Morningstar 晨星(中國)研究中心鐘 恒

　　雖然有美國經(jīng)濟(jì)可能衰退的陰影，但由于中國國內(nèi)消費(fèi)增長仍然可觀、通脹將受到控制、人民幣升值速度加快，中國經(jīng)濟(jì)前景仍被看好。

　　2007年國際金融市場受到巨大沖擊，收益銳減。次按危機(jī)已深深影響了美國市場，尤其是那些持有次按債券的大型金融機(jī)構(gòu)，如花旗銀行、摩根大通、瑞銀等，紛紛撥備應(yīng)付大量因次級按揭信用危機(jī)所帶來的壞賬，各國央行紛紛向貨幣市場大量“輸血”以穩(wěn)定金融市場。世界發(fā)達(dá)國家股票市場首當(dāng)其沖受挫，增長率嚴(yán)重受次按危機(jī)影響。如美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)2007年分別只有5.48%和6.4%增幅，與2005/2006年的14%和16%的升幅相距甚遠(yuǎn)。而其他歐洲/亞洲發(fā)達(dá)市場的表現(xiàn)也平平，如英國金融時報(bào)100指數(shù)2007年增幅只有3.7%，而日經(jīng)225平均指數(shù)出現(xiàn)11%下跌。

　　另一邊廂，新興市場則享受著又一年的豐收果實(shí)。2007年資本流向進(jìn)一步反映了全球的投資方向已經(jīng)從發(fā)達(dá)市場如美國、西歐、日本，流向了新興市場，包括亞洲、拉丁美洲、東歐甚至非洲。今年以來新興市場的資金流入已經(jīng)達(dá)到408億美元，相比去年同期的224億已經(jīng)翻了一倍。大部分的新興市場都有雙位數(shù)字的上漲，如菲律賓、南韓、馬來西亞分別就有44%、37%和40%的增幅，香港則有39%的增幅。

　　金磚四國股市、基金所向披靡

　　作為新興市場的成員，巴西、俄羅斯、印度和中國的股市也急速上漲。明顯地，中國2007年雖然加大宏觀調(diào)控力度，但由于流動性仍高、人民幣升值、GDP增長速度快、出口仍處于強(qiáng)勢等因素影響，股市雖然年中和年末出現(xiàn)調(diào)整，但仍被形容為神話般的上漲，居全球之首。彭博數(shù)據(jù)顯示，2007年中國上證A股上漲104%，可謂盛況空前。緊跟其后的是印度，即使印度政府已加強(qiáng)貨幣政策的調(diào)控，但強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長及大量的資金流入支持股市2007年上漲65%。巴西作為拉丁美洲的主要經(jīng)濟(jì)體，2007年經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，自然資源出口增長加快，央行今年以來采取放松的貨幣政策(自2005年以來已減息8.5%)，且由于博維斯帕指數(shù)的63只成份股有相當(dāng)一部分屬于原材料公司，受惠于國際原材料價格走高，其2007年上漲了44%。俄羅斯的RTS指數(shù)只上漲了19.9%，對比其2005和2006年的85%和70%還是遜色不少，也落后于其他一些新興市場。

　　2007年，當(dāng)新興市場基金成為明星基金的同時，作為其中成員的金磚四國基金更是他們的領(lǐng)頭羊。所謂金磚四國基金指的是基金相當(dāng)一部分資產(chǎn)投入這四個國家的股市，而且基金一般以金磚四國(BRIC)命名以吸引投資者目光。晨星數(shù)據(jù)顯示，金磚四國基金的資產(chǎn)集中在四個國家，其中Dexia金磚四國股票基金(Dexia Euity B BRIC) 的92%的資產(chǎn)都集中在這四國。相反，BNP Paribas金磚四國基金則只動用了36%的資產(chǎn)投到這四國，而投資于其他新興市場的比率也并不高，只占57%。這可能是造成他們在類組別里的排名有天淵之別原因之一，2007年前者排在類別里的前5%排名，而后者則在63%。四國里巴西吸引最多基金資產(chǎn)，平均27%的基金資產(chǎn)投入巴西市場，超過排第二的中國15.6%，中國之后則是俄羅斯和印度，分別是15.3%和14.7%。

　　從收益方面看，金磚四國基金6個月，一年和2007年迄今收益分別為23%，42%和42.5%。相比其他新興市場基金，均超出它們收益率的10%。在晨星排名也明顯反映出他們的差別，大部分的基金都排同類別的百分之前10%。例如，鄧普頓的金磚四國企業(yè)基金(Tem-pleton BRIC Corporate)一年業(yè)績排名就名列新興市場類別的前5%，其資產(chǎn)70%在四國，其中巴西就占了30%，緊跟其后的是俄羅斯，印度和中國。而安聯(lián)金磚四國股票基金(Allianz RCM BRIC Equity)則在新興市場類別排名1%。總體看，他們在同類別新興市場的平均排名在15%以上。

　　發(fā)達(dá)市場放緩新興市場仍強(qiáng)

　　即使美聯(lián)儲采取一系列減息和增加貨幣市場流通量的措施，近期美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都非常令人失望和擔(dān)心。如ISM指數(shù)跌至47.7%，為2003年以來新低，失業(yè)率升至5%。加上美國房屋市場仍非常低迷，大投行如荷蘭銀行，高盛，摩根斯坦利與美聯(lián)證券均預(yù)測美國在2008年將步入衰退。市場預(yù)期最近一次的央行會議上，決定減息0.5%的幾率越來越大。雖然通脹依然存在，但專家認(rèn)為，美聯(lián)儲應(yīng)該放棄對通脹的關(guān)注而集中應(yīng)付經(jīng)濟(jì)衰退。歐洲方面，荷蘭銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Han de Jong指出歐洲經(jīng)濟(jì)步伐會明顯減慢，最大的顧慮還是通脹問題，對歐洲央行利率政策有很大的阻礙作用。

　　相比之下，新興市場仍然保持2007年的勢頭成為世界投資的焦點(diǎn)。鄧普頓資產(chǎn)管理公司執(zhí)行主席馬克·墨比爾斯博士預(yù)期新興市場2008年會上漲8.8%，是發(fā)達(dá)國家2.2%的四倍。2008年新興市場會延續(xù)大量資本流入，不斷增加的外匯儲備使貿(mào)易順差擴(kuò)大。而且新興國家大多以出口為主，以原材料或自然資源出口的國家更受惠世界商品市場的價格上漲。

　　金磚四國有壓力但前景仍樂觀

　　而占世界總GDP30%及人口40%的金磚四國經(jīng)濟(jì)，在2008年仍然迅猛增長。如中國，根據(jù)摩根大通2008年的預(yù)測報(bào)告，雖然宏觀調(diào)控限制了部分固定資產(chǎn)增速，外部如美國經(jīng)濟(jì)因素影響部分出口，但由于國內(nèi)消費(fèi)增長仍然可觀，通脹將受到控制，人民幣升值速度加快，經(jīng)濟(jì)將以較快速度增長。報(bào)告特別指出了奧運(yùn)會后對中國經(jīng)濟(jì)影響不大，即使有所影響也是暫時的，并沒有改變他們對中國經(jīng)濟(jì)長期看好的觀點(diǎn)。

　　對印度而言，經(jīng)濟(jì)增長在國內(nèi)消費(fèi)和企業(yè)及外國直接投資的帶動下繼續(xù)快速增長，通脹相對溫和，2008年仍遠(yuǎn)低于5%的通脹目標(biāo)，在零售，金融服務(wù)、房地產(chǎn)、物流、保險(xiǎn)等行業(yè)的投資仍然保持強(qiáng)勁。但印度的隱患是基礎(chǔ)建設(shè)仍不足和盧比升值，成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。

　　至于俄羅斯，摩根大通認(rèn)為，2008年俄羅斯會繼續(xù)奉行政治專制，強(qiáng)硬的外交和加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化政策。作為原油和天然氣出口大國，天然資源價格上漲將為其帶來豐厚利潤并吸引大量外資。他們預(yù)計(jì)俄羅斯2008年GDP增長7%。

　　最后，巴西作為拉丁美洲的主要經(jīng)濟(jì)體，2007年GDP預(yù)計(jì)在5%左右。受惠于世界商品價格上漲(包括礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品)，國內(nèi)投資的增加，還有外匯儲備不斷積累。但不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)放緩的全面影響，或會禍及巴西經(jīng)濟(jì)。摩根大通預(yù)計(jì)2008年GDP會在4.7%左右，略低于2007年，原因可能是受外圍因素如全球需求減少。巴西貨幣雷亞爾近年不斷升值(僅2007年就升值了22%)，在一定程度上也對巴西經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。總體來說，四國很可能都會受外圍因素影響增大，尤其是來自美國經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，但前景仍非常樂觀，相信金磚四國基金在2008年的表現(xiàn)仍然突出。