豐收后，基金管理思想決定影響力

　　銀河證券基金研究中心 魏慧君/文

　　2007年基金業大豐收。這一年，上證指數上漲96.66%，滬深300指數上漲161.55%，深證綜指上漲162.81%，同期股票—股票型基金上漲126.84%，股票—指數型基金上漲141.48%，混合—偏股型基金上漲116.77%，混合—平衡型基金上漲109.69%，總體上主動投資的股票方向基金為投資者取得了翻番的收益。

　　細探究業績翻番的因素，可以看到行業中正在形成公司與公司間的質量分化：

　　2007年基金業績分化程度最深層次的原因在于基金管理人風險控制能力的差異，較為準確地策略性操作結合嚴密的風險控制是2007年度大部分基金獲取超額收益的主要特點；

　　同時，行業配置被提到更為重要的地位，大類資產配置和個股配置往往隨著市場向高位運行逐漸開始發揮效用。同時，2007年基金對于中小盤品種的參與力度并不突出，其業績增長較為迅速的時期往往是二三線藍籌股普遍上漲的行情。

　　居安思危，筆者持有與市場不同的觀點。筆者認為，我國基金業整體的管理水平仍然停留在較低的層次，對于基金本質管理的貫徹和可持續性操作并未得到明顯提升。

　　2007年基金總體業績的翻番更多的來自市場基本面上揚的步調，大部分基金的超額收益主要來自對市場行情的波段性掌握和結構性變化，而這些因素均屬于基金管理的外圍操作，真正體現基金本質性管理的分散化配置和深入基本面的個股選取目前還僅僅屬于極少數基金管理公司。我們認為，將基金本質性管理和市場結構性變化進行有機結合，將是基金業長期取勝的必由之路。

　　總體指導思想上，我們建議投資者關注將風險控制與超額收益結合較好的基金管理人及基金品種。

　　在實際操作上我們建議投資者以風險控制為主要的考察因素，將各歷史時期業績突出的品種作為投資組合的核心品種，同時可適當增配當年對市場結構性變化掌握準確的基金品種。

　　具體基金品種上，我們建議投資者關注行業配置上覆蓋范圍廣闊并且穩定、行業之間分散程度較大的基金品種，選取其中歷史業績突出者作為核心持有品種。

　　2008年基金投資蘊含的主要風險因素包括：2007 年的行情中大部分獲取超額收益的基金主要受益于市場基本面的上漲和基金管理人對市場結構性變化的掌握。2007年的行情具備不可持續性，對市場中短期變化的掌握具有較大的不確定性，前期的業績無法保證后續的可持續性。