新浪財(cái)經(jīng)訊 為答謝廣大基金持有人，自2008年1月5日至2008年1月20日，富國基金特舉辦全國12場投資策略報(bào)告會(huì)暨新年答謝會(huì)，其中1月19日舉行的富國基金報(bào)告會(huì)沈陽場，新浪財(cái)經(jīng)做現(xiàn)場圖文直播，以上為富國基金2008年投資策略報(bào)告會(huì)-沈陽場全部會(huì)議實(shí)錄。

　　主持人：

　　2007年富國的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了快速增長。這些都離不開各家合作銀行、券商、機(jī)構(gòu)客戶、媒體朋友長期以來堅(jiān)定對(duì)富國基金的幫助，在此對(duì)朋友們表示衷心的感謝！

　　首先請建設(shè)銀行遼寧省分行個(gè)人集中業(yè)務(wù)部曹經(jīng)理講話！

　　曹經(jīng)理：

　　尊敬的各位來賓、客戶朋友們，上午好！

　　今年開年，資本市場依然延續(xù)了跌宕起伏的走勢，2008年股市走向撲朔迷離，今天我們有幸攜手全國首批十佳基金公司，旗下有多支金牛獎(jiǎng)的富國基金管理有限公司在沈陽舉辦首場基金投資者交流會(huì)，請業(yè)內(nèi)專家為我們撥開迷霧、指點(diǎn)迷津。

　　為股東最大價(jià)值，為客戶提供最佳服務(wù)。我們遼寧省建設(shè)銀行在2007年成為省內(nèi)基金代銷支數(shù)最多，代銷規(guī)模最大，代銷基金平均凈值增長率最高的銀行。遼寧省建設(shè)銀行現(xiàn)在擁有全國金融界最大的理財(cái)師最大。擁有國內(nèi)國際理財(cái)師共200多名，今年我們將繼續(xù)攜手優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)幫助客戶把握行情，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。

　　主持人：

　　感謝曹總的精彩發(fā)言！2008年在座的投資者一定都想知道2008年基金如何操作，2008年買什么基金能夠賺錢，下面我們請富國基金管理有限公司總經(jīng)理助理市場總監(jiān)謝生先生與大家分享2008年投資基金策略。

　　謝生：

　　非常榮幸這次能夠有機(jī)會(huì)在沈陽和建行的各位領(lǐng)導(dǎo)、同事以及建行的客戶一起進(jìn)行這樣一個(gè)交流。

　　今天我們的講座主要內(nèi)容是兩塊：一塊由我給大家談?wù)?8年我們作為基民來講的話怎樣去做投資，簡單談?wù)勎覀兊囊恍┙ㄗh。第二部分是由我們很出色的基金經(jīng)理宋小龍談一下對(duì)整個(gè)中國證券市場以及基金操作的思路。

　　對(duì)過去的2007年來講，不知道在座各位有什么樣的感想，記得2007年初我們富國也進(jìn)行過類似的全國的旋回的路演，我也在這樣的會(huì)場上跟大家提出這樣的問題，就是到底過去的一年大家的投資回報(bào)怎么樣，這是07年初的時(shí)候我問過投資者這樣一個(gè)問題，我不知道今年08年大家回顧過去的一年收益是怎么樣的。07年賺錢的投資者舉個(gè)手。很詫異，我下面給大家看這個(gè)數(shù)字，實(shí)際上對(duì)于絕大多數(shù)的投資者來講過去的2007年并不是那么豐碩的結(jié)果。

　　大家看一下統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們看一下股民的收益，48%的投資者賺錢，指數(shù)是翻了一番，但是真正去年投資股票市場的投資者來講只有不到50%人賺到錢，跟得上指數(shù)投資回報(bào)的只有不到8%，居然還有將近3%的投資者虧損過半，看這個(gè)數(shù)字大家會(huì)覺得很詫異，這個(gè)大勢這么好，怎么會(huì)有這么多投資者虧錢呢，基民到底怎么樣呢？

　　基民的情況也沒好到哪里去，也是不到一半的基民賺到錢。看看過去07年股票基金回報(bào)，大部分的回報(bào)都是在80—90%以上，但是只有不到一半的基民賺到錢。原因在哪里？我們也對(duì)這個(gè)情況進(jìn)行了分析，也對(duì)我們自己富國的投資者的情況進(jìn)行了了解，發(fā)現(xiàn)比較大的一個(gè)問題，很多基民也罷、股民也罷，他們是一種波段操作的思路來做，希望自己都能夠像股神一樣的買低賣高賺差價(jià)，這個(gè)實(shí)際上根據(jù)我們的分析操作難度是很大的，做波段操作股票這塊短線交易，基金的話就是買賣買賣，一塊錢的拆分趕快買，看漲到一塊一一塊二就賣掉，看有新基金就再買，不少的基民都是這樣，但是長期來看對(duì)你的收益實(shí)際上傷倍害很大。

　　回顧2007年的股市，我們應(yīng)該說是主要大的行情有很多，第一是有56交易上證日56%。個(gè)股漲幅超過3倍以上的有300只。五年十年證券市場的收益實(shí)際上回報(bào)主要是來自于極少的一些天數(shù)，如果在那些交易日里面你沒有投資的話，實(shí)際上對(duì)你的收益損害是非常大的。所以在牛市里面不要擔(dān)心短期時(shí)期的下挫，要通過長期持有來賺錢，我認(rèn)為這是更明智的一種決策。這是我們分析的一個(gè)結(jié)論。

　　舉個(gè)例子，我們富國旗下最知名的一個(gè)基金，富國天益來舉個(gè)例子，我們截取的是5、6月份的數(shù)字來看，股市也是進(jìn)行波段，但是你覺得是相對(duì)的高點(diǎn)你把它拋掉了，但是指數(shù)下來了，指數(shù)下來調(diào)整的時(shí)候有不少基金包括天益它的凈值并沒有下來，如果通過這樣短時(shí)期的波段來做的話，實(shí)際上整個(gè)操作的難度很大，更不用說我們買基金還有申購費(fèi)和贖回費(fèi)的問題。

　　談到基金操作最大的難點(diǎn)就是一個(gè)是通過波段操作一個(gè)是獲利空間有限，一個(gè)是交易成本比較高2%。還有一個(gè)我賣的時(shí)間點(diǎn)不錯(cuò)，但是我怎么也趕不到時(shí)間再買進(jìn)來了，我想投資股票的投資者也有這樣的感覺，賣掉這個(gè)股票之后再也趕不上了。

　　作為一個(gè)理性的投資者來講，我們首先要認(rèn)可的就是社會(huì)發(fā)展到現(xiàn)在專業(yè)分工，為什么要投資基金，投資基金最大的好處就在于我們基金公司擁有的專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，我們的資源，讓專家來理財(cái)，我想這是大家買基金的一個(gè)最重要的原因。既然是認(rèn)可了專業(yè)公司投資的優(yōu)勢，那為什么買了基金之后為什么還要花那么多的時(shí)間去跟蹤它。當(dāng)然基金投資還有很多的優(yōu)勢，理性、長期、組合。我們基金團(tuán)隊(duì)，一會(huì)兒宋小龍會(huì)有專業(yè)的演講。我們自己的股票庫一個(gè)很大的團(tuán)隊(duì)很細(xì)致的分工，另外我們的基金經(jīng)理還是長期的投資理念來進(jìn)行投資，這個(gè)是通過時(shí)間來分享中國發(fā)展的成果。另外我們還有組合的概念，作為一個(gè)普通的投資者可能比較少會(huì)考慮到的，就是資產(chǎn)配置組合的概念，我們談到資產(chǎn)類別、現(xiàn)金、債權(quán)、股票怎樣進(jìn)行有效的資產(chǎn)配置。這個(gè)應(yīng)該說是也是我們做基金投資專家我們需要考慮的一個(gè)因素。一個(gè)好的資產(chǎn)配置能夠有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，最大程度的擴(kuò)大收益。這個(gè)我想作為基民應(yīng)該認(rèn)同的基金投資最大的幾個(gè)優(yōu)勢。

　　那么對(duì)我們來講，我們買了基金，我們關(guān)心什么？如果讓基金公司去操心的話，那么我們應(yīng)該關(guān)心什么呢？

　　我想首先在座的各位很多都是建行的經(jīng)理，我想大家都有很多機(jī)會(huì)，客戶來首先問的問題是給我介紹一支好的基金，收益能夠更高一點(diǎn)的基金，往往作為客戶經(jīng)理來看，您可能就會(huì)看過去銀基看投資回報(bào)，然后挑做的比較好的，因?yàn)檫@個(gè)確實(shí)對(duì)于普通的客戶來講怎么樣在300多支不同的基金里面來選擇合適自己的產(chǎn)品，這是一門學(xué)問。但是我想在選擇合適自己的基金之前，可能更重要的在座各位需要關(guān)心的，客戶經(jīng)理需要關(guān)心的，投資者需要關(guān)心的，就是到底我是一個(gè)什么樣的投資者？什么樣的投資品種適合我？很多基民、很多投資者不清楚自己是一個(gè)什么樣的投資者，對(duì)于客戶經(jīng)理來講也存在這樣的問題，一天要接待幾十位客戶，怎么了解怎么知道他們到底是怎么樣的風(fēng)險(xiǎn)偏好，但這個(gè)實(shí)際上我認(rèn)為是選擇投資品種首先要考慮的因素，就是我到底是一個(gè)什么樣的投資者，什么樣的投資品種適合我。這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)是我們買什么樣的基金比較重要，怎么選擇基金的技巧更重要一些。最后我們在談到基金投資的時(shí)候也要考慮到怎么樣定期對(duì)自己所謂的投資組合進(jìn)行調(diào)整。因?yàn)槭袌霏h(huán)境在發(fā)生變化，我們自己的財(cái)務(wù)狀況也在發(fā)生狀況，怎么樣根據(jù)這種市場的變化來調(diào)整自己的組合，這也是組合管理需要考慮的，這很大一部分是我們的客戶經(jīng)理需要關(guān)心的。

　　了解自己，基金產(chǎn)品有沒有好或者不好。我覺得沒有不好或者不好的基金，只有適合和不適合你的基金。很多客戶就是這兩年市場火爆了，往往是混合型、債券型的收益低一些。我買一支股票基金一年下來已經(jīng)翻番了，你富國基金一年下來沒什么收益。他們沒有意識(shí)到是把蘋果跟巨資進(jìn)行比較，基金好壞不是看它的絕對(duì)收益。股票型指數(shù)基金，這兩年指數(shù)基金被追捧的程度很高，不知道大家有沒有超過三年四年以上的基民，大家也許記得03、04年時(shí)候指數(shù)基金那個(gè)時(shí)候，一說到指數(shù)基金大家就說這個(gè)很差勁，上證50指數(shù)把我套了好幾年，現(xiàn)在一說到指數(shù)基金一年翻兩番，實(shí)際在不同市場狀況下，不同基金品種它的投資特征是不一樣的。進(jìn)取型、穩(wěn)健型、保守型，不同的投資人的投資方向不一樣。很多投資者覺得我不怕?lián)��?dāng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和收益是成正比的，我愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)獲得更高的收益。投資的時(shí)候說沒問題，一到市場有些波動(dòng)，晚上都睡不著覺。我上課的時(shí)候跟學(xué)生說，到底我們的客戶是哪一類投資者，就問問他你買一直股票基金，假如說這個(gè)市場跌了10%，一年可以翻一番的話，你的基金縮水10%你晚上會(huì)不會(huì)睡著覺，大家在座不少可能買了我們前一段時(shí)間的QD產(chǎn)品、上投的、佳實(shí)的，佳實(shí)已經(jīng)破了8毛錢了，有沒有晚上感覺睡覺不踏實(shí)的，看來大家都屬于風(fēng)險(xiǎn)承受性比較高的投資者，我就聽不少投資者感覺有點(diǎn)沉不住氣。本來股票投資受到長線投資應(yīng)當(dāng)是3年5年的時(shí)間去看待它。整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是有一些問題，美國的赤債對(duì)全球的影響比大家預(yù)計(jì)的要多，但也不過是幾個(gè)月而已，我想還是要以長期的心態(tài)去看。你自己適合買什么樣的品種，買了這個(gè)品種之后重要的考慮到是不是長期投資的心態(tài)。

　　我自己在國外生活了十多年的時(shí)間，做這個(gè)行業(yè)也做了十多年，原來在北美也做過類似的理財(cái)講座。說到長線投資、中線投資，跟美國加拿大的投資者說到長線投資，長線投資10年叫做長線投資，中線投資5年，斷線投資是1年，1年一下就不叫投資。跟我們中國廣大的基民股民交流的話，什么叫長線投資，3個(gè)月叫長線投資。一個(gè)月中線投資，短線投資可能是一天三天，就是我們新興市場對(duì)這個(gè)投資的概念理解不一樣。實(shí)際上我認(rèn)為做一個(gè)成熟的基民的話，時(shí)間要長一些來考慮，這樣對(duì)我們長期收益要來的好。

　　首先，從選擇基金之前考慮到底自己是一個(gè)什么樣的投資者。06、07年單邊上揚(yáng)的牛市，我想很多朋友問我預(yù)測08年的市場，問到我對(duì)08、09年的市場，我始終認(rèn)為06、07年的證券市場對(duì)中國證券市場來講是空前絕后，我認(rèn)為06、07年的市場很難再重現(xiàn)，未來市場的不定性、波動(dòng)性可能更大一些，這樣可能對(duì)股票基金的期待值就不能像06、07年那樣高。有的投資者很理性，到建行的柜臺(tái)，說我的朋友06、07年買什么基金賺什么錢，我今年也想試試看，我期望值不高，期望08年給我50%的收益我就很滿意了，這是不是一種比較合理的預(yù)期呢？我認(rèn)為可能不是這樣子。美國的市場，幾十年下來平均的收益，股票的收益是12%。一個(gè)長期的成熟的證券市場，它的收益應(yīng)該是比通脹多個(gè)7—8%這樣的收益已經(jīng)是非常非常好的了。我自己的投資資產(chǎn)多數(shù)都在加拿大，我去年年底的時(shí)候，我也有自己的理財(cái)顧問在國外給我打電話，說我的投資收益去年不錯(cuò)，整個(gè)我的投資組合有將近20%，非常好了已經(jīng)。確實(shí)我這么多年很少有收益組合超過20%的。我跟他說，你知道嗎，中國平均股票的收益有133%。他聽了很詫異。這就是成熟市場和我們發(fā)展中的市場的一個(gè)差別。但不管怎么說，中國的證券市場正在走向成熟。我們正在往有效市場的方向發(fā)展。我們說有效市場，像美國、歐美這種是屬于全流通的市場，那中國的證券市場隨著我們的股改各方面系列問題的解決，慢慢這個(gè)市場也在向有效市場方向發(fā)展。所以我們未來預(yù)期證券投資的收益應(yīng)該是要趨于理性證券市場應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。過去的十多年看中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，每年GDP8—10%的發(fā)展率。但是看我們證券市場的上證曲線像一個(gè)心電圖，并不是同步的發(fā)展。但未來，我想中國的證券市場的曲線，上證的A股，它的曲線應(yīng)該是根據(jù)我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的曲線，慢慢會(huì)有比較大的相關(guān)性。

　　對(duì)客戶經(jīng)理來講，了解你的客戶，這是我們推薦產(chǎn)品或者是選擇基金的基礎(chǔ)。我們做理財(cái)規(guī)劃師上課，我經(jīng)常講KYC。我們營銷模式現(xiàn)在也慢慢在改變，原先的首發(fā)式的營銷模式，我現(xiàn)在在發(fā)行這個(gè)產(chǎn)品，不管男女老幼所有的客戶都推薦這個(gè)產(chǎn)品。去年建行在這方面跨出了很大一步，很多不同的產(chǎn)品放開給投資者選擇，掛上不同公司的產(chǎn)品給投資者更多的選擇，這樣就根據(jù)不同的客戶選擇不同的產(chǎn)品。這是我們整個(gè)銀行的金融服務(wù)這塊一個(gè)很大的跨越。

　　海富通130億那個(gè)時(shí)候已經(jīng)是非常大了，但是100億的基金已經(jīng)是小菜一碟了。船大了的話不好掉頭，所以規(guī)模應(yīng)該最好是適中的。另外，不要選擇太進(jìn)取的，如果做一個(gè)長期投資的話，我想還是相對(duì)平淡的風(fēng)格最好。另外選擇適合市場變化的這樣的基金，我覺得也是可以考慮的。最近一段時(shí)間由于監(jiān)管部門對(duì)新基金的發(fā)行卡得特別嚴(yán)，廣大投資者現(xiàn)在更多是從老基金里面去選擇，那這個(gè)我想也是一種市場走向成熟的標(biāo)志，我們基金證券市場走向成熟的一種標(biāo)志。想當(dāng)初我們銀行的客戶經(jīng)理包括客戶買基金都是圍繞一塊錢的首發(fā)基金買，感覺這個(gè)首發(fā)基金就像原始股似的，有更大的增長空間，這也是很典型的對(duì)基金理解上的一個(gè)誤解。像美國的基金投資者很少說要去買首發(fā)基金的，因?yàn)樾碌幕�金沒有業(yè)績，投資風(fēng)格還沒有形成，所以為什么要去買這樣的基金呢，所以大部分他們都是買老基金。中國現(xiàn)在某種意義上說由于監(jiān)管部門的一些政策，導(dǎo)致現(xiàn)在投資者不得不在老基金里面選擇。這從某種意義上說，我覺得反倒是對(duì)我們廣大的基民是一件好事。看基金的投資，看它的風(fēng)格，一年兩年三年，從更長的時(shí)間去分析判斷去選擇，這也是一件好事情。

　　基金業(yè)績，我覺得也是大家要長期和短期結(jié)合來看。

　　耐心比技巧更重要。我剛才談到了，基金投資收益差異實(shí)際上并不是在于你選擇什么樣的基金，更多的是你怎么樣進(jìn)行投資基金。說實(shí)在話，300支不同的基金，每支基金說起來都有各自的風(fēng)格，實(shí)際上相對(duì)來講，目前中國的基金實(shí)際上我認(rèn)為它的差異化還不是特別大，這也是中國目前基金業(yè)發(fā)展的一個(gè)很大的瓶頸。就是整個(gè)中國證券市場投資可投資的品種畢竟還是少，所以說你所謂的基金差異更多的是一種包裝上的差異，而對(duì)于投資者來講，對(duì)你最終的收益并不是在于選擇什么樣的基金。所以這里談到耐心比技巧更重要。看各類型的基金凈值增長率與上證指數(shù)漲幅比較，多數(shù)的投資還是能夠跑贏大盤，為什么是這樣？如果說調(diào)出美國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，大部分的主動(dòng)型，我們談到基金投資風(fēng)格有兩大類，一類是主動(dòng)性投資一類是被動(dòng)性投資。什么是被動(dòng)性投資呢？像這種指數(shù)型，像滬深300這種屬于被動(dòng)投資，那么它的投資目的是什么呢？就是我能跟得上大盤就可以了，不需要獲得高額的收益。而主動(dòng)性投資我想通過研究通過深入的挖掘能夠獲得超額的收益。成熟市場是被主動(dòng)性股票基金戰(zhàn)勝大盤的指數(shù)并不高。目前中國的市場還不屬于一個(gè)真正的有效市場，所以大部分主動(dòng)性投資在熊市的時(shí)候能夠戰(zhàn)勝大盤，尤其在波動(dòng)市場下。當(dāng)然過去06年的市場是很特殊的，是單邊上揚(yáng)的，如果這個(gè)情況下要想戰(zhàn)勝股市是很困難的。但是未來08、09年我想我們的主動(dòng)性投資又會(huì)重新有它的優(yōu)勢。

　　談到耐心，我這邊只談幾點(diǎn)，談到基金投資的話無外乎買點(diǎn)賣點(diǎn)。首先談一下買基金不看實(shí)點(diǎn)看時(shí)段。就是不要去太關(guān)注現(xiàn)在這個(gè)上證指數(shù)什么點(diǎn)位，現(xiàn)在的基金凈值是多少。通常很多客戶經(jīng)理都問我，股市還會(huì)不會(huì)跌，買基金到底現(xiàn)在是不是一個(gè)好的時(shí)間。我覺得很重要一點(diǎn)還是要看大的趨勢、時(shí)段。關(guān)注以往的業(yè)績，整體管理水平和基金經(jīng)理。我覺得買基金，這是綜合考量的一個(gè)決策，不僅僅要看基金的實(shí)力，還要看整個(gè)公司的實(shí)力。

　　賣基金。什么時(shí)候賣基金？不少投資者說我的心理預(yù)期就是20%，一塊錢買進(jìn)來一塊二的時(shí)候就拋物了。然后做去找一支一塊錢的基金買。我想這不是一種好的投資策略。其實(shí)凈值的高低并不是反映說這個(gè)基金到底貴還是不貴。現(xiàn)在還是有不少投資者覺得兩塊錢三塊錢四塊錢的基金太貴了。這就是我們富國基金為什么要拆分的原因。有那么多的投資者就是要買一塊錢的基金。不應(yīng)該以基金的凈值高低去考慮到底是買還是不買。是要有流動(dòng)性需求的時(shí)候。比如我剛好要買房子，要買車子，我急需要用金錢沒辦法需要賣掉。現(xiàn)在基金經(jīng)理跳槽也很多的，那我想也可以考慮把基金賣掉，再考慮買一家你認(rèn)可的基金。最后補(bǔ)充一點(diǎn)，你的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生改變的時(shí)候，也是可以考慮做一下調(diào)整。比如本來是單身漢一個(gè)，跌個(gè)幾點(diǎn)也是沒問題的，我沒有大的需求，但是現(xiàn)在結(jié)婚了，生小孩了，那我整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資偏好已經(jīng)發(fā)生了變化，那就考慮買一些債券債權(quán)基金，買一些貨幣基金、放一些活期，這樣可以應(yīng)急用，就是個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生改變的時(shí)候，也是需要進(jìn)行整個(gè)資產(chǎn)調(diào)整的時(shí)候。

　　談到所謂基金組合的評(píng)估。每個(gè)季度評(píng)估一次。如果不能每季度至少也是一年兩次做一個(gè)評(píng)估。我認(rèn)為這也是我們的客戶經(jīng)理能夠?yàn)槲覀兛蛻籼峁┑乃�謂的附加值的東西。我們談到理財(cái)規(guī)劃方案，一二三四五六，最后應(yīng)該是定期的對(duì)客戶的一個(gè)回訪，對(duì)客戶的整個(gè)狀況進(jìn)行了解，有沒有發(fā)生一些變化，我們需不需要進(jìn)行調(diào)整。這個(gè)我覺得是特別重要的。舍棄頻繁的進(jìn)出，長期持有。

　　怎么樣能夠更聰明更有效的做一個(gè)聰明基民呢？這邊我談兩點(diǎn)。一個(gè)是分批買入和定期定額。我想現(xiàn)在的客戶經(jīng)理也跟很多客戶在推薦定額，這個(gè)道理我想大家很清楚。實(shí)際上是克服人性的優(yōu)柔寡斷的弱點(diǎn)，尤其是這種追漲殺跌的這種弱點(diǎn)。投資者都是有這樣的弱點(diǎn)，漲的時(shí)候還想再賺一筆錢，跌的時(shí)候想趕快沒辦法承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)。分批買賣或者是定期定投都是很好的克服這種弱點(diǎn)的很好的策略。非常簡單，也可以叫做懶人理財(cái)法。我剛開始介紹我們是中外合資基金公司，我們外方合資公司是加拿大的蒙特利爾銀行。蒙特利爾銀行的客戶經(jīng)理就是，給客戶在開戶的時(shí)候里面都復(fù)著一個(gè)定期定額開戶的申請表，就是很多客戶在開銀行戶的時(shí)候就開了基金投資的這樣一個(gè)帳號(hào)，所以是得到了非常廣泛的認(rèn)可。

　　談到投資這塊，我們了解自己，然后通過了解自己再有效選擇基金產(chǎn)品，進(jìn)行長期的理財(cái)。這是我今天介紹的我們基民的一個(gè)投資，所謂的投資策略跟大家做的分享。

　　這次我們請宋經(jīng)理過來，我們做一個(gè)全國路演的活動(dòng)，這次我也想利用這個(gè)機(jī)會(huì)隆重請出我們的基金經(jīng)理宋小龍先生，由他給我們介紹一下2008年富國基金的投資策略，以及他的富國天瑞基金操作的一些思路。下面有請宋小龍先生。

　　主持人：

　　我們謝總雖然洋裝穿在身，但本身還是中國人，多年致力于理財(cái)業(yè)的發(fā)展，讓我們再一次以熱烈的掌聲感謝他精彩的演繹。

　　隨著國內(nèi)人民幣升值的加快，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的從緊，美國次級(jí)債引發(fā)的全球振蕩，油價(jià)高起，以及全球通脹對(duì)未來金融市場的影響更為深刻。2008年創(chuàng)業(yè)板股指期貨奧運(yùn)會(huì)等世界驅(qū)動(dòng)向的市場將會(huì)有怎樣的表現(xiàn)呢？我們有請2006年金牛基金得主富國天瑞基金經(jīng)理宋小龍先生與大家共享2008年投資策略報(bào)告，黃金五年隨之盛世牛而。

　　宋小龍：

　　沈陽的投資者或者說我們這邊比較習(xí)慣稱呼父老鄉(xiāng)親，就是沈陽的父老鄉(xiāng)親大家上午好！

　　非常高興有機(jī)會(huì)能夠來到沈陽和我們的投資者有面對(duì)面交流的機(jī)會(huì)。這是我第二次來沈陽，去年好像也是這個(gè)時(shí)間來沈陽做過一場報(bào)告，當(dāng)時(shí)也給我們投資者極力的去推薦買基金，積極的看好07年的市場，現(xiàn)在也挺欣慰，因?yàn)楫?dāng)時(shí)可能有些投資者自身有些猶豫，但是看基金經(jīng)理這么看好市場的情況下，或者在我的蠱惑下他買了基金，就是07年初的時(shí)候，那么一年下來我現(xiàn)在確實(shí)覺得很欣慰。

　　來到沈陽，沈陽這個(gè)地方號(hào)稱龍興之地，大清王朝三百年就不說了，最近好像又向我們黨中央輸送了一位未來的黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人，現(xiàn)在來看好像也是龍興之地，正好我的名字里面也有個(gè)龍字，對(duì)于我來講最大的龍興就是我管理的基金，包括我們富國旗下的基金在08年能給我們的投資者帶來最好的收益，這就是我們的龍興。

　　談到這幾年市場整體的發(fā)展趨勢來看，06、07、08三年06年市場在猶豫中上漲，我們投資者獲得了非常好的收益。07年在06年市場的基礎(chǔ)上依然大幅上升，我們投資者又是非常豐厚的一年。08年市場會(huì)怎么樣呢？從目前來看，我們形象的把它概括為一個(gè)詞組，060708稱之為三板，06年我們稱之為反動(dòng)，07年是反空，就是07年千萬不要看空，我們年初的時(shí)候就很看好市場，鼓勵(lì)我們投資者持有，就是不要跟市場的大趨勢去對(duì)抗，07年如果反孔反得好的話，也可以獲得很好的收益。好多基金在四千點(diǎn)或者在七月份清倉，然后去青藏高原旅游，站在四千多米的高度上看著上證中指一直漲到了跟青藏高原同樣的海拔上，只能望著上證中指興嘆。所以07年關(guān)鍵就是要反空。08年我們總結(jié)要反貪，一個(gè)市場經(jīng)過這么幾年的上漲積累了這么大的財(cái)富，08年的市場情況，大家對(duì)整體市場的投資收益應(yīng)該有一個(gè)比較好的心態(tài)，0607年的情況在08年出現(xiàn)的幾率會(huì)比較小。但是我們依然認(rèn)為08年的背景下我們的收益應(yīng)該在我們中國各種資產(chǎn)當(dāng)中應(yīng)該還是處于一個(gè)比較好的水平。

　　下面我闡述一下，從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從股票價(jià)格為什么上漲，從我們整個(gè)市場的演變趨勢來給大家闡述為什么08年我們的股票投資市場依然可以給大家?guī)�來一個(gè)相對(duì)預(yù)期可以良好的收益，以及它依然是各種投資組合產(chǎn)品當(dāng)中一個(gè)可能未來預(yù)期收益率比較高的產(chǎn)品。

　　要談市場整體的策略，發(fā)展趨勢的話。第一條還是要把現(xiàn)在整體市場分析一下。剛才說了08年市場預(yù)期還有一個(gè)不錯(cuò)的收益，這就是因?yàn)槭袌霎?dāng)中資金結(jié)構(gòu)性發(fā)生了很大的變化。我們以前這個(gè)市場為什么會(huì)大起大落？就是它缺乏一批穩(wěn)定的常駐市場的資金，就是炒一把就走，這樣會(huì)導(dǎo)致整個(gè)市場的波動(dòng)性會(huì)很大。現(xiàn)在來看，我們市場有一些常駐性的資金，就包括像我們的證券投資基金，我們整體規(guī)模達(dá)到了3萬億，而達(dá)到這么大的規(guī)模以后，我們所有的公募基金不管實(shí)質(zhì)做得是怎么樣的，我們都打出了價(jià)值投資的旗號(hào)，像我們富國來講肯定是言行如一的。價(jià)值投資這個(gè)東西，像我們投資者已經(jīng)聽了很多了，也聽過很多的解釋，那么大家對(duì)價(jià)值投資有什么理解？有些同志聽了覺得這是騙騙人的，有的人覺得聽了一些人解釋之后不大好那么容易理解。那么今天我就非常想試圖通過通俗易懂的方式來向大家解釋到底什么叫價(jià)值投資？價(jià)值投資簡單來說就是叫物有所值。買股票和您買其他任何東西完全是一樣的。我想我們東北就是有全國比較盛名的一道菜就是豬肉燉粉條，我們可以想一想，或者放在全國來看，你要去飯館吃飯，然后你買一份豬肉燉粉條，如果這個(gè)價(jià)格超過了一千塊你肯定不會(huì)去買。同樣的，一個(gè)股票，大家不要簡單的看到股票這個(gè)東西，你要想到股票的背后是一家企業(yè)，這個(gè)企業(yè)是有價(jià)值的，這個(gè)同樣是有價(jià)值的一個(gè)代表，那我們同樣的，很多投資者去菜市場買菜或者買些其他東西的時(shí)候都會(huì)斤斤計(jì)較，那么當(dāng)你去買股票的時(shí)候你為什么不去想一想你買的這個(gè)股票背后所對(duì)的這個(gè)企業(yè)到底值不值這么多錢，有的上市公司已經(jīng)是負(fù)負(fù)債，就是已經(jīng)沒有任何的凈資產(chǎn)，然后你還要花幾塊錢去買這樣公司的股票，你覺得值嗎，所以我覺得投資者的心態(tài)確實(shí)非常矛盾，在日常生活當(dāng)中幾分錢斤斤計(jì)較，但是你真正買股票的時(shí)候卻不想股票背后的企業(yè)到底值不值。有些人說，我也不是專家，我也不知道這個(gè)企業(yè)怎么股指。我不知道這個(gè)企業(yè)的每股要值多少錢。那就是你買其他不了解的商品的時(shí)候你可能會(huì)請其他的專家?guī)湍懔私饬私膺@個(gè)到底值多少錢，那么你買我們基金的時(shí)候也可以咨詢我們。所以價(jià)值投資并不深?yuàn)W，就是你一定要買你物有所值的東西。如果你理解了這一點(diǎn)，我們就來了解目前市場上主流基金，對(duì)股票投資的模式是什么。這樣今年的市場可能就會(huì)得到一個(gè)比較相對(duì)理想的結(jié)果。

　　另外，就是我們追求怎樣的收益模式。我們今年賺100%，還是明年虧50%。還是我每年賺20%，持續(xù)三年。下面給大家舉一個(gè)數(shù)字的演示，然后向大家闡述作為我們證券投資基金來講我們到底選擇什么樣的投資模式。這里有一個(gè)初始投資10萬元，年收益率30%，10年后您的財(cái)富總額將會(huì)達(dá)到多少？我不知道大家對(duì)這方面有沒有一些印象。最近我們的基金在拆分，收益率很大，有幾十億的現(xiàn)金。不知道大家對(duì)這方面有沒有一個(gè)感性的認(rèn)識(shí)，大概會(huì)到什么水平？十年之后您的財(cái)富總額將會(huì)達(dá)到137.86萬元。現(xiàn)在家里有10萬元的人不在少數(shù)，但是要想成為百萬富翁對(duì)好多人來講還是一個(gè)夢想。20年之后財(cái)富總額將會(huì)達(dá)到1905萬元。現(xiàn)在我們的三口之家或者四口之家家里有10萬元存款的在中國比比皆是，然后年紀(jì)在30、40歲的人也是比比皆是，那么你有沒有想過有一天成為千萬富翁呢。我覺得這里面最關(guān)鍵的一點(diǎn)是你有沒有實(shí)現(xiàn)持續(xù)長期的收益，這一點(diǎn)很關(guān)鍵。就是你能保持一種長期穩(wěn)定的收益增長，這個(gè)十年二十年下來，你的財(cái)富增長是非常非常驚人的。在我們富國整體風(fēng)格整體理念的指導(dǎo)下，我們更多追求的就是這樣一種收益的模式。總結(jié)一下就是持續(xù)穩(wěn)定的獲取投資收益是實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長最為有效的手段。

　　從我們公司的投資風(fēng)格來講，我們基金經(jīng)理出去跟大家講的時(shí)候，一般都比較強(qiáng)調(diào)，剛才我們的謝生經(jīng)理也講了，你一定要選擇適合自己風(fēng)格的產(chǎn)品。我們富國的投資風(fēng)格就是善于挖掘這種長期穩(wěn)定增長的公司。你可以看到我們公司最為著名的富國天益基金，一直就是茅臺(tái)和蘇寧，茅臺(tái)和蘇寧給我們的投資者帶來了多么豐厚的收益，這些公司就是非常典型的具有長期穩(wěn)定增長的公司。這些就是我們富國基金最為顯著的一個(gè)特點(diǎn)。另一方面，大家可能會(huì)問股票的價(jià)格到底為什么會(huì)上漲。有些投資者就說這不就是靠莊家炒作嘛，這里我很負(fù)責(zé)任的告訴大家，股票價(jià)格的上漲絕對(duì)不是靠資金推上去的，這種資金推上去的價(jià)格只能維持短短的時(shí)間。股票上漲的影響就是宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，上市公司業(yè)績的持續(xù)增長，這才是股票價(jià)格上漲的持續(xù)動(dòng)力。你一定要認(rèn)識(shí)到你的股票背后代表的企業(yè)，所以企業(yè)的利潤在不斷上漲，它的企業(yè)價(jià)值自然而然上升，那么它的股票價(jià)格自然而然就一定上漲，這是一個(gè)非常簡單的邏輯。但是我們許多的投資者往往在實(shí)際的操作過程當(dāng)中就不能認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。今天我非常坦誠的告訴大家，股票價(jià)格的上漲絕不是靠資金推上去的，你一定要看股票背后的公司。這是我們從業(yè)這么多年，得出的一個(gè)最重要的真理，也是我們在操作過程當(dāng)中遵循的一個(gè)基本的真理。

　　大家看到了富國增長的魅力，可以實(shí)現(xiàn)你千萬富翁的夢想。那么再一個(gè)也看到了，我給大家講了為什么股票價(jià)格不上漲。總結(jié)一下你要想在證券投資市場獲取豐厚的收益，最重要的是要堅(jiān)持長期投資。

　　大家可能聽過很多基金公司，也聽說談到了黃金五年黃金十年。所以我們這一代人還是很幸運(yùn)的，就是你面臨著我們中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的態(tài)勢。宏觀經(jīng)濟(jì)增長可能在投資者來看是一個(gè)非常虛的數(shù)字，不要看這些，看你身邊的一些變化。可能我們東北人比如70年代一個(gè)月吃一頓豬肉燉粉條，現(xiàn)在豬肉燉粉條都不想吃了。還有我們的市容也發(fā)生了變化。其實(shí)這就是宏觀經(jīng)濟(jì)向好的一些切身體會(huì)。所以我們這一代人很幸運(yùn)，不但分享到了中國宏觀經(jīng)濟(jì)的增長，而且我們股票市場給你提供了非常非常好的投資機(jī)會(huì)。全世界很多人都想到中國來投資。我們在這樣一個(gè)時(shí)代里，我們確實(shí)很幸運(yùn)能通過這種復(fù)合增長的一種魅力來實(shí)現(xiàn)我們財(cái)富不斷增長的一種可能。

　　最后我想總結(jié)一下，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)很好，上市公司的業(yè)績也是持續(xù)增長的。那么這樣的情況下，我們通過價(jià)值投資去挖掘長期穩(wěn)定增長的公司來實(shí)現(xiàn)我們的財(cái)富的復(fù)合增長率，來積累一筆可觀的財(cái)富是可能的。所以，我覺得分享中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的成果，這不是說說而已的，股票價(jià)格上漲我談到了就是靠宏觀經(jīng)濟(jì)上漲，那么目前宏觀經(jīng)濟(jì)上漲的情況下，我們通過價(jià)值投資的方式來實(shí)現(xiàn)財(cái)富復(fù)合增長是完全有可能的。以前大家像非常好的優(yōu)秀上市公司，像中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、建設(shè)銀行，客觀來講，這其實(shí)是對(duì)我們中國投資者不負(fù)責(zé)的上市公司，因?yàn)檫@些企業(yè)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)不斷的增長所帶來的股票上漲，我們國內(nèi)的投資者無法分享，但是像我們建設(shè)銀行同時(shí)在香港和A股市場發(fā)行股票，其實(shí)對(duì)于他們來講融資不融資不重要，因?yàn)樗麄儾蝗卞X，重要的是讓我們能夠分享中國宏觀經(jīng)濟(jì)的成長。

　　這是上面的一些總結(jié)。下面我就想整體談一下，還要在我管理天瑞基金過程當(dāng)中，這里面的一些體會(huì)。剛才我們謝生經(jīng)理講了一句，就是你買基金的時(shí)候有時(shí)候也要有耐心。同時(shí)我們做基金經(jīng)理也一樣，我們做這種投資組合或者買股票的時(shí)候，很重要一點(diǎn)就是，有時(shí)候比的不是你的智力，而比的是你的耐力。很多投資者你炒股票肯定有這方面的體會(huì)，你買股票總是不漲，你剛賣的時(shí)候正好它漲了。在這個(gè)市場當(dāng)中你真正要投資成功，有時(shí)候比的不是你的智力，而比的是你的耐力。這里面有幾個(gè)因素決定他，一個(gè)是市場風(fēng)格輪換的不確定性。這種不確定性體現(xiàn)在大盤和小盤成長和價(jià)值。有一段時(shí)間的市場當(dāng)中就是成長股表現(xiàn)好，有一段時(shí)間就是價(jià)值股表現(xiàn)，有一段時(shí)間是大盤股表現(xiàn)好，有一旦時(shí)間是小盤股表現(xiàn)好，這就是市場的輪換，你如果能把這種風(fēng)格輪換把握得非常準(zhǔn)確的話，那全世界的錢可能全是你們家的了，但是目前為止還沒有這樣的人，所以就是沒有人可以做到這一點(diǎn)，可以把市場輪換可以把握這樣精確。那么這樣比的就是我們的耐力而不是我們的智力。上市公司如果它的價(jià)格低于它的價(jià)值的話，你一定要買進(jìn)它，在經(jīng)過時(shí)間的考驗(yàn)，經(jīng)過耐力的比拼，最終你也是個(gè)勝出者。像我管理的基金，三個(gè)月來我管理的基金正收益率是15%，天瑞基金是12%，就是上證大盤下跌，但是我管理的基金收益率都超過了10%。指數(shù)是跌的，我的凈收益率是上漲的。這兩天短期調(diào)整幅度比較大，我管理天瑞基金是上禮拜三凈創(chuàng)歷史新高，就是在禮拜三之前所有買入天瑞基金的投資者都是賺錢的。這也是我的欣慰。我們最大的心愿就是能希望通過我們的努力，通過你們的信賴和支持，能夠?yàn)榇蠹規(guī)�來收益�?/p>

　　第二點(diǎn)就是企業(yè)價(jià)值的相對(duì)確定性和市場對(duì)其認(rèn)識(shí)過程的不確定性。通過我們的分析研究，判斷一家企業(yè)到底值多少錢，這個(gè)不能說百分之百成功，就是你對(duì)這個(gè)企業(yè)的認(rèn)識(shí)價(jià)值一定就對(duì)，就一定會(huì)達(dá)到市場認(rèn)可的程度，百分之百的成功，不敢這么說，但是通過你對(duì)管理層的交流，通過你對(duì)行業(yè)形勢的交流，這個(gè)成功的概率還是比較高的，比如一個(gè)股票現(xiàn)在的價(jià)格是15塊錢，那么我預(yù)計(jì)未來三年會(huì)達(dá)到30塊錢，這個(gè)達(dá)到90%的概率還是比較高，但是可怕的是在于市場對(duì)其怎么認(rèn)識(shí)，就是現(xiàn)在價(jià)格是15塊錢，如果市場對(duì)它有一個(gè)很好的認(rèn)識(shí)度，很快就漲到30塊錢，這是很好的，那這樣情況下我的投資者皆大歡喜，作為我來講我成功的喜悅肯定也是充斥了我自己，大家也看到基金經(jīng)理凈增漲了睡不著覺，凈增跌了也睡不著覺，比如我15塊錢買的，馬上得到了市場價(jià)值的認(rèn)可，馬上就升到30塊，那我馬上就睡不著覺了，這種滿足感可能就會(huì)促使我興奮得睡不著覺，但是可怕的是，它很有可能先跌到10塊錢然后再漲到30塊，這在我們的投資中比比皆是，那么這樣的切斷下比的就是耐力了。從我們投

　　資者角度看我們也有這樣的切身的認(rèn)識(shí)。你在做基金投資的時(shí)候也是一樣，不要把基金作為股票來炒，你要認(rèn)識(shí)到基金的風(fēng)格，和市場對(duì)它的認(rèn)識(shí)過程。如果它的價(jià)值比較高的話，它最終的凈值一定會(huì)有一個(gè)非常好的表現(xiàn)。

　　從我們公司整體的價(jià)值投資體系來看，我們一般是分六步做價(jià)值投資。

　　第一、你一定要相信，如果我前面講的你都不信，就是股票價(jià)格為什么上漲，那我覺得下面講的東西你覺得也沒什么意義。如果說你接受前面的觀點(diǎn)，那么我通過下面對(duì)價(jià)格體系的認(rèn)識(shí)，那么我們推導(dǎo)出一個(gè)過程，是很清晰的，這樣做我覺得很多投資者自己也可以做基金經(jīng)理了。關(guān)鍵的一點(diǎn)是你要認(rèn)同我前面講的論點(diǎn)。

　　投資驅(qū)動(dòng)，比如說我們沈陽市修地鐵、修馬路，或者我們開發(fā)區(qū)在搞大規(guī)模基礎(chǔ)建設(shè)，這就是政府出錢、企業(yè)出錢、銀行貸款來推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這就是宏觀經(jīng)濟(jì)增長一個(gè)很重要的部分。這個(gè)特性是周期性很顯著。具體反映在鋼鐵、石化、玻璃這種行業(yè)。這就是投資驅(qū)動(dòng)下最顯著的幾個(gè)行業(yè)。

　　第二部分、消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，就是老百姓去花錢，你的吃喝玩樂各方面的消費(fèi)支出。現(xiàn)在我們的老百姓錢越來越多，所以我們的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)還是具有一定的持續(xù)性。從它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長來看是有持續(xù)性的。這里面最典型的就是消費(fèi)品。

　　第三部分就是出口驅(qū)動(dòng)。就是我們中國生產(chǎn)的產(chǎn)品出口到全世界。這里面最典型的就是中國制造。比如像服裝、代工都是宏觀經(jīng)濟(jì)中受出口驅(qū)動(dòng)比較大的影響。

　　第五部分科技創(chuàng)新。就是供給創(chuàng)造需求。就是一些科技創(chuàng)新肯定是宏觀經(jīng)濟(jì)增長最為重要的一個(gè)因素，往往通過科技創(chuàng)新能使經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生非常質(zhì)的發(fā)展。從美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史上，90年代的高科技，這都是推動(dòng)富國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素。所以科技創(chuàng)新是宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中最主要的推動(dòng)力，鄧小平也說過，科技是第一生產(chǎn)力。從這個(gè)道理你就可以想象到，為什么我們股票上對(duì)科技股股指這么高。那么估計(jì)需求怎么來理解呢？比如以前沒有發(fā)明計(jì)算機(jī)，就說明沒有供給的時(shí)候需求是不會(huì)產(chǎn)生的，科技就是我發(fā)明了一項(xiàng)東西，這個(gè)東西出來之后產(chǎn)生了需求，這就是科技創(chuàng)新最大的特征。像計(jì)算機(jī)行業(yè)，以前沒有計(jì)算機(jī)行業(yè)，通過這幾年的創(chuàng)新，推出了計(jì)算機(jī)行業(yè)，顯然現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)也是中國經(jīng)濟(jì)非常重要的部分。這里面IT產(chǎn)業(yè)和生物制藥產(chǎn)業(yè)，這是科技創(chuàng)新最為典型的特征。這是我們分析宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)脈絡(luò)，就是我們進(jìn)行價(jià)值投資的時(shí)候所把握的一個(gè)大的框架。

　　這個(gè)就是我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的一些認(rèn)識(shí)。還有一點(diǎn)就是我們在股指，就是你對(duì)一個(gè)企業(yè)價(jià)值怎么判斷的時(shí)候，我們有一個(gè)簡單的股指，這個(gè)曲線是我們對(duì)市場分析之后得出的一個(gè)對(duì)未來市場這種PE就是市盈率跟成長性的一個(gè)關(guān)系。很遺憾的是，大家可以看到，在我們A股市場上，隨著成長性不斷的向右延伸，向右延伸就意味著它的成長性不斷的提高，但是我們可以看到PE就是市盈率反而是走平了，一般來講，應(yīng)該是這樣一個(gè)曲線，但是這個(gè)反而平了。從目前市場來看，它反映了這么一個(gè)情況，這個(gè)方面有可能是市場認(rèn)識(shí)的一個(gè)誤區(qū)，就是市場在這方面犯了一個(gè)錯(cuò)誤，通常來講就是中國A股市場上，有的公司該便宜的不便宜的，這是通過我們的分析所得出的結(jié)論。這個(gè)如果在08年市場得到糾正的話，可能是個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。

　　上面是我們成長性的體系。大家如果接受的話，我們就按這個(gè)體系來分析全國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。分析我們股票市場怎么走。我想先把這個(gè)邏輯框架告訴大家一下比較好。我們還是希望把這個(gè)框架能夠介紹給大家，然后你看過這個(gè)框架之后，大家可以知道我們基金投資者到底在怎么花你的錢，這對(duì)我們基金投資者也是有益的幫助。第二個(gè)就是我簡單的講結(jié)論，可能你覺得認(rèn)識(shí)不深刻或者無法接受，我先告訴你框架，你通過框架來分析，這樣往往大家的認(rèn)識(shí)度就會(huì)提高一些。

　　從全球經(jīng)濟(jì)來看，美國滯脹影響全球。中國難以獨(dú)山其身。現(xiàn)在美帝國主義關(guān)系真是發(fā)生了質(zhì)的變化，我們現(xiàn)在巴不得美國經(jīng)濟(jì)趕快好起來，然后我們中國的A股市場也會(huì)漲。包括次級(jí)債的影響。現(xiàn)在次級(jí)債反而是影響美國經(jīng)濟(jì)一個(gè)非常重要的因素，對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)打擊非常大。我們可以看到前一段時(shí)間華旗集團(tuán)四季度虧損120億美元。現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)方面來看，它的壓力相對(duì)還是比較大，其實(shí)一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)和一個(gè)企業(yè)是一樣的，一個(gè)企業(yè)你要想到它的利潤增長點(diǎn)，一個(gè)國家也是一樣的，要想到它的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。像美國經(jīng)濟(jì)我們可以回顧一下，它20世紀(jì)末后10年為什么輝煌了，就是高科技產(chǎn)業(yè)是它的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，它全球輸出高科技產(chǎn)品，那么后20年靠房地產(chǎn)，就是美國房地產(chǎn)價(jià)格不斷攀升，像美國市場上一家公司的股票在五年內(nèi)漲了20倍，這個(gè)也是跟美國宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度很高的。現(xiàn)在我們可以想一想，就是未來推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿κ鞘裁茨兀�這個(gè)東西很難判斷，美國現(xiàn)在這種不確定性還是比較高的，它的全球性影響還是比較大。我們可以判斷一個(gè)大趨勢，或者對(duì)這個(gè)市場有一個(gè)框架式的認(rèn)識(shí)，但是你讓我說出到底美國經(jīng)濟(jì)怎么發(fā)展，我說不出來，因?yàn)槊绹��?jīng)濟(jì)學(xué)家都搞不清楚，讓一個(gè)中國人來講走勢會(huì)怎么走這個(gè)更難講出來。但是有一點(diǎn)可以確認(rèn)，就是美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在具有高度的不確定性。如果你是一個(gè)股票的投資者，大家知道，不確定性是這個(gè)市場中最可怕的因素，如果什么都不確定，那負(fù)面因素可能很大。昨天晚上布什總統(tǒng)要搞出一千億美元的計(jì)劃，但是道瓊斯指數(shù)反映并不是很強(qiáng)烈。所以我覺得美國市場現(xiàn)在很不確定，未來發(fā)展怎樣很難說。從我個(gè)人來講，增速下降肯定是必然的。但是會(huì)不會(huì)衰退，很難判斷。這是我們今年在投資過程當(dāng)中所面臨的一個(gè)最大的不確定因素，就是美國經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響，從而對(duì)中國經(jīng)濟(jì)帶來的影響。如果美國經(jīng)濟(jì)放緩的話，中國確實(shí)很難獨(dú)善其身。

　　第二、全球經(jīng)濟(jì)目前處于一種通貨膨脹這種態(tài)勢的抬頭。包括我們中國的宏觀經(jīng)濟(jì)通貨膨脹也在抬頭。簡單來講就是你發(fā)現(xiàn)你買東西越來越貴了。影響宏觀經(jīng)濟(jì)一個(gè)非常負(fù)面的因素就是通貨膨脹。如果通貨膨脹的話，就意味著經(jīng)濟(jì)會(huì)有相應(yīng)的問題。其實(shí)我們現(xiàn)在中國很多企業(yè)競爭力很強(qiáng)，就是出口競爭力很強(qiáng)，跟以前大不一樣，我們以前靠價(jià)格低去強(qiáng)占市場，但是這幾年發(fā)展下來，它的競爭力很強(qiáng)的。中國產(chǎn)品如果面臨成本上升，面臨人民幣升值，我企業(yè)肯定要提高價(jià)格，一提高價(jià)格就意味著我們向國外投資者出的價(jià)格要上漲，那他們就覺得中國在輸出通脹。全球分析，很多經(jīng)濟(jì)大體都是這么認(rèn)為的。目前來講，至少全球經(jīng)濟(jì)通脹抬頭這種勢頭，我們中國通貨膨脹我們每一個(gè)投資者都有一個(gè)切身的感受。

　　談到這一點(diǎn)，想給大家講一點(diǎn)，就是投資這個(gè)東西有時(shí)候通過你身邊的體會(huì)，通過你身邊的一些體驗(yàn)，你會(huì)對(duì)這個(gè)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)，對(duì)市場的認(rèn)識(shí)就會(huì)有一些幫助。像美國有一本書，里面就談到通過日常生活的體會(huì)，往往就會(huì)發(fā)現(xiàn)很好的投資機(jī)會(huì)。

　　這是全球經(jīng)濟(jì)增長格局的改變。以前都是發(fā)揚(yáng)光大增長比較快，現(xiàn)在是發(fā)展中國家增長比較快。從我們中國來看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是迫在眉睫，這里面也有很多因素。一方面我們要減輕以前這種高污染、高耗能經(jīng)濟(jì)增長的模式，要向低污染、低耗能經(jīng)濟(jì)增長的模式轉(zhuǎn)變。如果你能夠認(rèn)識(shí)到中國經(jīng)濟(jì)增長這樣模式的轉(zhuǎn)變的話，你就能理解為什么現(xiàn)在有些很牛的股票，比如西安股份、浙江隆盛漲得那么猛，如果你能把握住這條主線你就能理解，它符合我們中國未來宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨向，就是我們要向低耗能、低污染的方向演變。所以你就可以發(fā)現(xiàn)這樣一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

　　資源環(huán)境難以為繼。以前有個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，為什么胡錦濤提出科學(xué)發(fā)展觀，科學(xué)發(fā)展觀其實(shí)很有道理。我們中國有14億人。如果中國人每個(gè)人都像美國人去占有資源，根據(jù)統(tǒng)計(jì)這是不現(xiàn)實(shí)的，地球不可能承受這么多人。如果每個(gè)中國人都像美國人一樣一輛車兩輛車一棟別墅，我覺得我們中國未來發(fā)展的潛力還是很大的，但是現(xiàn)在來看還是比較遙遠(yuǎn)。從全球資源來看，要達(dá)到美國那樣一個(gè)水平是不現(xiàn)實(shí)的。所以科學(xué)發(fā)展觀，有些人老覺得我們黨中央講一些東西，我自身不是共產(chǎn)黨員，但是我覺得共產(chǎn)黨很多東西還是做得很不錯(cuò)的，以前打仗打得好，發(fā)展經(jīng)濟(jì)也很好，但是一方面是我們中國人自身的勤勞聰明起到很大的作用，另一方面我覺得共產(chǎn)黨還是相對(duì)執(zhí)政能力比較強(qiáng)，支持經(jīng)濟(jì)政策方面的發(fā)展還是有意義的。科學(xué)發(fā)展觀對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢指導(dǎo)意義還是比較大。有人開玩笑說，炒股票炒得最好的人就是看新聞聯(lián)播最多的人。

　　從我們自身來看通脹壓力，就是我們價(jià)格在不斷上漲，這個(gè)大家都有切身體會(huì)，我們年初開的央行會(huì)議當(dāng)中也提到貨幣政策首次從緊，因?yàn)橥ㄘ浥蛎泴?duì)國家經(jīng)濟(jì)影響負(fù)面因素是非常大的，對(duì)老百姓來講，我說它對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響很大，你理解可能不深，但是你肯定痛惡漲價(jià)，如果說每個(gè)老百姓對(duì)上漲深惡痛絕，那說明通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是非常不利的。

　　從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易來看，加工貿(mào)易比重提升，外需雖緩猶強(qiáng)。

　　我闡述的這幾個(gè)部分，每一個(gè)部分都是按照我前面講的宏觀經(jīng)濟(jì)四個(gè)脈絡(luò)比如投資驅(qū)動(dòng)、消費(fèi)驅(qū)動(dòng)、外貿(mào)出口、科技創(chuàng)新這四方面來進(jìn)行一些分析。從我們投資者來看，它是不會(huì)大幅回落。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在很多基礎(chǔ)設(shè)施還要建設(shè)，包括美國來看，每一個(gè)洲的城市可能都是有地鐵的，像我們中國很多地方還沒有地鐵，那這個(gè)其實(shí)就是一個(gè)非常大的投資，同時(shí)我們中國政府也是很有錢的一個(gè)政府，像07年的財(cái)政收入4萬多億，放眼全球找不出一個(gè)像中國政府這么有錢的政府。可能中東的一些生產(chǎn)石油的公司可能比中國政府有錢，他們是資源型國家我們不跟他們比。從中國政府自身來看很有錢。08年來看投資增長不會(huì)大幅度回落。08年還牽涉到選舉，選舉一般來說投資都會(huì)有釋放。

　　實(shí)際消費(fèi)支出未見大幅上揚(yáng)。我們中國老百姓未來面對(duì)的不確定性因素太多了，所以你的消費(fèi)總是不敢大手大腳花錢。從這方面來看，我覺得消費(fèi)這一塊，我希望它能夠比好的提升。

　　抑制房價(jià)過快增長和財(cái)政支出對(duì)未來消費(fèi)形成支撐。增長速度可能有所放緩，消費(fèi)方面老百姓現(xiàn)在還不敢花錢科技放心很很多的小型企業(yè)，汽油一個(gè)我們宏觀政策會(huì)貫穿全年，我們會(huì)出臺(tái)一些相關(guān)政策，成品油價(jià)格。第三個(gè)是人民醫(yī)幣升值，在07年經(jīng)驗(yàn)積累之后，08行政成為主流，在中國目前這種政府集權(quán)地質(zhì)以下，沒有顧不上辦不成的事，社會(huì)主義能辦大使，沒有共產(chǎn)黨辦不成的事，只有是此外方面的發(fā)展，一般來講都是能做到的，一般來說股票上漲之后，08年一定要反彈，一分析會(huì)對(duì)得到帶來比較好的發(fā)展，所以我們決定08年說道題外話，選基金是很重要的，可能有的基金會(huì)賠錢的，從另外來看，從奧運(yùn)召開，這都是影響08年市場一些比較重要的因素，奧運(yùn)會(huì)召開，我決定奧運(yùn)戶這一塊，股票就應(yīng)該賣了，給受我們光家的邏輯，奧運(yùn)會(huì)僅僅北京投資規(guī)模會(huì)很大。

　　現(xiàn)在一方面我們財(cái)政收入在不斷增長，另一方面醫(yī)改推出之后可能會(huì)促進(jìn)我們醫(yī)藥需求在不斷釋放，那么醫(yī)藥行業(yè)面臨的投資機(jī)會(huì)我們認(rèn)為比較大。從大的邏輯主線來想，我們可以想一想我們中國有這么多的人口，這么大的一個(gè)醫(yī)藥市場，過去毛主席有句話人多力量大，計(jì)劃生育的時(shí)候反對(duì)過這句話，但是現(xiàn)在來看就是人多力量大。現(xiàn)在全世界四個(gè)人里面就有一個(gè)人是中國人。力量大意味著你的經(jīng)濟(jì)總量會(huì)很大，意味著你的市場基礎(chǔ)會(huì)很大。另一方面來講，如果在這么大的一個(gè)市場基礎(chǔ)之上產(chǎn)生大的醫(yī)藥企業(yè)的可能性在大大的增加，這就是所謂的藍(lán)海戰(zhàn)略。在我們這么大的市場基礎(chǔ)之上，我覺得將來會(huì)產(chǎn)生中國的輝瑞這樣的企業(yè)。從醫(yī)藥這個(gè)行業(yè)來看的話，基于目前我們自身市場的需求來看，從長遠(yuǎn)的市場來看，產(chǎn)生世界級(jí)的具有很強(qiáng)創(chuàng)新能力的企業(yè)的可能性也是非常非常巨大的。我可以告訴大家，在我們目前中國醫(yī)藥市場上研發(fā)能力比較突出的上市公司，它的市值不超過150億，那么你知道美國輝瑞諾華的市值超過1萬億人民幣。我們現(xiàn)在企業(yè)才100多億的市值，如果在這樣一個(gè)市場之上，從這個(gè)邏輯主線上來講，產(chǎn)生像輝瑞諾華這樣的企業(yè)土壤是存在的，那么到了1萬億的時(shí)候，表示我們漲了50倍。 另一方面來說，醫(yī)改對(duì)醫(yī)藥消費(fèi)需求的促進(jìn)作用非常顯著。包括農(nóng)民，包括現(xiàn)在城市的一些醫(yī)保措施的不斷推出，不管從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還是實(shí)際來看，這些方面都是有顯著的增長。

　　通脹環(huán)境下，就是通貨膨脹情況下買什么東西增值保值。08年的宏觀經(jīng)濟(jì)我覺得從目前來看高度的不確定背景下，剛才我也談到了宏觀經(jīng)濟(jì)的分析，大家最想知道上證中指會(huì)在什么時(shí)候變化，我認(rèn)為上證中指的投資參考意義并不大，現(xiàn)在它還在一百點(diǎn)，但是我們公司的基金都創(chuàng)造了歷史性的新高。你看我整個(gè)邏輯框架分析之后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果經(jīng)濟(jì)危機(jī)向好你肯定是好的機(jī)會(huì)，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)是由企業(yè)構(gòu)成的，個(gè)體好反映到市場上就是投資機(jī)會(huì)。上證中指肯定是強(qiáng)勢平衡特征，就是在6千點(diǎn)振蕩，指望在08年上揚(yáng)不太可能。現(xiàn)在離最高點(diǎn)還差700但，我們可以看到中小企業(yè)創(chuàng)造歷史新高，通信行業(yè)創(chuàng)歷史新高，所以這個(gè)理論是對(duì)的，在實(shí)際操作中也是可行的。

　　08年還面臨高估值。一種是通過企業(yè)利潤的高速成長，第二是通過外延式的并購擴(kuò)張，就是大家普遍理解的并購上市，這個(gè)就是降低市場估值水平一個(gè)非常有效的手段。08年投資從主線來看把握兩條，就是內(nèi)生性的高速成長增長50%或增長100%以上，08年的預(yù)期是這么高，我覺得一般的投資者是沒有能力去挖掘這樣的企業(yè)，這也是我們的優(yōu)勢之一。另一個(gè)就是通過外延式的擴(kuò)張來提高企業(yè)的總值。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性背景的投資取向：持續(xù)穩(wěn)定增長的公司可能再度受到市場青睞。目前來講宏觀經(jīng)濟(jì)不確定背景下，長期持續(xù)穩(wěn)定增長的公司會(huì)再次受到市場青睞。富國基金在長期穩(wěn)定增長的公司市場上不敢說首屈一指，但是首屈三指還是可以的。所以富國基金在08年從主觀上講再度勝出，然后從客觀來講把握風(fēng)險(xiǎn)的能力角度來看也會(huì)再度勝出。

　　最后用我們公司的品牌口號(hào)，投資未來在一起作為我的結(jié)束語。謝謝大家！

　　主持人：

　　我們宋小龍先生是工程學(xué)碩士，陜西人。具有西北大漢的粗含大氣，也有東北人的粗獷幽默。他管理的天瑞基金排名第一。他管理的封閉式基金漢鼎累計(jì)三個(gè)月排名第一。而且富國天瑞1月17日拆分，每天有近10億元的申購額。我們大家把錢交給他管理放不放心？我們是不是有很多的問題？希望大家互動(dòng)一下。

　　投資者：

　　把富國天瑞的簡單情況給介紹一下？

　　宋小龍：

　　現(xiàn)在拆分了，現(xiàn)在是一塊錢。本來原來是兩塊五毛錢。以前是個(gè)老基金，現(xiàn)在剛拆分。這個(gè)基金叫強(qiáng)勢地區(qū)精選。我們投資主要集中在全國13個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)排名比較靠前的地區(qū)。因?yàn)橥顿Y本身是個(gè)概念世界。我們在經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)比較宏觀的地方，我們選定了13個(gè)強(qiáng)勢地區(qū)，這13個(gè)強(qiáng)勢地區(qū)每年都是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的演變來篩選出來的，包括我們遼寧，像江浙、廣東都是我們投資的一個(gè)范圍。從它的風(fēng)格來看，我覺得還是秉承我們富國一貫的風(fēng)格，就是投資長期穩(wěn)定增長的公司。還是希望能夠買到物有所值的股票，這是投資當(dāng)中一些比較好的因素，就是比較把握的一些基本的原則。

　　投資者：

　　07年你的業(yè)績怎么樣？

　　宋小龍：

　　這是07年年中接的，07年表現(xiàn)相對(duì)平淡。現(xiàn)在所有的股票基金10月份以來，就是3個(gè)月的收益排名是排在全市場的第二名，然后今年以來，就是08年的這短短的半個(gè)月也是排在市場的第二名。

　　投資者：

　　你在投資組合里面談到把銀行股列在里面還放在非常重要的任務(wù)，而且你說美國次級(jí)債對(duì)中國影響也是比較大的，那你能談?wù)剬?duì)中國銀行有多大影響嗎？

　　宋小龍：

　　現(xiàn)在你跟建行聊可能他們知道的更多，他們自身就是銀行里面的。我覺得現(xiàn)在銀行兩方面問題比較大，一個(gè)就是加息和理財(cái)?shù)挠绊憽５诙�個(gè)是貸款規(guī)模現(xiàn)在國家控制得比較厲害。這是我們調(diào)控政策下一個(gè)非常顯著的特征，國家直接控制貸款規(guī)模。

　　投資者：

　　我的意思是說你對(duì)中國銀行股的投資有多大預(yù)期？

　　宋小龍：

　　今年作為資產(chǎn)組合比例里面，還是相對(duì)可以配置的一個(gè)品種。在我的資產(chǎn)組合里面肯定是我要配置的一個(gè)品種。它的增長相對(duì)還是比較大的。但是銀行和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度很高，那么宏觀經(jīng)濟(jì)的演變可能對(duì)銀行有一些影響。但是我覺得從長期角度來看，銀行股目前來看還是值得我們基金資產(chǎn)所配置的一個(gè)品種，個(gè)人投資者就不好說了，但是對(duì)于我們基金投資來講，銀行還是我們資產(chǎn)配置的一個(gè)必備的品種。

　　投資者：

　　現(xiàn)在是藍(lán)籌股是跌的，中小盤可能要發(fā)起的時(shí)候，我們是隨市場變化而變化的，在你的風(fēng)格上。

　　宋小龍：

　　前面講那么多，從一開始就開始講價(jià)值投資是怎么回事兒。說到底，這個(gè)風(fēng)格的輪換，你看中小市值藍(lán)籌股這種切換，你看到的只是結(jié)果，但是為什么會(huì)產(chǎn)生這樣的現(xiàn)象呢？最根本一點(diǎn)就是要看估值，還是要看市場對(duì)它的估值的認(rèn)識(shí)。就是核心的東西。可能我這么解釋，說你價(jià)值投資是個(gè)萬金油，什么都能解釋。實(shí)際上我們投資的時(shí)候就是這么做的，你看風(fēng)格的輪換，包括大盤小盤的切換，更多的是市場表現(xiàn)出來的結(jié)果，它的原因是它的基本面的變化，它的估值的變化，這才是根本的原因。所以你要把握它的核心點(diǎn)，就是它的企業(yè)值不值這么多錢，未來走向會(huì)怎樣。比如你談到藍(lán)籌股為什么現(xiàn)在表現(xiàn)會(huì)比較弱勢，藍(lán)籌股地產(chǎn)銀行比較多，但是有很多的基本因素影響它，一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，還有一方面房地產(chǎn)的調(diào)控政策，這都是對(duì)它影響的一些結(jié)果。包括大盤里面其他一些很強(qiáng)勢的，比如像武鋼股份，像中國聯(lián)通這都是創(chuàng)歷史新高的，這個(gè)東西不能完全區(qū)分風(fēng)格的區(qū)分。最根本的是它的估值到底值不值這么多錢。

　　主持人：

　　2007年基金業(yè)已經(jīng)迅猛發(fā)展，基金已經(jīng)成為我們家庭理財(cái)?shù)囊坏来蟛停?008年我們有充分的理由相信，在新的一年里，富國基金堅(jiān)持價(jià)值投資穩(wěn)健投資一定能為所有的客戶賺到較好的收益。富國基金投資未來和您在一起。

　　今天的報(bào)告會(huì)到此告一段落。謝謝大家對(duì)富國基金的關(guān)心、支持、關(guān)注。謝謝各位！