見習記者胡婧薇

　　1月17日，上海浦東某投資年會上，私募股權投資基金、證券投資基金和各類投資機構的管理者濟濟一堂。一演講嘉賓向現場一位美國律師行主管合伙人頻頻拋問引發熱烈氣氛，另一位法務機構則被要求解釋當下受關注的人民幣基金在實踐中如何構建。

　　正如傾慕新興市場的外資基金對中國相關監管環境的關注，各國各地區基金業監管規則、國際市場慣例以及稅法也成為中國投資基金業管理者迫切想了解的問題。

　　QDII的必修課

　　目前，在中國成長的本土投資基金開始有實力走向海外市場進行融資活動。以私募股權投資基金為例，據清科研究中心2008年1月17日發布的統計數據，2007年共有64只可投資亞洲市場(包括中國大陸地區)的私募股權基金成功募集資金355.84億美元，較2006年的141.96億美元增長150.7%。其中越來越多的投資基金到海外進行融資活動。鼎暉投資、聯想投資、北極光、今日資本等大型中國投資基金都已經完成了海外發展的第一步。

　　"當募集的資金可以來自全球、投資可以全球分散的時候，我們必須了解海外監管的法律、國際市場的慣例，以及國際上復雜的稅法。"一家私募股權基金的管理者說。在中國投資界的會議中，律師為講演者和追逐對象成為越來越稀松平常的場景。

　　美國艾金崗波律師事務所中國投資基金業務負責人、美國律師張瑩在世界銀行管理養老基金投資法律事務多年，她發現在中國大致有兩種基金近期對認知海外監管有著迫切需求。

　　"一類是現有的QDII，也就是銀行、信托公司、保險資產管理公司和證監會監管體系下的證券公司、基金公司，當他們發行海外配置的QDII產品時，其境外委托人受到當地法律監管。另一類是私募股權基金和私募證券基金，近來不斷地走出海外去募集外幣基金。"張瑩說。

　　華安基金的一位人士表示，過去QDII基金多與國際投行合作，海外法律事務多由國際投行解決，因此國內的管理者不太牽涉到海外監管的問題。

　　但隨著全球分散投資正在成為基金系、保險系、券商系等新的QDII管理者的選擇，中國的管理團隊直接管理QDII的可能性也在增高。上述人士認為，對海外市場法律的熟悉已經成為QDII必須做的功課。

　　法律及契約風險

　　一家基金系QDII管理者接受記者采訪時認為，由于購買的是國外證券交易所的股票等標準產品，因此不牽涉法律問題。

　　張瑩表示，對QDII而言，由于委托的境外管理人受到其他市場的法律監管，而對于管理人和托管人的提成等約定，一方面有國際慣例，另一方面還要靠金融機構雙方的談判。在去年底QDII資產管理論上，對于多家基金公司的疑問，她曾表示很多國內基金并沒意識到，在海外投資的QDII基金產品如果在法律上的約定不妥善，很可能承擔無限的法律責任。而對于托管費用等問題，金融機構之間談判是很流行的做法。"

　　即使是在公開市場的投資，QDII基金也面臨海外復雜的稅法問題。每個國家對印花稅、所得利益的分配等規定各有不同�；�金和券商以及托管人之間誰承擔預扣稅責任，誰承擔因稅收等所發生的費用，都需要簽立協約前談判好。

　　相對于QDII，私募證券投資基金(PE)主要走向香港市場，私募股權基金的外延腳步則走得更遠。

　　張瑩表示，私募基金向海外投資者融資時要特別注意相應的政策和法律風險。"陌生的市場慣例、監管要求、不斷增加的法律和合規成本，尤其是復雜的稅制都是他們要著重了解和考慮的。"

　　按照市場慣例，海外投資者對合作的風險掌控要求很高，要求投資基金與國際性頂尖的律師事務所合作，需要聲望高的會計師事務所和全球托管人、帳戶管理人等。

　　出于減少成本、增加盈利的考慮，選定投資管理人和了解管理人的監管及稅負約束對海外發展的私募股權基金和證券投資基金是非常重要的問題。而國際律師行接受的咨詢中，也大多包括投資人稅負情況對架構一只基金產生的影響。對在美國市場上如何成為私募基金而不必接受<1940年投資公司法>的監管，則是投資基金較為關心的問題。

　　由于全球的基金業有著截然不同的監管模式和特點，對于尋求海外發展的基金來說，了解這些監管背后的歷史背景和特點也成為必修功課。