匯添富基金管理公司2008年投資報告會于1月17日下午三點在北京香格里拉飯店舉行。在此次報告會上，匯添富基金管理公司的投資研究團隊、國際著名投資大師羅杰斯先生等投資專家與您共同探討2008年的投資策略。新浪財經作為網絡支持媒體進行圖文直播。以下為匯添富增強收益債券基金經理陸文磊現場發言。

　　陸文磊：

　　尊敬各位嘉賓大家下午好，非常榮幸能夠借今天的機會向大家匯報一下，我們對2008年債券市場的一些基本看法。

　　我想說到中國的投資機會，2006和2007年，毫無疑問股票表現非常好，也非常振奮人心。另外一方面，債券的表現就非常糟糕了。尤其是在2007年的時候，2007年大家記憶猶新，央行調準備金，在這樣的情況下，債券的表現可以用慘淡來形容。看收益率的曲線，在去年一年，整個債券的收益率曲線，也出現比較大幅度上移。

　　我們覺得在目前，我們一直說機會的把握是跌出來的，經過去年一年的下跌，從現在往后面來看，從我的角度來講，我看到的可能更多的是投資的機會。具體一點來講，今年我覺得債券肯定有機會，理由有這樣幾個方面：

　　第一點，今年的國際形勢很不明朗。關于美國的次級債問題，從去年的3月份，剛剛開始出現的時候，我就一直在密切關注這個事情。這個問題要說得長一點的話，是很多年積累形成的。最根本來講是美國長期以來儲蓄率很低，借錢消費導致的結果。因為，時間的關系，這個邏輯我想可能沒有時間講得太多，但是有一個問題是需要大家密切關注的，對于次級債這個問題必須從兩個層面來看，第一個層面，現在央行做了很多事情，包括向市場注資，甚至包括金融機構的重組。金融機構把財務危機問題扭轉過來的話，能夠不避免出現全球性的危機。另外一個方面，必須要關注的一點是，在目前的情況下，即便金融機構財務方面沒有危機了，但是信貸緊縮是必然的趨勢。對于家庭的話，現在的情況非常明顯，房地產的下跌至少才剛剛開始沒有多久，后面還有很大的跌幅。至少我覺得今年全年的話，美國的房地產很難出現轉機。在這樣的情況下，銀行向家庭部門貸款的力度，可能會不斷的減弱。這一點我們看最近美國信用卡貸款增長速度就很明顯。在這樣的情況下，美國的消費必然會受到影響。

　　所以，在這樣的情況下，我們今年的出口形勢很的很難預料，我個人感覺今年會出現很多超預期的下降。

　　第二，是國內的宏觀調控。我也非常認同梁紅博士的說法，因為這樣重大的一項決策，就是在全國經濟工作會議上，把整個宏觀調控基調從穩健調到從緊，這是非常重大的政治決策。在這樣的情況下，要從從緊的政策慢慢轉向適度寬松的政策，這肯定有過程，不可能這么快。所以，我覺得按照目前的情況來看，今年的調控基調，包括出臺的政策都會偏積的，尤其是針對信貸、投資。在這樣的情況下，今年的經濟增長，我覺得肯定會比去年低。

　　第三，就是關于加息。前面已經提過很多次了，因為加息對債券來講特別重要，所以我還想再重復一下。這是我一直在研究的方面，對加息的問題，我現在很強烈感覺到，央行實際上對進一步加息的意愿已經越來越弱了。但是看去年12月份加息很明顯有這種感覺。我們看貸款的利率，現在企業的資金成本非常高了，當然這是一個平均的概念。有很多的企業，很多行業利潤率本來就很好，這是另外一回事。我們做了很多國際比較，從資金成本角度來講，進一步提高貸款利率的空間已經不大了。目前美聯儲在不斷的降息，央行會比較慎重的調利率。所以對于加息的問題，我覺得可以做出這樣的判斷，從2004年開始的加息周期已經快接近尾聲了。我覺得有一點，加一次少一次，這是肯定的。初步的判斷，最多可能不會超過三次。所以，從這個角度來講，對于債券投資來講，應該說是比較有利的。

　　最后一點，就是關于通脹。通脹的背后有很深刻的經濟背景，這實際上在過去將近50年里面，中國勞動力成本的上漲一直是滯后的。去年下半年，政府調價的東西都停下來了。最近大家注意到，就是全球的糧食價格上漲的速度越來越快。在這樣的情況下，今年包括糧食，包括服務，這些價格肯定還是會有比較大的漲幅。所以，今年的通脹可能會比較高，甚至平均水平會超過去年。但是，我覺得有一點必須要強調一下，考慮到基數的問題，再加上今年糧食要漲價的話，在上半年漲的概率會更大一點，這一輪的通脹高點應該出現在2008年的上半年，尤其是在二季度。所以從配置債券角度的時候，選擇在通脹見頂的時候選擇配置債券應該是比較好的時機。

　　總結一下，我覺得基本上我們現在做的判斷就是，今年雖然說股票肯定還是會有機會，但是我覺得大家尤其對于更注重資產配置的機構來講，我覺得今年應該是債券投資很好的一個戰略布局的一年。今年應該選擇一個合適的時機，把債券的比例抬上去。我們選擇在目前時點推出債券基金，最后用一點時間，簡單介紹一下我們基金的基本情況。

　　這個基金一個最基本的出發點，還是考慮到安全性和穩定性。保證穩定的增長，這是我們設計這個產品的初衷。投資范圍，基本上把目前固定收益率的產品能夠投的內容都放進來了。主要考慮到今年不確定的情況下，應該有一定的靈活度。基本上除了傳統的國債、金融債、企業債之外，我們把分離式債券等新的產品都放進來了。另外，考慮到因為今年IPO規模還是會比較大，所以，我們還加了一個新股申購的一塊。這也是考慮到，如果說在上半年股票比較好的時候，我們規避債券的風險的話，可以重點放在新股申購上去。基金投資收益的來源主要分成這樣幾個部分，第一個部分就是傳統債券投資，因為傳統債券投資意義來自兩塊，一塊是利息收益，一塊是價差收益。

　　另外，就是新股申購，這一塊比較簡單。但是，我覺得跟現在很多市場上的理財產品相比，對我們來講，新股申購優勢在兩個方面，一個就是我們的能夠兼顧網上和網下。另外一個優勢，在新股發的時候，如果說要講細一點的話，是有很多技巧講究的。尤其是一個網下的配售，有一個鎖定期，是不是應該參與，同時又多只股票發的時候，重點應該關注哪一個，我們有自己的方法，主要依據股票研究團隊的基本判斷。

　　另外，我們也會利用一些傳統的債券投資策略。我們這個產品它的基本資產比例是這樣的，在建倉期完成以后，我們的建倉期是半年。完成以后配置債券的比例是不低于80%，銀行間正回購的比例是不超過40%，這都是目前的基本法律制度所規定的。這個產品主要的風險還是固定收益投資傳統的風險，就是主要利率風險和信用風險。這就是我們對2008年債券市場和債券基金的基本情況介紹，因為時間關系，有很多內容來不及一一解釋，會后我們可以再做進一步的交流和溝通，我的報告就到這里，謝謝大家。