國泰基金全國巡回演講會杭州站活動現場。攝影/徐國杰

　　□本報記者 徐國杰 杭州報道

　　針對中國資本市場“雙向開放”背景下的投資策略，來自中國臺灣地區的業內資深人士、瑞銀證券投顧臺灣區前任總經理鄭明祈和國泰金鵬、國泰滬深300基金經理黃剛都不約而同地提到，不要把資本市場的雙向開放當作是個短期的舉動，這是大勢所趨。同時這一雙向開放進程也勢必會對中國資本市場產生實質影響，投資者需要在新背景下更新自己的“投資地圖”，看清可能或已經發生的趨勢，作出正確的投資決策。

　　雙向開放是大勢所趨

　　國泰金鵬、國泰滬深300基金經理黃剛將此提煉成三大趨勢：首先就是由經常性項目向資本項目加速開放。數據顯示，我國國際收支不平衡，貿易、資本雙順差，外部流動性加速流入；實體經濟不平衡，我們國家進出口總額占GDP達到60%的水準，經濟發展與出口和投資關聯度較高，這一模式已經持續了多年，需改變經濟增長方式，尋找可持續發展路徑。

　　趨勢之二是多層次資本開放。有兩種方式：一是引進來，二是走出去�，F在中國是世界上僅次于美國的凈資本流入的國家。目前引進來的形式有FDI（外國直接投資），境外上市，設立合資金融機構，QFII，創業投資、風險投資、來自境外的PE股權投資等，境外債券融資，非正規形式的“地下熱錢”等。這些資金進入到中國都要轉化為人民幣，這樣人民幣升值的壓力就可想而知了。我們政府采取的應對措施就是走出去，形式有QDII，金融機構海外證券投資，主權投資基金，海外直接股權投資等。中國的金融資本正以前所未有的速度和國外的市場打通。

　　趨勢之三: 實體經濟、資本市場和人民幣匯率互動開放。

　　更新投資地圖

　　黃剛將QDII投資比喻成游泳進入深水區，在海外投資就是要與索羅斯等這些大鱷們同臺競技。他提醒投資者不能再按以往的投資習慣，要及時更新自己的投資地圖，更新自己的投資視野。

　　鄭明祈從另外一個角度向投資者展示了海外市場的魅力，雖然A股市場兩年來一路飆升，但也并不是一枝獨秀。Bloomberg資料顯示，2007年上半年，就還有烏克蘭、秘魯、斯洛文尼亞等國的股市漲幅排在中國之前。從全球范圍來看，中國僅排在第9位。如果拉長時間來看，中國股市的指數回報率也并未高人一頭。從2004年6月至2007年6月的三年間，中國股市以164.13%的回報率排名全世界第30位。

　　其次，雖然人民幣不斷升值是股市一大利好，但放眼全球，對美元升值的貨幣不在少數，2007年上半年，按對美元升值幅度排序，人民幣只排在第23位。

　　此外，從全球經濟看，2007年是自1973年以來成長最快速的一年。對于2008年而言，全球經濟成長雖有減緩但還不是衰退，而亞洲經濟仍保持高速增長，預計2008年仍可維持7.6%的水平，是全球經濟增長最快的地區，亞洲企業2008年盈利仍可維持兩位數的成長。

　　從大類資產配置看，股票仍是必需資產。2008年預計全球市場市盈率平均為13.9倍，全球股票收益率仍然優于債券。在全球化投資時需要注意的幾點是，投資新興市場應以區域為主，避免投資單一國家比重過高，否則達不到分散風險的目的。目前在新興市場投資中出現的新市場、 新消費、新能源、新科技“四新”趨勢值得投資者關注。

　　鄭明祈還告誡投資者，實證研究指出，資產配置或投資組合的建立，幾乎完全決定了投資回報與風險，其對基金回報率的影響超過了九成以上，遠遠超過擇時策略 (market timing) 與選股策略 (security selection) 對回報率的影響。對于著重長線投資回報的投資人而言，資產配置是投資理財的成功之鑰。全球化的投資是降低風險，尤其是系統性風險的不二法門。同時，現代投資組合理論告訴投資者，利用投資組合多樣化的投資觀念，投資標的由國內市場擴大到國外市場，可以在既定的風險之下，提高整體投資組合的報酬率，同時，還能通過全球化投資有效降低波動性。