□本報(bào)記者 徐國(guó)杰 杭州報(bào)道

　　“與歐美成熟市場(chǎng)的衰退相比，新興市場(chǎng)的表現(xiàn)令人驚喜，更為重要的是其業(yè)績(jī)表現(xiàn)出一定的持續(xù)性趨勢(shì)。”對(duì)于近期全球市場(chǎng)的表現(xiàn)，法國(guó)巴黎銀行（BNP PARIBAS）新興市場(chǎng)部投資總監(jiān)Martial Godet表示欣喜，但他同時(shí)表示：“但經(jīng)過(guò)持續(xù)上漲，新興市場(chǎng)的估值普遍偏高。”他強(qiáng)調(diào)了國(guó)內(nèi)投資者通過(guò)QDII基金分散投資的必要性。

　　新興市場(chǎng)欣欣向榮

　　“近期來(lái)看，以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)上漲趨勢(shì)非常強(qiáng)勁，同時(shí)表現(xiàn)出很強(qiáng)的持續(xù)性。”

　　Martial Godet認(rèn)為，以美國(guó)為代表的成熟市場(chǎng)卻處于經(jīng)濟(jì)放緩的背景下走勢(shì)，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)使其經(jīng)濟(jì)滑坡并影響歐洲市場(chǎng)。受次級(jí)債事件余波影響，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率今年一、二季度將在0-1%之間，而三季度末四季度初將觸底反彈回升至3%左右。歐洲及日本等成熟市場(chǎng)也將繼續(xù)維持較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。

　　在這種背景下，新興市場(chǎng)代替美國(guó)成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，特別是以巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)為代表的“金磚四國(guó)”更是被全球投資者持續(xù)看好。

　　Martial Godet指出，這些國(guó)家出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，擁有大量外匯儲(chǔ)備，既能穩(wěn)定本國(guó)貨幣，又能適當(dāng)投資國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年可以達(dá)到8%-9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，遠(yuǎn)超成熟市場(chǎng)1%-2%的預(yù)期。

　　Godet預(yù)計(jì)，2008年金磚四國(guó)的動(dòng)態(tài)市盈率為：巴西、俄羅斯14倍，印度、中國(guó)20倍上下。“盡管新興市場(chǎng)的估值很高，但其有強(qiáng)勁支撐力，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和盈利增長(zhǎng)，高估值現(xiàn)狀可以維持，其他新興市場(chǎng)有經(jīng)濟(jì)的支持，從估值角度可以接受。” 宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利持續(xù)向好，導(dǎo)致A股的高估值能夠維持，但從投資風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)講，其投資價(jià)值需要重新評(píng)估。他表示，按照市場(chǎng)平均市盈率來(lái)看，16－17倍時(shí)存在投資價(jià)值，而高于25倍就進(jìn)入了泡沫期，目前的A股市場(chǎng)顯然屬于后者。

　　“中國(guó)A股市場(chǎng)能維持多長(zhǎng)時(shí)間的高估值需要觀察市場(chǎng)運(yùn)行情況和企業(yè)盈利情況。中國(guó)市場(chǎng)目前已進(jìn)入泡沫時(shí)期，僅從市盈率來(lái)說(shuō)，中國(guó)是世界上最貴的市場(chǎng)。但它有自己的向上動(dòng)力，在估計(jì)市場(chǎng)走勢(shì)的同時(shí)，不應(yīng)只看估值水平，資金流量、供應(yīng)量也是方向性影響的關(guān)鍵因素。”

　　“國(guó)外的投資者都在擔(dān)心，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)造成較大影響，這個(gè)還需要過(guò)一段時(shí)間才能顯現(xiàn)出來(lái)。”對(duì)于未來(lái)，Martial Godet表達(dá)了自己的憂慮。

　　QDII投資有必要

　　全球市場(chǎng)都在大跌，新興市場(chǎng)的高估值將如何保持？對(duì)于中國(guó)投資者，通過(guò)QDII投資海外市場(chǎng)是否有必要？

　　Godet認(rèn)為，從近幾年看，A股市場(chǎng)是全球市場(chǎng)走得最好的市場(chǎng)，因?yàn)樗鼘?duì)國(guó)際市場(chǎng)相對(duì)封閉，國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其影響不大。但2004年，在全球市場(chǎng)大漲時(shí)，A股下跌了35%。市場(chǎng)是變化的，對(duì)于投資人而言，從資產(chǎn)分散的角度來(lái)看，有必要把資產(chǎn)配置到全球市場(chǎng)。

　　另外，從市場(chǎng)的階段性周期來(lái)看，資產(chǎn)需要配置到不同周期的市場(chǎng)。Godet稱，僅從過(guò)去幾年新興市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，金磚四國(guó)如果考慮平攤收益，每個(gè)國(guó)家?guī)缀跏禽喠髋诺绞找娴谝弧Ｃ總�(gè)市場(chǎng)都會(huì)有自己的運(yùn)行周期和軌道，能夠認(rèn)真估量自己投資市場(chǎng)所處的周期，將提高投資組合的有效性。

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