□本報(bào)記者 易非

　　南方基金昨日于北京發(fā)布2008年投資策略報(bào)告，南方基金判斷這輪牛市未盡，但與2006、2007年的單邊上揚(yáng)相比，2008年A股指數(shù)的收益率存在著顯著低于此前兩年的可能性，而波動(dòng)性卻可能高于前兩年。南方基金表示，今年的投資思路將是以高成長(zhǎng)消化高估值。

　　2007年，南方基金所管理的全部公募基金實(shí)現(xiàn)了129.1%的平均收益，其開放式股票型基金——南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金的年收益率更是高達(dá)149.23%。南方是國(guó)內(nèi)目前規(guī)模領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)投資者，目前管理的總資產(chǎn)規(guī)模約2500億元。

　　2008年市場(chǎng)：更難的起點(diǎn)

　　南方基金策略報(bào)告認(rèn)為， 2008年的市場(chǎng)面臨著更難的起點(diǎn)：高企的估值，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性。這使南方基金對(duì)2008年的A股市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。南方基金表示，今年的投資思路將是以高成長(zhǎng)消化高估值，把握經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，在內(nèi)需為主的消費(fèi)服務(wù)和投資拉動(dòng)行業(yè)、具有自主創(chuàng)新能力的先進(jìn)制造業(yè)、供給持續(xù)緊張以及價(jià)格超越通脹速度的大宗商品和原材料行業(yè)中尋找持續(xù)成長(zhǎng)企業(yè)。此外，倉(cāng)位控制，時(shí)點(diǎn)把握也是重要環(huán)節(jié)。

　　從內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，南方基金研究報(bào)告稱，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于加速轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)明顯。短期內(nèi)，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著很大挑戰(zhàn)：通貨膨脹上行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大，結(jié)合外圍經(jīng)濟(jì)的衰退可能，緊縮性政策預(yù)計(jì)將成為今年的調(diào)控基調(diào)。

　　該報(bào)告預(yù)計(jì)，2008年政府對(duì)于人民幣升值穩(wěn)定漸進(jìn)的態(tài)度不會(huì)改變，但可能會(huì)適度加快升值速度，預(yù)期升值幅度仍在10％以內(nèi)。 此外，消費(fèi)和投資仍將維持較快增長(zhǎng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然有很強(qiáng)的內(nèi)生動(dòng)力。在人民幣升值和產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向下，中國(guó)制造業(yè)的升級(jí)趨勢(shì)也進(jìn)一步明顯。競(jìng)爭(zhēng)力的提高和出口市場(chǎng)的多元化，使得南方基金繼續(xù)看好先進(jìn)裝備制造業(yè)未來(lái)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力。

　　2008年市場(chǎng)：更高的起點(diǎn)

　　南方基金報(bào)告總結(jié)道，2007年是重估和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)推動(dòng)下的牛市，分解滬深300指數(shù)漲幅，在142%的漲幅中，盈利預(yù)測(cè)上升對(duì)指數(shù)貢獻(xiàn)率達(dá)60%，2007年預(yù)期利潤(rùn)增速?gòu)哪瓿醯?6%提高到58%；市盈率上升對(duì)指數(shù)貢獻(xiàn)率達(dá)40%，2007年市盈率從年初的22倍上升到38倍。

　　在此背景下，2008年的起點(diǎn)要比2007年高很多，首先是表現(xiàn)在估值水平更高：2007年初市場(chǎng)點(diǎn)位是2600點(diǎn)，2008年初市場(chǎng)點(diǎn)位是5200點(diǎn)；2007年初滬深300估值是22倍，到當(dāng)年末動(dòng)態(tài)市盈率是36倍，目前南方基金展望2008年的市盈率是27倍，比2007年初的估值水平已經(jīng)高了不少；同時(shí)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期也比2007年初高了很多。

　　從資金流向來(lái)看，該報(bào)告認(rèn)為，資金跟信心有關(guān)。信心好，資金流入幅度會(huì)大。從儲(chǔ)蓄占總市值的比例來(lái)看，2007年居民儲(chǔ)蓄大概在16萬(wàn)億左右，當(dāng)時(shí)的流通市值是2.5萬(wàn)億；目前的居民儲(chǔ)蓄規(guī)模還是16萬(wàn)億，但不同的是現(xiàn)在的市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于年初，流通市值7.6萬(wàn)億，是去年初的3倍。這意味即使2008年有同等規(guī)模的儲(chǔ)蓄資金流入市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)的影響力也將小于2007年。從資金流出來(lái)看，預(yù)計(jì)2008年再融資和IPO的額度會(huì)比2007年少一些，但限售流通股2008年會(huì)增加。

　　報(bào)告總結(jié)，南方基金對(duì)市場(chǎng)牛市格局判斷沒(méi)有改變，但2008年A股仍然會(huì)面臨較大的估值壓力。