有投行人士認為新股發行三種改革方案目前的操作難度較大 本報攝影記者/吳軍
   
    一些機構投資者經常利用詢價的權利為自己謀利，比如詢價時把區間價格定得較低，而在投標時把投標的價格報得較高，從而達到在一級市場上低價購得股票的目的。而鑒于A股市場上散戶仍占據相當重要的地位，“在定價區間上沒有他們的聲音是極為不公平的。”

　　談起新股發行制度的改革，基金經理們幾乎異口同聲的兩個關鍵詞是：申購差價和定價方式。

　　北京一位基金經理表示，改革新股發行制度的關鍵即是建立價格形成的市場化機制。他認為，發行價格的市場化途徑主要有兩個方面，一是減少一級市場申購差價，即是使得發行價格更接近二級市場價格，這就可以在一定程度上避免2007年以來新股發行高開后暴跌的現象。

　　另一個方面則是申購方式的市場化。他認為，現在的發行價格詢價制度是不夠市場化的，因為現在是先詢價，價格確定后再入資金。他建議，新股發行也可借鑒國債市場化招標的辦法，直接用資金詢價，中標的資金才有投票權和發言權，沒有中標的資金就無法參與發行。這樣，資金為了中標，就會使得報價更接近市場價格，即價格形成由市場決定。

　　也有基金經理認為，另一個可行的辦法即是讓中小投資者參與詢價，即價格形成不僅僅由機構來決定。他介紹，一些機構投資者經常利用詢價的權利為自己謀利，比如詢價時把區間價格定得較低，而在投標時把投標的價格報得較高，從而達到在一級市場上低價購得股票的目的。而鑒于A股市場上散戶仍占據相當重要的地位，“在定價區間上沒有他們的聲音是極為不公平的。”

　　一位基金研究人士表示，保護中小投資者利益，可借鑒香港的辦法對定價公開發行的部分采取分組發售的辦法。即一部分由認購額大的機構投資者認購，一部分由認購額小的中小投資者認購。他認為，這既考慮了散戶參與詢價的操作實際，又在一定程度上兼顧了公平。