視頻：南方基金投研部總監王宏遠聊08年A股走勢

　　主持人：趨勢當然相當好，但是在國內A股市場純農業板塊是很少的，您能不能具體指一下是哪些相關板塊？

　　王宏遠：20多年改革開放，農村支持城市之后，現在也逐步進入了城市支持農村的階段，農產品以及農村和農業提供的產品和服務的價格，都面臨著一個上漲的壓力。從去年以來，我們所面臨的結構性的物價上漲，其實就是主要來自于這方面的已經。在談到具體上市公司以前，我們分析大的局面，這種上漲應該也是較長時間的，現在大部分農產品，國內的價格低于國際，在未來我們預計，不但國內價格會縮小、達到國際農產品價格的水平，甚至會超出預期。正如A股最早一樣，最早招商銀行一上市，H股12塊錢，A股8塊錢，第一步A股達到了H股，第二步超過了H股的價格。國際糧價也會這樣，先達到國內糧價的水平，進而超過國際糧價的水平，因為我們的需求很大。具體到農業類的公司，這確實是一個很好的問題，過去外資看好中國，宏觀看好，微觀找不到好股票。當年有色金屬、券商股也遇到這樣的問題，宏觀上認同這個理念，但是微觀上認為這些公司都是質地很差的公司。我們可以想象兩年以前，所有的券商股、所有的有色金屬股都是一些被大家公認的績差、垃圾股，但是現在多變成了績優股，經過了幾十倍、幾倍上漲之后，仍然是很多機構的重倉品種�，F在農業股也是這樣一個情況，具體來講，我們講的農林牧副漁，中間也分成若干子行業，比如第一個種植業。第二個水產品養殖業。第三個是農業化工，農化。第四類包括既是大農業，同時又是與奧運密切相關，從短期來看，上述這四類公司，半年之內業績帶來不到影響，但是一年之后業機會產生實質性的增速。我們是一種超前的配置，而且我們相信不管是從國際農產品價格還是國內農產品價格來講，這種趨勢因為是場合的，不是幾個月，而且會持續幾年甚至更長的時間。

　　在出現了這樣歷史性的機遇之后，正因為這些公司過去沒有受益于農產品和工業品價格比價關系，所以業績相對并不是很理想，但是現在是一個拐點，戰略性的拐點。機構在戰略性拐點進行建倉，應該是一個明智之舉。

　　主持人：剛才王總給我們分析了大農業板塊之后，很有增長投資潛力機會。剛才還說了房地產板塊的情況。再問一下王總，除了這兩個板塊之外，您認為還有哪個板塊是比較具有投資價值的？

　　王宏遠：金融板塊、房地產板塊、鋼鐵、有色、煤炭、資源、石油等等，包括消費品，都是我們基金公司配置的傳統的戰略性資產。從長期來看，這些資產都是沒有問題的。但是從短期來看，我們就要看到一方面是累計漲幅已經相當大。第二方面，面臨國家宏觀調控跟政策方面的一些變化，會對不同的行業產生不同的影響。所以，我們會強調在2008年，這些板塊都會有機遇，但是機遇更多的表現為階段性的機遇。在出現因為過度擔心調控出現大幅度殺跌，可能是一個階段性買入的機遇。同時又過度樂觀預期了房價上漲，或者是人民幣升值等等其它因素的時候產生市場過熱的時候，在短期內又是一個階段性賣出的機會。所以機構投資者配置的傳統這些戰略性資產在2008年主要表現為階段性的交易性的機會，要注意系統性風險的釋放，同時也要在市場過度恐慌的時候，抓住一些階段性建倉的機遇。

　　主持人：我們再看下面的問題。

　　未來2008年A股的走勢是受很多不確定因素的影響，比如說您剛才說到從緊的貨幣政策，或者是股指期貨的推出，或者是奧運會前后市場的變化。作為南方基金來說，作為一個大的機構投資者來說，你們是怎么分析2008年這些不確定因素對A股走勢的影響？

　　王宏遠：作為基金投資者，因為我們公司管理的資產規模非常巨大，我們堅持是價值投資長期持有，以研究為基礎，以行業配置指導各個基金的中長期戰略資源的配置。所以，我們不會過多地關注一些中短期尤其是短期的波動或者是變化。但是我們剛才也談了，只是說相對于過去來講，比如06、07年，單邊上揚的市場，那個時候基本上不用考慮這些問題。2008年由于是一個相對均衡或者是大幅振蕩的市場，所以在一定程度上要關注這些問題。關注這些問題，對每一個事件，我們的研究團隊、策略團隊都會密切跟蹤，根據事態的發展，根據形勢的變化，據此對我們的基金資產配置做出一些變化。這是我們基金管理日常應該做的事情。

　　主持人：等于說還是要具體情況具體分析。尤其很多網友都提到了同一個問題，也是我們每次都會問的一個問題，就是2008年的奧運會。2008年奧運會之前和之后，您認為這個行情會受它的影響嗎？

　　王宏遠：我在此之前已經談了，A股整體估值水平已經合理或者略微高估的情況下，信心和流動性兩個因素同時存在是維持牛市的重要因素，要強調兩個因素同時存在。奧運會其實就是反映的是信心，現在投資者有一種預期，奧運會之前不會跌，有這樣一種預期。

　　主持人：您怎么看這個預期？

　　王宏遠：我認為這個預期，它在一定程度上有合理的一面，但是如果過度預期，應該是很難從理論上找到理論支持，因為奧運會它只是一個體育事件，它更多的是在信心，對市場參與者的信心會起到一定的因素，它對整個經濟的基本面或者是股市基本面運行的情況影響非常小。

　　主持人：但是這個市場不就是大家互相心理之間的博弈嗎？

　　王宏遠：所以我們認為2008年奧運會是一個非常重要的事件，就是談到了流動性和信心，它是信心的重要體現。

　　主持人：您覺得市場走勢會因奧運會的結束而結束嗎？

　　王宏遠：大家都有預期，最傳統的預期是奧運會之前不會跌，以后會大跌。但是我們認為市場實際運行，因為有提前量一些因素，肯定跟大家傳統預期不同。但是到底曲線怎么畫，我們覺得是很難預計的，比如是M還是W，或者是3M、3W，這是很難預期的事情。作為我們，只是判斷它是多重頂、多重底，會有不只一個高點，也會不只有一個低點出現，我們會做好其中機遇的抓住，也做好局部系統性風險的釋放，要進行提前預期。

　　主持人：咱們剛才說奧運會的預期，其實還有另外一個預期，我們經常聽到大家說的，只要人民幣升值不停止，A股就不會下跌，您怎么看這個預期？

　　王宏遠：這個預期我們覺得，人民幣升值的情況下，本幣升值的情況下，一國股票的上漲或者是房地產市場上漲這是合理的，從牛市走勢來看也證明具有它的合理性。問題是人民幣從1：8.3某幾年升到某一個價位我們認為是一個均衡價，那個數字確定之后，在這個升值過程中，比如銀行和地產應該漲多少倍，這應該是有一個合理數字的，我們采取人民幣升值的策略，雖然還沒有升到那一步，但是假如銀行、地產，或者是金融、地產實際上漲的幅度已經超過了那個預期，比如我們認為人民幣兌美元1：6，一個美元換6個人民幣，但是如果市場已經把一些板塊透支到1：5的話，現在雖然沒到，即使將來到1：6，仍然低于預期。因為我們預計這些股票的估值已經給到按1：5預期，將來我們只能預期到1：6，已經過度預期，就會產生系統性風險的釋放。

　　去年10月底11月份以來市場的發展，就更加說明了這一點，這個觀點在一定程度上是正確的，但是過度強調它反而會帶來很大的市場風險。

　　主持人：剛才我們討論了奧運，討論了人民幣的升值，還有一個問題可能也很關鍵，就是明年從緊的貨幣政策跟國家的宏觀調控政策的使用。您覺得這一點上會怎么樣影響2008年市場的走勢呢？

　　王宏遠：宏觀調控是2008年的一個重中之重，在目前我們經濟已經有過熱跡象，通貨膨脹和食品價格的上漲已經愈演愈烈的情況下，我們覺得對于國家宏觀調控的力度、具體的措施是一個很大的考驗，我們相信中央政府有足夠的智慧做好這樣的調控。作為我們市場參與者來講，我們只是根據已經出臺的調控措施來據此分析它對證券市場的影響，來調整我們的行業配置和資產配置。

　　主持人：在具體的操作上會順應從緊的貨幣政策采取一些什么樣的操作手段？

　　王宏遠：對調控受損的這些板塊。

　　主持人：比如說？

　　王宏遠：就像金融、地產，我們保持應該是平和的心態，市場通行的是認為沒事，沒問題，再怎么調控都沒問題。但是作為我們來講，還是覺得保持必要的清醒是很必要的，但是并不據此我們過度悲觀，我們只是看好它長期前景的前提下，也要看到宏觀調控會給它帶來階段性的影響，而且在一定的時候，這種階段性的影響，調整的幅度還是相當大。比如說地產股，可能有平均40%甚至到50%的調整，是任何機構投資者都必須做出反應的。如果你因為長期看好而忽視調整對它帶來的影響，那么將會給基金持有人帶來非常大的損失。

　　主持人：剛才我們分析了諸多因素，還有一個因素可能我們這兒也必須要說一下，因為A股市場雖然說相對其它資本市場來說，它相對獨立一些，但是它現在受全球經濟的影響也越來越大了，美國的次貸危機，很多人都說它會決定這一輪全球市場的牛市，在美國經濟可能衰退的背景下，A股市場會受到什么影響？

　　王宏遠：美國現在是世界第一經濟大國，美國的衰退對任何國家來講都是經濟負面影響，中國對美國的出口也相當大，中美經濟的關聯度現在也是比較大，美國經濟實質性衰退，對中國的經濟肯定是有負面影響的，這一點我們必須明確。

　　第二點也看到，我們國家畢竟是一個大國，內需市場的啟動可以在一定程度上抵消美國以及全球經濟增長趨緩，甚至局部地區出現衰退所帶來的影響。在這方面，我們覺得要堅持兩點，要看到可能的負面因素，也要看到我們的有利因素。綜合起來，我們認為中國經濟在一定的程度上，增長速度略微放緩，從短期來看，可能會給我們帶來一點損失，但是長期來看，更加有利于中國經濟長期健康發展。這樣的大基本面，對中國的證券市場也必然產生一定的影響。當然我們最近注意到，最近美國股市下跌的過程中，與中國A股、H股以及印度市場代表的一些證券市場，明顯強于美國市場以及傳統的西方發達國家的國家。這種現象的出現，我們也在密切跟蹤。這種現象如果從正面理解，那是一種以中國、印度為代表的金磚四國，新興市場經濟實力的增強。但另外一方面我們也要防止資產泡沫現在相對比較盛行的情況下，也許這種情況的出現是由于信心短期過度膨脹。如果這種理解，我們要小心風險的滯后反應。

　　主持人：我在您的策略報告中我看到您寫到，A股已經完成了定價權的爭奪，請您具體談一談A股完成定價權的爭奪，標志是什么？這句話怎么理解？

　　王宏遠：過去日本也存在，有本土的資金，也有境外的資金，我這里說的意思是在A股，國內資金和國際資本在進行國內資產A股市場定價權的爭奪過程中，最后出現的情況是以境外資金大幅度撤退和減持為標志，但是在他們減持撤退以后，A股市場繼續大幅度上揚，雖然從短期來看好像他們做錯了，正如巴菲特減持中石油，中石油繼續上漲，短期來看是他們錯了，但是我們要分析其中的長期因素。從日本的情況來看，當年日本股市在1989年見到頂點之前也出現過類似的情況，當國際資本已經無法接受估值水平在大幅度減持與撤退之后的12個月左右，這個日本市場見到了它的高點。我們并不希望這種現象的出現，但是我們要研究其它國家出現過的一些情況，警示我們的基金經理、管理人員樂觀中保持清醒。

　　主持人：您的投資策略報告中我們看到南方基金認為中國不會復制日本股市崩盤惡性股市走勢。

　　王宏遠：日本、東南亞當時出現股市崩盤外資大幅度撤退，對匯率等等形成影響，這是一個惡性循環的走勢。我這里所說的不會出現，是因為在香港H股市場，在美國中資概念ADR市場等等，外資在看好中國，要求分享中國經濟成長的前提下，它在中國大陸以外的其它市場，包括香港和美國、新加坡、倫敦等等市場配置的我們計算大致有高達1萬億美元市值的中國資產。這些配置沒有涉及到人民幣的兌換，它是在我們中國大陸人民幣貨幣區之外的。設想，如果有一萬億美元要換成人民幣進入中國大陸，到一定的時候，又要有同樣數量或者甚至獲利以后更多的資金要從人民幣再換成外匯撤出。這樣的一個過程如果出現，對于我國的匯率，對我們整體的實體經濟，那會形成非常大的沖擊。而真正在撤退發生，在進入的時候，會進一步加上投機資金，會推高我們資本市場以及房地產市場的泡沫。在撤退的時候，再夾雜著恐懼，夾雜著本土資金也混進其中，在恐懼中撤退，會對我們的實體經濟產生非常大的影響。