新浪財經訊 南方基金管理公司2008年投資報告會于1月15日在北京威斯汀酒店舉行。此次報告會，南方基金管理公司海內外投研團隊與廣大投資者共同探討2008年A股及全球市場投資策略，新浪財經做現場圖文直播，以下為南方基金公司總經理助理兼固定收益部總監劉情劍演講實錄。

　　劉情劍：美國經濟衰退還是軟著陸。中國經濟過熱，還是繁榮。通貨膨脹：食品通脹，全面通脹，還是滯脹。國內資產泡沫：停止、破滅，還是持續。08宏觀政策：雙控，雙防？真有如此緊張。

　　2008年美國經濟衰退還是軟著陸？擴張碰到國內在邊界，周期性回落在所難免。次按危機引致房價下跌、建筑業不景氣、信貸緊縮、失業增加。高油價、下跌的房價、失業壓力、負儲蓄率使消費增長乏力。高油價、高食品價格，以及貨幣貶值使通脹上升。近期資本支出，消費支出雙乏力。房地產泡沫膨脹碰到經濟內在邊界，周期性在所難免。拯救果斷及時，緩解而非回天，持續多次降息、持續大量注入流動性，全面放松銀根。全新安排次按方案，緩解還貸壓力。及時撇帳、積極重組注資，防止災難蔓延。內在邊界在，短期難回天。

　　增長動力未全失，經濟可能軟著陸。這次長期擴張原動力是連續長期降息，大幅減稅，龐大軍費開支全球發鈔權。消費而非投資主導經濟，波動幅度有限。科技創新與金融體制靈活，調整反應迅速。動力未全失，活力仍然有，內在邊界前，或能軟著陸。

　　2008年中國經濟過熱還是繁榮？外需或略緩，健康無大礙。出口結構合理，外需多方逢源，有效匯升幅有限，治大國，如烹小鮮，漸進式匯改不變。新興市場需求不錯，石油美元需求強勁，軍備競賽全球展開。全球化分工優勢。固定資產投資高溫不退。

　　貨幣泛濫、油價高漲，一般的情況，工業品應該會漲，為什么貨幣泛濫油價高漲的時候，工業品這么長時間需能漲，這是因為工業品的通脹在成本和需求，首先技術進步和全球化使產能迅速擴張，產能擴張同時，產業集中度比較低，企業定價權不多，競爭壓力非常大，技術進步的同時，生產效率大幅度提高，這幾方面因素，使成本在雙重作用下受到阻礙。由于技術進步，生產效率非常高，人工使用越來越少。全球化勞工替代，使工薪增幅甚微，使通脹傳導在需求拉動中受阻。因此工業進通脹遲遲沒有到來，核心通脹來沒有到來。經濟會不會偏軟，結構性矛盾還是很突出的，現在在繁榮的階段，經濟動力還沒有完全消失，結構性矛盾還沒有那么明顯體現出來，如果是全球經濟偏軟，結構性矛盾會突出。初步結論：工業品通脹不會來，典型滯脹未到，非典滯脹或來。

　　國內資產泡沫，停止、破滅、還是持續？西方不亮東方亮，熙熙攘攘為利往，里應外合錢真多，雙熱雙防真是忙。中國08宏觀政策雙熱齊上，雙防真忙。

　　有兩個故事，美聯儲黑色星期一，日本股市漲了一段時間，有一定道理，號召全國放松銀根之后，美國股市再漲兩年，97年之后漲得非常厲害。第二個故事是97年亞洲金融危機，出現了東南亞危機，給人的教訓新興市場不到待，全球流動性大遷徙，回到美國市場，網絡泡沫，中國會不會重復這樣的故事？08年宏觀經濟，政策重心防止經濟過熱，固定資產投資還是熱的，防止嚴重通脹，控制信貸規模與節奏，適度升值緩解資源品漲價，加息抑制嚴重通貨膨脹，泄洪，QDII與港股直通車等，中國債券會不會轉市，泡沫未退，食品經濟還是從熱開始，虛擬經濟控制好，宏觀調控跟以往不一樣了，那些環境都不一樣，08年宏觀調控是從行政價格管制力開始，這種調控要想新的適應辦法，證券上半年以防守為主，下半年觀察糧食庫存的緊張是否緩解，泡沫是否出現變化，因為糧食畢竟是生產周期很短的一個產品，并且由于糧價的上漲，全球很多地方都在擴種，包括美國、東歐、南美都在擴種，如果真是擴種糧食庫存不再下降，那就是我們的大事。還有一個觀察國內泡沫怎么轉，全球都看好中國流動性那么充足，中國是流動性的火山口，在這個火山口怎么做證券投資，還真需要觀察。

　　08年奧運會了，08年流行的一句話是08跑不過劉翔，但一定要跑得過CPI，祝大家新年快樂！