本報記者 莊少文

　　寶盈基金日前發(fā)布2008年宏觀經(jīng)濟(jì)與市場策略報告稱，中國2008年的經(jīng)濟(jì)增長仍較為樂觀，流動性根源未發(fā)生變化，緊縮政策將是2008年主基調(diào)。

　　國外經(jīng)濟(jì)下滑幅度高于預(yù)期，國際流動性總量仍寬松，但局部的、階段性的信貸緊縮仍是影響發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場震蕩的主要風(fēng)險；中國的流動性根源未發(fā)生變化，信貸控制進(jìn)一步緊縮是流動性的主要風(fēng)險。

　　寶盈基金認(rèn)為，中國的出口回落，同時，進(jìn)口會跟隨回落，貿(mào)易順差總體規(guī)模不會有劇烈下降，流動性根源不變，緊縮政策仍是主基調(diào)。中國的內(nèi)需是支撐經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的主要因素，尤其是投資。消費平穩(wěn)略有上升；投資總體降幅有限，呈現(xiàn)“前低后高”。固定資產(chǎn)投資增速難以明顯下滑。通脹呈現(xiàn)“前高后低”，PPI上行趨勢不可持續(xù)，內(nèi)生性通脹將在下半年逐漸降溫，但因國際糧食庫存低導(dǎo)致的下游價格提升仍可能造成通脹總體水平較高的風(fēng)險。

　　寶盈基金在仔細(xì)分析經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、外部經(jīng)濟(jì)變化基礎(chǔ)上，認(rèn)為2008年行業(yè)投資策略主要看內(nèi)需，從時段上看，上半年機(jī)會重點在于與最終需求相關(guān)的下游消費性行業(yè)，一季度后可關(guān)注上游內(nèi)需型行業(yè)(煤炭、水泥、鋼鐵)、中游裝備制造業(yè)；在風(fēng)格投資上，結(jié)合經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、政策邏輯，應(yīng)抓住節(jié)能減排、新能源、民生、高加工度化的制造業(yè)。

　　固定資產(chǎn)投資和通脹的演繹邏輯和“小周期”會影響政策調(diào)控力度和市場預(yù)期，是影響市場不同時段投資機(jī)會的主要因素。寶盈基金認(rèn)為一季度出于對投資放緩、調(diào)控預(yù)期強(qiáng)，應(yīng)配置與居民最終需求相關(guān)的下游消費行業(yè)，偏重防御，而一季度后，隨著對投資、信貸公布數(shù)據(jù)的預(yù)期樂觀升溫，會刺激上游內(nèi)需型行業(yè)。

　　寶盈基金認(rèn)為，收益率走勢與債券策略方面，我國仍處于加息周期，緊縮是2008年政策基調(diào)，在信貸收縮，短期基準(zhǔn)利率上浮的環(huán)境中，結(jié)合流動性、信貸周期、通脹態(tài)勢、資產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)變動傾向，債券投資在上半年應(yīng)縮短投資組合久期，隨著加息對中長期債券收益率提高的效應(yīng)減弱，下半年關(guān)注因中長期債券收益率相對下行所帶來的投資機(jī)會。

　　寶盈建議，全年超配煤炭、水泥建材、鋼鐵、弱周期性的機(jī)械子行業(yè)；商業(yè)零售、食品飲料、金融。具體行業(yè)時段選擇性配置策略：上半年或者1季度著重配置下游消費型行業(yè)，包括零售、食品飲料、金融、機(jī)械；一季度之后，加大煤炭、建材水泥、鋼鐵的配置。