在股市向好之時，保本產品大受冷落，市場降溫之時，保本產品大行其道。經過了前幾年的牛市，進入2008年，市場波動將會加大已成為投資界共識。也就在此時，保本基金在香港市場再次亮相。

　　文/本刊記者 姚舜(發自香港)

　　去年，我們介紹了很多香港市場上推出的基金新品，如新能源、水資源、農業等主題基金，130/30、套息等新投資策略基金，新興市場、中國、越南等地區性基金，投資運作都比較積極進取，這與去年的市場氛圍非常契合。不過，現在市場環境發生了變化，今年市場波動性將加大已成為投資界共識，低風險投資策略將是投資者的上佳選擇。

　　新年伊始，幾乎在人們記憶中消失的保本基金重現江湖，領銜今年香港新發基金，不知這是否預示著今年基金產品的新動向？

　　比聯基金掛鉤中新韓三指數

　　比聯資產管理公司日前推出了一只保本基金——比聯亞洲強勢保本基金。

　　該基金投資期為3年，始于2008年1月21日，終于2011年1月31日。首次認購最低投資3000美元。

　　該基金到期時保證100%歸還本金。此外，在基金成立1年后，投資者可獲得保證票息5%。該基金每份面值10美元，每份的保證票息為0.5美元。

　　除了5%的保證票息，該基金的投資者有可能獲得較高的潛在票息。潛在票息與一籃子中國、新加坡及韓國成份指數的平均正增長掛鉤，掛鉤指數為中國新華富時中國25指數(25只總市值居前的H股、紅籌股的市值加權指數)、MSCI新加坡現金指數(新加坡上市公司的市值加權指數)和韓國KOSPI200指數(200只韓國股票的市值加權指數，占韓國交易所總市值93%)。

　　在投資期內，基金將每季度觀察并計算一籃子股票的表現。觀察日為每個四月、七月、十月及一月的第十個營業日，由2008年4月起至2011年1月止。假如指數平均表現是下跌，那么將以零計算，這被稱作底價機制。到期時，把三年中的12個觀察日的表現總和除以12，以計算得出底價保障籃子表現平均。投資者在到期時可獲得的潛在回報=(底價保障籃子表現平均x參與率)-5%保證票息。其中，參與率在15%至25%之間，具體數字將在基金開始日(2008年1月21日)后公布。

　　假設在第一個觀察日，三指數分別為-2.5%、-9.5%和6%，指數籃子平均表現即為[(-2.5%)+(-9.5%)+(6%)]÷3=-2%，因為底價機制，計為零。假設投資期12個觀察期的指數籃子表現總和為1848%，平均為154%，而參與率為17.5%，那么在到期日，投資者將收取100%本金和潛在票息21.95%(即154%x17.5%-5%)。也就是說，整個3年投資期的總票息=5%保證票息+21.95%潛在票息=26.95%。

　　在最壞情況下，投資者可能在3年投資期滿僅收到5%保證票息和100%本金保證，沒有分文潛在票息可得。雖然回報很低，但風險也很低。

　　不過，只有在第一年保證票息宣派日仍持有基金的投資者才能獲得保證票息。也只有持有基金至到期日的投資者，才能全數取回本金。

　　如果在到期日之前要贖回，就要看基金資產值波動情況了，如果基金資產下跌，投資者就可能蝕本。

　　值得注意的是，認購時必須支付整個投資期的費用及開支，包括3年的預繳管理費3%、保管費及基金成立時的開支，總預付費用約為籌集資本的4.2%。預繳費用在認購時直接從認購金額中扣除，剩下的錢才用作基金投資。也就是說，如果投資不滿3年，也必須承擔3年的費用和開支。另外，該基金每年還要收取0.1%的年度管理費。

　　扣除預繳開支后，資金將投資于由比利時聯合銀行發行的浮息票據和一系列與比利時聯合銀行訂立的掉期協議，獲取收益用以支付保證票息和到期本金，并爭取與掛鉤指數表現相關的潛在回報。比利時聯合銀行也將擔任該基金的保證人。

　　投資該基金的投資者應該是看好中國、新加坡及韓國的經濟發展前景。該基金預期亞洲地區將能吸引更多資金投入區內。中國、新加坡及韓國三個在亞洲金融市場上處于領導地位的國家，將繼續受利好的基礎因素支持。

　　該基金的交易日比較少，每個月的第16日及最后1日，交易日前2個營業日截止交易。

　　機制多樣的低風險產品

　　從比聯亞洲強勢保本基金可以看出，保本基金是基金中的低風險品種，有特定的投資年限，提供保證回報和額外潛在回報。

　　其中，保證回報主要是保證向投資者歸還全部或部分本金，部分基金還提供定期派發的保證派息。保證回報都是事先約定，并由保證人擔保，保證人的資格須被香港證監會認可，一般多為香港的持牌銀行或保險公司。

　　而額外潛在回報主要根據基金的投資表現而定，一般是看掛鉤資產(股市指數、一籃子股票、一籃子基金、利率、貨幣等)的變動情況，可以在到期日前以派息形式派發，也可在到期日派發。

　　保本基金之所以能夠提供保證回報和額外潛在回報，主要是因為其獨特的運作模式。保本基金會將扣除收費后的大部分資金，投放在能提供固定收益的產品組合中(債券為主)，以獲得保證回報；余下的資金投放在衍生金融工具投資組合(如期權、認股證等)，以獲得額外潛在回報。由于內地目前沒有豐富的衍生工具，所以保本基金的運作與之有很大區別，主要是通過投資債券獲得固定回報，投資股票獲得超額收益。

　　通過投資于衍生工具爭取額外潛在回報的保本基金，一般會將市場表現乘以參與率，來計算額外潛在回報。其中，計算市場表現，可以像比聯亞洲強勢保本基金那樣采用底價機制，只計算掛鉤資產的正增長，也可以采用正負增長相抵的方法等；可以像比聯基金那樣用平均化方法，也有點對點方法(將掛鉤資產在基金成立初的水平與到期日的水平作比較)。而參與率是基金能讓投資者分享額外潛在回報的百分比。一般來說，如果投資于固定收益產品組合中的資金越多，投資于衍生金融工具投資組合的資金就越少，參與率就會隨之降低，額外潛在回報也相對減少。

　　保本基金比較適合那些非常保守，想無風險獲得高收益的投資者。保本基金在提供投資機會之余，確保于到期日可獲一定程度的本金保證，甚至提供保證派息，可以滿足保守型投資者的基本要求，同時大部分保本基金與特定資產掛鉤，讓投資者有機會分享掛鉤資產的潛在升幅，獲得額外潛在回報，可以說是“進可攻，退可守”的產品。由于風險較低，所以如果在投資組合中加入保本基金，有助分散投資組合的風險。

　　當然，低風險不等于無風險。保本基金也有與生俱來的風險。比如，對持有到期的投資者來說，如果市場表現不理想，最終可能只取回本金，拿不到額外潛在回報，這是市場風險；如果保證人出現問題，投資者便可能拿不到保證回報，這是保證人信貸風險；資金被鎖定幾年，流動性降低，這是資金流動性風險。對在到期日前贖回的投資者來說，只能按當時基金單位的資產凈值取回投資金額，如果有關投資失利，便須承受損失；基金大部分的支出及費用在認購時便全部支付(目前大部分保本基金不收取認購費)，如果提前贖回，也須承擔整個投資期的費用，有些保本基金還會收取懲罰性的贖回費(收費按投資年期逐年遞減)。因此，投資者投資保本基金時，也應像投資其他產品時多加考慮，如本身的投資目標、可承受風險的程度，以及對基金所掛鉤資產的回報潛力等。

　　小貼士

　　此“保本基金”非彼“保本基金”

　　在有關香港強積金基金的文章中，我們曾介紹過保本基金，其實這與市場上向投資者發售的保本基金并不是同一種產品。

　　強積金基金中的保本基金，只可以投資港元資產，包括平均期為90日的港元銀行存款和短期優質港元債券，而且只有其該月的回報高于積金局每月公布的“訂明儲蓄利率”(根據香港三間發鈔銀行就12萬港元儲蓄存款的平均利率計算)時，受托人才可以收取該月的行政費用。

　　強積金基金中的保本基金與上述保本基金在本質上相近，也是保證能獲得本金或最低回報率的基金。