荷銀穩定原名合豐穩定，是泰達荷銀基金公司前身湘財合豐基金公司推出的傘形系列基金之一(其他兩只基金是合豐周期、合豐成長)，是市場上成立較早的行業基金之一，該基金成立以來以行業特征細分為投資切入點，從而備受關注�；�金以穩定的行業投資為偏重點雖不及同系其他兩只基金那樣突出，但在前期仍取得相對較好的成績。07年以后，基金逐漸突出積極主動型投資策略，卻使得基金業績波動加大，而整體收益也有逐漸下滑。

　　產品特點：穩定中偏成長

　　荷銀穩定是以行業配置為主的股票型基金�；�金采取自上而下的投資策略，因此基金注重對行業之間的資產配置和個股配置的平衡，以此來獲得相對穩定的收益。其中在基金的招募說明書中這樣寫到：“基金采用‘自上而下’的投資方法，具體體現在資產配置、行業配置和個股選擇的全過程中，在有效控制投資組合風險下，為投資者提供長期穩定的投資回報�！�

　　從該基金說明出中可以看出基金的目的在于主動投資業績相對穩定的行業以回避周期性風險，是合豐傘系基金中唯一注重把握穩定型行業投資機會的基金(其他注重成長行業，周期性行業)。這類傘形基金通過細分行業投資理念較為新穎，從實際經濟環境來看，隨著內需型行業的發展，這一理念如果發揮好，可以有效的分享國內經濟的快速增長帶來的投資機會，并獲取超額收益。

　　基金業績：波動加大 逐漸下滑

　　荷銀穩定成立于03年4月25日，為同期傘形行業基金之一。自成立以來該基金業績表現波動較大，有表現突出的時候也有比較落后的時候，總體來講基金長期收益能力中游。其中在04.05年時期表現出色。在07年以前基金整體業績基本維持中游水平，但是在07年以來該基金業績有明顯下滑趨勢。這一點從德勝基金評級中可以清晰的看出(如表1)。

　　從基金的階段性業績波動來看，在07年之前基金業績雖然波幅較大，但是收益整體來說還是處于上升的趨勢，其中以05年中期最為突出，而在06年時期基金基本上維持中等偏上的收益水平。而從06年四季度開始基金業績明顯下滑，較同類型基金荷銀穩定業績表現差強人意。另外在市場較大的幾次波動中，基金的業績都有明顯的下滑，逐漸落在中下游的收益區間內，并落后于市場同類型(如圖1)。另外基金的資產增幅也隨著業績的下滑明顯的下降(如表2)。

　　表1：荷銀穩定德勝基金評級

　　表2：荷銀穩定近期業績表現概覽

　　股票投資： 行業配置過于僵硬 缺乏靈活性

　　荷銀穩定采取自上而下的投資策略，表明基金主動以政策、市場趨勢變化而對資產、行業配置，講究平衡技巧，同時該基金以行業作為選股和資產配置的優先考慮要素，這對于基金的主動操作都提出較高的駕馭市場水平的要求。

　　從實際投資來看，基本上堅持了基本投資理念，注重對具有行業的代表性股票的選擇，行業配置一直保持較為均衡的狀態，其中偏重于長期業績穩定的電力、交通行業的配置。其中限制基金發展的因素主要表現在兩方面，一方面是股票和債券比例僅為總資產的80%，這是的股票的倉位一直比較低。另一方面基金對電力、公路行業過于偏重，而限制了對其他行業的股票的選擇，未能根據市場的變化及時轉換行業配置結構。

　　成立伊始，基金對行業配置、個股選擇方面表現出較強的操作能力，主要反映在05年下半年以及06年，對于重點行業中股改主題股票的重持取得較好的收益。然而隨著市場行業熱點的轉換，基金并未能夠做出相應的調整，而是依然維持原有的操作思路，使得基金業績逐漸下滑，從07年基金重倉股的變化可以清楚的看到。對于行業配置基金基本上維持電力公路為主，”行業不變、個股變”的思路；而從市場的實際變化來看，該基金的切入點已經明顯的不合時宜。

　　股票風格方面，荷銀穩定基本上保持大盤成長型風格。但是從實際基金的股票選擇來看，重倉股有逐漸偏向中盤股的趨勢。

　　另外，07年以后，基金的換股頻率和換股數量都大大增加。而由于基金配置的慣性思維和對市場的契合誤差較大，這一主動操作并未能夠給基金帶來更高的收益，反而加大收益的風險；同時，荷銀穩定和同系行業基金選股方面也逐漸趨同。

　　表3：2003年以來荷銀穩定重倉股組合表現及基金表現概覽

　　表4：2003年以來荷銀穩定各季度持股變動和換股數量

　　表5：荷銀穩定近三年持股集中度

　　風格趨同 基金投資管理有待完善

　　荷銀穩定作為股票型基金，但是股票的倉位一直保持在60-70%左右，債券占到基金資產的較大比例，這是荷銀系傘形行業基金的基本的特點，一定程度上較低的股票倉位可以保證基金對風險的平衡，從而獲得一個相對穩定的收益，但是從市場較長期來看，這一點還是限制了基金的投資靈活性。觀察一下其他兩只行業基金，很明顯，在07年以來基金的業績普遍有所下滑。

　　目前泰達荷銀旗下共8只基金，太大荷銀傘形基金(荷銀穩定、荷銀成長、荷銀周期)、荷銀首選、荷銀效率、荷銀預算、荷銀精選、荷銀貨幣。作為中等規模的合資基金公司的產品線還是相對過于單一。荷銀系基金業績分歧比較大。其中成立較早的基金在05.06年時都有比較好的表現，但是07年以來旗下基金除了荷銀精選外，其他基金業績均有下滑，表現突出的如行業傘形三只基金。而荷銀效率、荷銀預算基金業績成立以來一直中下游的水平。

　　從基金公司管理層面來講，荷銀基金經理還是比較穩定，基金經理更替不是非常頻繁，但是基金經理的集中度過高，一個基金經理往往管理很多基金。一方面同時管理多只基金你必然會分散基金經理過多精力，另一方面基金投資風格也會逐漸趨同，不利于保持基金自身的投資特點。另外近兩年內，泰達荷銀基金公司管理層的變動幅度較大，從湘財合豐到湘財荷銀，再到泰達荷銀基金公司，股東和管理層的變動對基金內部的投研團隊也有不小的影響。如何完善基金投研團隊和基金產品線、同時增加基金投資操作的靈活性，進一步提高基金的收益為投資者獲取超額收益，泰達荷銀還有較長的一段路要走。