德勝基金研究中心

　　隨著股票市場和基金行業的發展，基金之間，基金經理之間風格上的分化正在變得越來越明顯。從基金風格分化的趨勢來看，粗略地劃分，有兩類風格特征的差異正在變得明顯，代表了兩種典型的基金風格，即市場派和研究派。2008年基金投資中，市場派風格的基金整體上有望取得超出平均的業績。

　　所謂市場派風格的意思大概是這類基金對于市場的波動更加敏感，對于市場階段性投資主線的變化有敏銳的認識，尤其對于非基本面因素，如政策面、資金面導致的市場波動更加關注。這類風格更加強調從市場的動態變化中尋找到投資機會，試圖長短結合，把握短期市場波動帶來的投資機會。從持股風格來看，市場型的基金會選擇更多元化的投資思路，如重點投資中小盤成長股，主題類個股，概念股等等。從操作風格來看，市場型基金通常操作較為積極，持股周轉率較高。本期我們介紹4只典型的市場派風格基金。

　　華夏大盤精選：獨樹一幟的投資風格

　　華夏大盤精選屬于鮮明的市場派風格，在基金業中十分獨特。基金主要采取“自下而上”的個股精選策略，選股思路靈活，選股范圍很廣；而選股思路與基金業主流差異很大，對一些靈活的投資主題重點投入，如業績反轉、隱蔽資產等等投資線索，選股策略十分靈活。

　　在投資操作上，華夏精選相對而言更加注重股票的階段性價值，也就是相對估值的變化。與深挖價值、長期持有的策略迥然不同，華夏精選積極調整股票組合，根據市場環境和個股相對估值的變化，買入預期上漲空間大、下跌風險小的股票，而把空間不大、相對估值較高的股票賣出，通過不間斷的“置換”來優化組合。總體來看，牛市環境適合這種投資風格，但也會對基金管理人提出很高要求。

　　從2007年的表現來看，華夏大盤精選體現出典型的市場型風格特點。基金快速追蹤市場變化，靈活調整組合的風格在07年的市場風格輪動中發揮得淋漓盡致。從近期表現來看，從底部回升的普漲行情十分適合華夏大盤精選的操作風格，預期這種強勢業績表現仍將在一季度持續。

　　華夏大盤精選的基金經理投資經歷豐富，個人風格屬于典型的市場派，這在基金的投資運作中得到鮮明體現。

　　表1：華夏大盤精選近期業績回顧

　　博時主題：風險收益綜合表現較優

　　博時主題行業基金2007年表現出色，良好的大局觀和正確的行業配置是主要原因。博時主題投資風格穩健，我們把它歸入市場派風格的原因主要是其對于市場趨勢變化的敏感性，風險控制意識很強。在07年的兩次大調整中，基金都很好地規避了市場震蕩的風險。三季度末基金股票倉位降至66%，同時在組合調整上向相對安全的資產集中，降低了之前重點持倉的金融、地產行業配置，加大交通運輸、公用事業等防御性資產的投資比重。

　　博時主題的基金經理屬于新一代基金經理中研究和市場相結合的類型，這也體現在博時主題的投資運作上。

　　從2007年的表現來看，博時主題行業對市場趨勢的變化把握比較到位。從近期表現來看，博時主題增倉謹慎，相對傾向控制風險的風格在市場上漲的前期階段表現有所下滑。但隨著基金投資調整的逐步到位，預期基金表現將穩步回升。

　　表2：博時主題近期業績回顧

　　華寶先進成長：中度靈活的選股基金

　　華寶先進成長是一只風格中度靈活的選股型基金。華寶旗下基金各有特點，投資差異較大。由于基金經理相同，華寶先進成長與寶康靈活配置的投資相似度很高，對市場的階段性投資主線把握比較出色，持股風格的轉換也契合市場的風格變化。基金在選股上有比較獨特的思路，重倉持有機械、金融、醫藥三個行業。基金同時通過主動的資產配置來控制風險。

　　從2007年的表現來看，華寶先進成長比較鮮明地體現出市場型風格的特點。基金在第一階段和第二階段表現都比較突出，對于市場投資主線變化和風險控制都有較好的把握。在藍籌主導的第三階段基金表現明顯落后，但在最后的調整階段又顯示出良好的抗風險能力。

　　基金經理魏東投資經歷豐富，屬于研究+市場的風格。這在其管理的兩只基金寶康配置和華寶成長上都有體現。預期基金在上半年行情中將取得超出平均的業績。

　　表3：華寶先進成長近期業績回顧

　　東方精選：風格積極，非主流選股

　　東方精選曾屬于牛市下風格激進的代表之一。基金曾采取激進的投資操作，持股高度集中，快速調整組合。這種風格在小規模下為基金帶來顯著收益，但基金拆分后規模快速擴大對其原有投資風格帶來了壓力，投資風格由高度積極向適度積極轉變。從持股風格上來看，東方精選屬于典型的非主流特征，組合中大量持有S股和玻璃風格股票，凸顯基金主要從市場角度挖掘投資機會。這種風格特點使得東方精選的凈值波動很大，因此只適合進行少量配置性投資。

　　從07年的表現來看，東方精選在第一階段和第四階段表現出色，而在二、三階段則表現一般。尤其是在市場震蕩調整初期，東方精選的風格可能面臨較大的波動風險。

　　從近期表現來看，東方精選近期處于業績回升期，在市場普漲的階段有望取得良好業績。

　　表4：東方精選近期業績回顧