理財周報特約作者 德勝基金研究中心團隊/文

　　隨著股票市場和基金行業的發展，基金之間，基金經理之間風格上的分化正變得越來越明顯。從基金風格分化的趨勢來看，粗略地劃分，有兩類風格特征的差異正在變得明顯，代表了兩種典型的基金風格，即市場派和研究派。2008年基金投資中，市場派風格的基金整體上有望取得超出平均的業績。

　　所謂市場派風格的意思大概是這類基金對于市場的波動更加敏感，對于市場階段性投資主線的變化有敏銳的認識，尤其對于非基本面因素，如政策面、資金面導致的市場波動更加關注。這類風格更加強調從市場的動態變化中尋找到投資機會，試圖長短結合，把握短期市場波動帶來的投資機會。從持股風格來看，市場型的基金會選擇更多元化的投資思路，如重點投資中小盤成長股、主題類個股、概念股等等。從操作風格來看，市場型基金通常操作較為積極，持股周轉率較高。本期我們介紹兩只典型的市場派風格基金。

　　華夏大盤精選：

　　“獨一無二”的投資風格

　　華夏大盤精選屬于鮮明的市場派風格，在基金業中十分獨特。該基金主要采取“自下而上”的個股精選策略，選股思路靈活，選股范圍很廣。其選股思路與基金業主流差異很大，對一些靈活的投資主題重點投入，如業績反轉、隱蔽資產等等投資線索，選股策略十分靈活。

　　在操作上，華夏大盤相對而言更加注重股票的階段性價值，也就是相對估值的變化。與深挖價值、長期持有的策略迥然不同，華夏大盤積極調整股票組合，根據市場環境和個股相對估值的變化，買入預期上漲空間大、下跌風險小的股票，而把空間不大、相對估值較高的股票賣出，通過不間斷的“置換”來優化組合。總體來看，牛市環境適合這種投資風格，但也會對基金管理人提出很高要求。

　　從2007年的表現來看，華夏大盤精選體現出典型的市場型風格特點：快速追蹤市場變化，靈活調整組合。從近期表現來看，從底部回升的普漲行情十分適合華夏大盤精選的操作風格，預期這種強勢業績表現仍將在一季度持續。

　　華夏大盤基金經理投資經歷豐富，個人風格屬于典型的市場派，這在基金的投資運作中得到鮮明體現。

　　東方精選：風格積極，非主流選股

　　東方精選曾屬于牛市下風格激進的代表之一，持股高度集中，快速調整組合。這種風格在小規模下為基金帶來顯著收益，但拆分后規模快速擴大對其原有投資風格帶來壓力，投資風格由高度積極向適度積極轉變。從持股風格上看，東方精選屬于典型的非主流特征，組合中大量持有S股和“玻璃風格”股票，凸顯基金主要從市場角度挖掘投資機會。這種風格特點使得東方精選的凈值波動很大，因此只適合進行少量配置性投資。

　　從2007年的表現來看，東方精選在第一階段和第四階段表現出色，而在二、三階段則表現一般。尤其是在市場震蕩調整初期，東方精選的風格可能面臨較大的波動風險。從近期表現來看，東方精選近期處于業績回升期，在市場普漲的階段有望取得良好業績。

　　策略

　　2008年布局三個推動力——出口、投資、消費

　　對應行業：食品飲料、軟件服務、通信、交通運輸、家電、醫藥

　　友邦華泰積極成長基金基金經理 秦嶺松：我們對2008年整個A股的判斷是，會在4800點-6200點這個區間波動。我們怎么算出來的呢？11月份的調整是最低跌到4800點，大概是32倍左右的市盈率。從長期看，30倍市盈率對于中國這樣的新興市場是一個相對合理的估值水平。考慮到08年公司業績增速在30%左右，在這個基礎上推算，4800點×130%，得出大概6200點的結論。

　　從今年投資的布局來看，我們認為應該從三個推動力方面來布局，即出口、投資、消費。

　　我們對出口還是保持比較謹慎的態度；對奢侈品相關的行業，比如說汽車、高端的酒等等公司，它們具有一定的價格轉移能力，這一部分我們是相對看好行業的板塊。

　　從長期來看，城鎮化和消費升級這個過程都沒有結束；從需求來看，還是保持比較穩定的增長，比如汽車消費、房地產投資，都會保持比較穩定的增長；從上游的供給來看，像水泥、鋼鐵這樣的原材料，因為前兩年已經有相當程度的調控，今年不會出現太大的供給風險。

　　今年投資選擇的基本重點是：在調控背景下會保持比較穩定增長的公司；在行業整合的政策下，在節能減排領域也會保持比較好的增長的公司。受益于價格增長的行業，因為有一些是由于政府定價的行業，比如電力行業，這部分我們還是保持相對重點的關注。

　　從公司的選擇這個角度，我們會選擇這個行業經濟比較突出，品牌優勢、管理優勢為重點的公司作為重點投資。

　　銀行、食品飲料、軟件服務、通信、交通運輸、家電、醫藥等等行業，是我們相對比較看好的行業。

　　在交通運輸這個行業，我們比較看好航空行業。由于經濟快速增長，居民對商務、旅行的需求會不斷上升。這些可能會導致航空公司的定價能力有所提升；同時油價也在上升，如果有下跌的話，是對航空公司有比較大的促進因素；人民幣升值對航空公司是比較好的事情；加上今年是奧運會的召開，對航空股都是很大的利好，我們要抓住這個投資機會。

　　(理財周報記者曾芳，根據采訪記錄整理)

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