中國銀河證券研究中心馬永諳

　　2007年基金規(guī)模和業(yè)績數(shù)據(jù)最終確定，2007年的基金成績單也塵埃落定。應(yīng)該說就全年來看基金全行業(yè)交出了一份堪稱華麗的成績單。假如我們穿越業(yè)績，從各類基金的規(guī)模變化情況來看基金行業(yè)變化，那么這些變化都在昭示著一些什么樣的合理性和不合理性、預(yù)示著什么樣的未來變化趨勢呢？

　　特征之一：基金在居民投資性金融資產(chǎn)中占比基本穩(wěn)定

　　基金行業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模與滬深A(yù)股流通市值之比變化不大，2006年年終時該比例大約35.7%，而2007年年終數(shù)據(jù)則為36.2%，股票方向基金資產(chǎn)與A股流通市值之比也變化不大。2007年A股市場市值規(guī)模迅速擴(kuò)大，增長幅度達(dá)到近380%，基金規(guī)模的擴(kuò)大速度也基本相似，趕上了這波居民投資性資產(chǎn)規(guī)模暴漲的大潮，經(jīng)歷了2006和2007兩年較為穩(wěn)定的占比，我們可以看到基金作為居民金融資產(chǎn)中重要的一環(huán)已經(jīng)深入千家萬戶。

　　特征之二：股票方向基金資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)偏高

　　新興基金市場的特點是基金資產(chǎn)中權(quán)益類資產(chǎn)比例波動幅度較大，在市場上升期比例超高，而在市場下降期比例超低。這一點在我們目前的基金市場上也較為明顯，2006和2007年股票方向基金資產(chǎn)規(guī)模占基金資產(chǎn)總規(guī)模的比例分別為85.86％和89.80%，與其他市場相比這個比例維持在較高水平。我們對成熟市場的跟蹤表明，這個比例長期穩(wěn)定在50-60%之間是比較合理的，如果太高，在市場出現(xiàn)較大幅度波動時基金行業(yè)資產(chǎn)也會呈現(xiàn)較大幅度的波動，無論對基金行業(yè)還是股票市場都是不利的。值得注意的是，與2007年年中比目前這個比例在下降中，相信隨著市場成熟程度的提高，不同類別基金之間的比例關(guān)系會達(dá)到一個相對合理的動態(tài)平衡。對于基金投資者而言，認(rèn)清這個趨勢也是必要的，在資產(chǎn)組合中適當(dāng)配置低風(fēng)險產(chǎn)品來應(yīng)對市場沖擊，將越來越顯示出其必要性。

　　特征之三：基金和基金公司在規(guī)模上的分化程度增大

　　就基金公司而言，雖然管理資產(chǎn)規(guī)模最大的基金與最小的基金管理資產(chǎn)之比從2006年的800多倍下降到2007年的近300倍，整體而言，大基金公司與小基金公司之間呈現(xiàn)更為明顯的兩極分化現(xiàn)象，2007年的基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)差較2006年增大258%。基金也呈現(xiàn)同樣的現(xiàn)象。市場普漲時期基金的收益主要來自于市場的“恩賜”而非主觀努力所得，因此基金業(yè)績之間的差距還不夠大，但2007年市場分化分化加劇，尤其是后半年呈現(xiàn)出大振蕩幅度與板塊輪動速度加快并存的特點，使“靠天吃飯”變得越來越難，市場對基金公司管理能力的要求變得空前強(qiáng)烈，為好的公司脫穎而出創(chuàng)造了條件。相信2008年市場的復(fù)雜程度會更高，將使得基金管理水平以及由此導(dǎo)致的資產(chǎn)規(guī)模差異更大，選擇不同的基金和基金公司，后果可能不再是賺多賺少而是賺還是賠的差異，2008年可能成為基金和基金行業(yè)的分化和優(yōu)勝劣汰之年。

　　特征之四：風(fēng)格鮮明的基金受青睞

　　2007年股票型基金的資產(chǎn)規(guī)模顯著提高，占基金資產(chǎn)總規(guī)模的比例由2006年的39.04%提升至2007年的49.26%。偏股型、指數(shù)型和債券型基金規(guī)模占比也均小幅上升，而平衡型和偏債型基金占比則顯著下降。風(fēng)格鮮明基金顯然較受歡迎。這一點在單個基金產(chǎn)品的規(guī)模變化上也表現(xiàn)地較為明顯，風(fēng)險鮮明的高風(fēng)險或低風(fēng)險產(chǎn)品規(guī)模增幅都較大，而不溫不火風(fēng)格“曖昧”的產(chǎn)品則受到市場的冷落。這種趨勢要求投資者選擇風(fēng)格鮮明的產(chǎn)品再進(jìn)行組合，然后根據(jù)市場條件來調(diào)整其中高風(fēng)險產(chǎn)品和低風(fēng)險產(chǎn)品的比例。這種成熟投資思路的普及將會帶來基金的“聰明投資時代”。