匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略基金經(jīng)理 王春

　　A股市場的牛市行情已經(jīng)演繹了兩年。在2008年到來之際，投資者對(duì)新一年的投資機(jī)會(huì)又開始有了新的美好憧憬，而A股市場新年第一天的精彩表現(xiàn)讓不少投資者熱血沸騰，基金凈值的快速竄升也讓不少投資者重新躍躍欲試。但是，在各類精彩的背后，近期一只在熊市之中聲名遐邇的私募基金宣告清盤卻讓人不得不在狂熱之中感受一絲清醒。在A股大牛市的背景下，在賺錢變得如此輕而易舉之時(shí)，如何規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)卻是一個(gè)很容易被忽略的重大問題。

　　投資的真諦是什么？綜觀國內(nèi)外諸多成功投資人士，無不都是將“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”放在投資的首要位置。事實(shí)上，在一輪大牛市的市場氛圍下，由于投機(jī)機(jī)會(huì)層出不窮，賺錢機(jī)會(huì)唾手可得，狂熱的市場情緒很容易讓投資者失去獨(dú)立判斷的能力和清醒的理智。

　　也正是因?yàn)槿绱耍�絕大多數(shù)中小投資者，甚至包括機(jī)構(gòu)投資者，其最大的投資損失往往出現(xiàn)在牛市中后期，而非熊市。由于在牛市中后期，市場情緒更加趨向于狂熱，企業(yè)盈利增長已經(jīng)難以支撐過高地估值水平，股價(jià)開始無限期地向未來透支業(yè)績，如果在此刻失去了價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)，跟隨市場漲跌而隨波逐流，則很可能成為大牛市的犧牲品。因此，諸多成功的投資者，尤其是那些具備嚴(yán)格的操作紀(jì)律和清晰的投資理念的投資者，往往會(huì)在尋找不到理想的投資標(biāo)的之時(shí)，寧愿退出市場也不愿意降低選股標(biāo)準(zhǔn)。

　　對(duì)于今年的A股市場，盡管我們認(rèn)為企業(yè)盈利繼續(xù)超預(yù)期增長的可能性仍然很大，但是，在整體高估值的背景下，由于諸多外生性因素所推動(dòng)的盈利高增長將很可能使得2008年的A股股價(jià)具備更大的波動(dòng)性，企業(yè)贏利增長的不確定因素在增加，市場氛圍很可能階段性地偏向于題材和概念炒作。但是，作為一個(gè)理性的投資者而言，我們堅(jiān)信企業(yè)的股價(jià)將最終反映企業(yè)的中長期贏利增長前景。因此，與其追逐不斷升溫的題材概念，我們更愿意潛心尋找那些估值合理，企業(yè)盈利持續(xù)增長的確定性投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，作為不同的投資個(gè)體，基于其風(fēng)險(xiǎn)偏好和知識(shí)信息結(jié)構(gòu)的差異，對(duì)個(gè)股投資“確定性”的理解也必然存在差異，但是，作為一種投資理念，對(duì)“確定性”的追求卻是共同的。在牛市之中，投資者可以選擇諸多方法來提高投資的確定性：譬如通過追求估值的安全邊際，尋找估值低估的品種；譬如通過追求可持續(xù)的高增長，尋找成長低估的品種；譬如通過踏遍青山的草根調(diào)研，尋找未被市場充分理解的沙石中的明珠。

　　A股牛市來之不易，投資需要一步一個(gè)腳印。我們相信在A股市場已經(jīng)成為全球第四大股票市場之時(shí)，A股將迎來長期的持續(xù)繁榮，只要投資者遵循既定的投資理念和方法，必將給迎來長期的豐厚回報(bào)。