視頻：信達(dá)澳銀投資總監(jiān)曾昭雄談2008年A股走勢視頻

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 在國內(nèi)主要機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表2008年投資策略報(bào)告之際，新浪財(cái)經(jīng)特約信達(dá)澳銀基金投資總監(jiān)兼信達(dá)澳銀領(lǐng)先增長基金基金經(jīng)理曾昭雄先生于2008年1月10日下午15：00至15：45時(shí)，做客新浪財(cái)經(jīng)演播室，與廣大網(wǎng)友共話2008年----“中國股市走向”、“行業(yè)前瞻”、“市場估值”等熱門話題，審視“全球視野中的A股市場”，以下為當(dāng)日聊天實(shí)錄。

　　主持人：各位親愛的新浪網(wǎng)友大家好，歡迎您做客新浪的直播間，我是財(cái)經(jīng)頻道的主持人權(quán)靜。到2007年底，2008年初的時(shí)候各個(gè)基金公司都會發(fā)布2008年的投資策略報(bào)告，今天做客我們直播間的也是一家很好的基金公司的投資總監(jiān)，介紹一下，這位是信達(dá)澳銀基金的投資總監(jiān)曾昭雄先生，曾總您好。

　　曾昭雄：你好，各位網(wǎng)友好。

　　主持人：曾總，我昨天掛出去這個(gè)預(yù)告之后就有很多網(wǎng)友在這兒給我們留下很多問題，是想問您的，我們今天就來一一解答這些問題。

　　曾昭雄：十分感謝大家對信達(dá)澳銀基金公司，對我們基金的關(guān)注和支持。

　　主持人：信達(dá)澳銀2008年的投資策略叫做全球視野中的A股市場，就請問一下曾總，您如何看待2008年的A股市場？

　　曾昭雄:我想先講講我們寫這個(gè)報(bào)告的一個(gè)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況和考慮，我們是在去年11月份寫的報(bào)告，當(dāng)時(shí)大家對A股是否有泡沫有很多爭論。當(dāng)時(shí)我們看待這個(gè)情況，說假如從靜態(tài)估值來看，A股的確比較高了，而且我們很多的龍頭企業(yè)都成為全球的在這個(gè)行業(yè)市值最大的一些公司。

　　我們這時(shí)候就考慮到底A股市場能不能繼續(xù)值得我們投資？看到當(dāng)時(shí)爭論很大，市場也經(jīng)歷一個(gè)很大的震蕩。當(dāng)然有很多人說從很多中國的因素去考慮，中國A股市場可能要先到一萬怎么怎么樣，人民幣升值一系列問題都在講，我們就在考慮假如所有的公司不管他在哪個(gè)市場，哪個(gè)國家，都是一樣的，就是我們用同樣的標(biāo)準(zhǔn)去評估它的話，更為苛刻的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)評估我們A股公司的投資價(jià)值，能不能找到一批公司具有這樣的投資價(jià)值。

　　我們最后的答案可能就是雖然說靜態(tài)的估值高了，雖然某些領(lǐng)域估值的結(jié)構(gòu)，無論從行業(yè)還是從一些個(gè)股的結(jié)構(gòu)都有很多不合理的地方，但我們覺得在A股市場里面我們答案是肯定的，還是能找到很多好的成長性的公司去值得我們進(jìn)行長期投資的。

　　為什么？很簡單一個(gè)理由，假如我是一個(gè)境外投資者，假如我能夠做全球投資的話，第二個(gè)問題是我買不買中國的A股，買中國的A股買什么股票？我們就在考慮，其實(shí)很簡單我們做了很多分析大家可以看看，包括我們不單是比較一些總量上的指標(biāo)，可能有些人比靜態(tài)估值，動(dòng)態(tài)的估值，這些我覺得是一個(gè)角度，你看PE，看PB，你要看它到底值不值得這個(gè)PE，有人說30倍高了，還是20倍低了，這樣表面上爭論是沒有答案的。

　　我們覺得除了看一些總量上的指標(biāo)之外，還會把中國目前上市公司的一些行業(yè)龍頭拿出來，跟全球同行業(yè)的龍頭進(jìn)行市值比較，進(jìn)行公司內(nèi)在的業(yè)務(wù)價(jià)值，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和市值進(jìn)行一個(gè)比較。最終得出的結(jié)論可能在有一些行業(yè)，可能符合我們這個(gè)短期的估值，或者目前的估值水平可能給我們股票的上漲空間十分有限，但是可能在另外一些領(lǐng)域我們充滿了機(jī)會，這是我們的結(jié)論。

　　就怎么樣選擇或者怎么樣一個(gè)A股的合理定價(jià)才是合理的，或者怎么樣在A股里面選擇一些能夠未來給你帶來持續(xù)投資收益的品種呢？我們考慮像當(dāng)時(shí)寫這個(gè)報(bào)告的時(shí)候，應(yīng)該說07年估值水平大概在40多倍，08年大概在32到33倍左右，我們采用估值模型去推算的話，相當(dāng)于假如你找到一個(gè)企業(yè)，他在未來十年盈利復(fù)合增長是12.5%，應(yīng)該說它是值32倍、33倍市盈估值的。你這樣看的話也覺得不高，12.5，但是未來十年要持續(xù)的，我要掙錢的話我們覺得你必須拿到未來十年每股盈利的復(fù)合增長，是15%以上的。

    這樣的企業(yè)你可能現(xiàn)在買了，從長期的角度來講肯定會掙錢，但是有很多人講你看中國的企業(yè)，首先表面上15%很低，但實(shí)際上我覺得一個(gè)是能達(dá)到的，因?yàn)橹袊�的�?jīng)濟(jì)增長10%的經(jīng)濟(jì)增長，好的行業(yè)或推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行業(yè)，它的增長速度可能要高于經(jīng)濟(jì)的增長，收入的增長，這個(gè)行業(yè)里面好的公司不斷去整合別的企業(yè)一些好的公司，一些龍頭，假如行業(yè)是15%，我們會投資20%，收入是20%，你這個(gè)利潤的增長好的企業(yè)可能會高于20%，問題是你能不能持續(xù)十年？很多人講十年可能看不太清楚，的確很難判斷。所以我們就另外從一些標(biāo)準(zhǔn)去看，就是一個(gè)企業(yè)未來五年持續(xù)30%以上的增長，你去買它，即便動(dòng)態(tài)市盈率三十多倍，只要它能持續(xù)這么一個(gè)過程，你現(xiàn)在買它其實(shí)三、五年之后，或者說我們時(shí)間不好說，你會獲得很好的回報(bào)，包括未來三年你50%以上的復(fù)合增長。

　　根據(jù)A股當(dāng)時(shí)一個(gè)動(dòng)態(tài)估值水平去看，你假如這么看待問題的話，其實(shí)A股我覺得有很多公司還是具有投資價(jià)值的，但是關(guān)鍵是你要找到這些持續(xù)成長性的公司，我們就再展開怎么去找這些公司？所以我們就提出來我們的目標(biāo)，可能我們的重點(diǎn)不一定是在目前已經(jīng)成為市場龍頭的公司，很大型的一些公司，當(dāng)然大型公司也有很好的發(fā)展機(jī)會，但是整體重點(diǎn)我們希望找一些中國未來之星，明日之星，就是由哪些企業(yè)在未來能夠成為中國乃至全球的一個(gè)行業(yè)的龍頭，一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)者，然后在這個(gè)過程里面他能給投資者帶來不斷的越來越高的一些投資回報(bào)和盈利能力。

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