國泰基金成立十周年感恩回饋暨投資者教育全國巡回演講會南京站活動1月5日下午在南京華美達怡華酒店舉行。申銀萬國證券研究所首席經濟學家楊成長博士、國泰金龍行業精選基金和基金金鑫基金經理黃焱就“一穩一緊宏觀經濟背景下的股票市場投資策略”進行了主題演講，謹慎樂觀依然是與會人士的共識。

　　兩大問題交織考驗宏觀調控

　　楊成長認為，目前，我國經濟發展的周期問題與轉型問題交織在一起體現在物價水平上漲上，這兩大問題將考驗今年的宏觀調控。他認為，2008年的資本市場，面臨的不確定因素，確實比2007年多，這其中不僅有美元問題、次按危機等，更關鍵的是國內經濟中如何看待物價上漲等問題以及在這些問題交織下的宏觀調控節奏和手段等。

　　他分析說，今年我國整個經濟的增速將會減慢，這種減速“是非常正常的”。他提出，今年，尤其是上半年，通貨膨脹可能會超過預期。原來預測，下限可能是年增長4%，上半年在5%，但如果CPI增速突破了5%，上半年在6%左右，央行可能面臨的壓力會加大，“到目前為止，央行政策節奏和調控沒有被打亂，但假如說，今年出現了這樣一種持續的超預期的通貨膨脹，那么，有可能在各方面的壓力下，會使得央行的調控受到干擾”。

　　他說，目前我國的農產品價格上漲，是由于工業和農業勞動生產率水平不一樣導致的，同時，也是因為中國農民的勞動力的機會成本已經被普遍認識而造成的，“要維持中國農業的穩定健康發展，中國的糧價會出現這樣的上漲行情。”而環境問題，能源、勞動力等其他要素價格問題等都將使物價上漲成為“剛性”問題。

　　他認為，不斷加息解決不了物價水平上漲的源頭問題，因為物價的剛性上漲是因為農業的結構問題，是要素的價格問題，是勞動力的成本問題，在這些問題的推動下加息對平抑物價水平作用有限。“從某種問題上來講，在今后的3到5年，5%左右的通貨膨脹是良性的”。

　　他還提出，今年的宏觀經濟走勢還要關注房地產市場，這個市場聯系著工業企業投資、基礎設施、土地價格等方面，“所以房價的漲跌不僅僅關系著房地產本身，也牽涉到投資整個鏈條”。

　　黃焱則判斷，美國經濟的衰退，可能對我國出口的增速產生影響，而國內緊縮的貨幣政策和偏向穩健的財政政策，特別是結構性的財政政策將使得我國經濟增速在2007年11.5%的水平上，在2008年出現相對回落的可能性加大。

　　2008年把握結構性機會

　　黃焱認為，雖然中國經濟2008年面臨宏觀調控力度加大和外部需求減弱的雙重壓力，但投資和消費仍可望保持高增長態勢，企業盈利增速仍可能達到30%。因此，2008年A股市場再現2006、2007年輝煌的可能性比較小，但仍然具備很多結構性和階段性的投資機會。

　　如何把握這種結構性機會？他建議，應采取注重防御、適度進取的基本投資策略，即注重“防御”就是針對估值回歸的壓力去選擇低估值、低漲幅、更具安全邊際的行業，對個股的選擇也要采取更為嚴格的估值標準；進取主要體現在階段性策略和主題投資方面，“在關鍵時點和點位的資產配置的調整對2008年的收益非常關鍵”。

　　對于投資領域的選擇，國泰基金提出了“八大主題”，即內需、節能環保、人民幣升值、創業板上市、整體上市與資產注入、股指期貨、奧運等。

　　楊成長則認為，今年資本市場將走出“回暖—整固—上揚”的態勢。他提出，壓抑的資金熱情借助股指期貨時間表和政策松動進入市場，大盤股再次推動市場回暖，“受相對估值持續刺激，中盤股再次吸引投資者關注”；而隨著政策不確定性上升，全球經濟對中國出口存在負面沖擊，IPO和非流通股解凍導致資金缺口；在企業盈利能力和利潤規模再次超出預期的帶動下，市場又將演繹上揚的態勢。“以滬深300指數為標的，我們判斷2008年全年波動幅度為4500-7000點，對應2008年市盈率波動區間為24-37倍”，他如是指出。

　　國泰基金全國巡回演講會南京站活動現場。 本報記者 徐國杰 攝