理財周報記者 李曄斌/文

　　雖然2007年基金凈值增長率前2名基金都非價值型基金，因為2007年行情中，隨著市場進入全面上漲的牛市深化階段，市場的熱情被全面點燃，傳統的績優成長股不再是市場的主導。各種投資機會和投資主題大量涌現，市場的熱點也快速轉換。2007年以來的市場呈現十分鮮明的階段性投資主線轉移和板塊輪動。更重要的是，市場估值水平的全面上揚使得市場不再遵循低估值的價值法則。尤其是在市場進入整體高估的泡沫化階段，單從價值投資的角度已經很難挖掘到顯著的投資機會。

　　但隨著市場估值水平高企，不管是明年還是其它什么時候，上證指數的向上趨勢將逐漸趨緩。因為價值型股票基金的謹慎投資風格和止損功能，及持倉組合中具有眾多業績持續穩定增長的上市公司，使得其能夠在大市下跌時比其它類型基金更能渡過困境。價值類股票基金仍是基民選擇基金長期投資時的首選。本期為投資者介紹目前市場上三只典型的價值型基金。

　　誰是價值型基金

　　價值型基金是指以追求穩定的經常性收入為基本目標的基金，主要以大盤藍籌股和具有長期分紅能力的上市公司等具有穩定收益能力的證券為投資對象。

　　堅持該投資理念的基金經理認為股票的價格在一段時間內可能會與該股票的內在價值相偏離，從長期來看，一定會向其內在的價值回歸并趨于一致。

　　因此，這部分價值型基金的投資風格是買入目前價格較內在價值相比顯得較低的股票，并預期股票價格會重返應有的合理水平而長期持有。

　　價值型基金熱衷的上市公司一般是商業模式比較成熟穩定、現金流動波動較小、紅利發放率較高的公司。這些公司股票的價格一般具有較低的市盈率和市凈率，波動不大，抗跌性強，在市場下跌時，該類基金經常能起到穩定市場的作用，但在牛市時，收益相比成長型基金要低。

　　國外伊博森顧問公司的調查數據顯示，超過70%的價值類基金在10年和15年滑動的回報率中擊敗道瓊斯·威爾希爾5000指數的平均表現，并且完全超過成長型和平衡型基金的收益。三只典型的價值型基金

　　●博時主題：2007年業績第三，偏好大盤價值類股票且喜歡長期持有

　　博時主題成立于2005年1月，2007年收益率達到189.92%，排在所有開放式基金當年凈值增長率的第3位。

　　如果考察每月滾動的基金一年期絕對收益率排名，可以看到博時主題行業三個月以來收益率始終排在同類基金前10%或30%，也就是說平均來看該基金的業績表現要優于八成同類基金的表現。業績突出但風險并不突出，緊緊與收益水平相匹配，甚至還要更低。

　　博時主題的現任基金經理鄧曉峰，之前曾掌管社�；�金，因此，其風格與管理社�；�金趨于一致。從該基金行業配置集中度來看，確實比較分散。

　　在投資策略上，博時主題首先是價值投資策略，其次是反向投資策略，管理人認為市場長期來看是有效率的，但如果跟隨市場，獲取超額收益的可能性很小。因此，如果要想獲得超額回報，一定要有與市場不同的地方，管理人希望通過尋找市場認識錯誤、低估的地方，來獲得投資機會�？偟膩碚f博時主題行業是較為典型的價值型基金，管理人偏好大盤價值類股票且喜歡長期持有。

　　在各個季度重倉股的調整方面，博時主題行業基金遵循了價值投資的思路，以估值為重點，三季度將估值偏高的保利地產堅決移出重倉股，同時，增加了中國石化、中國聯通、工商銀行等三只三季度漲幅并不明顯，股價低于內在價值的藍籌股，并降低了股票倉位。事實證明鄧曉峰當初的判斷是正確的。四季度在藍籌股集體疲軟的情況下，中國石化、中國聯通、工商銀行三只股票漲幅分別達到了23%、29%、22%。

　　綜合來看，四季度該基金在將勝利果實保全的基礎上，選取了相對保守的投資策略，在調整的大市中有效的防患了個股投資風險；同時，在投資方式上，選取大批估值相對低廉的個股，為該基金贏得了豐厚收益。

　　●華寶興業收益增長：在價值型藍籌股中尋找低估值投資機會

　　華寶興業收益增長成立于2006年6月，2007收益率達到167.66%，排在所有開放式基金當年凈值增長率的第8位，表現也優于同期大盤。

　　華寶興業收益增長基金可投資的股票資產占到基金資產凈值的30%-95%，是典型的混合價值型基金，總體平均風險為中等水平。

　　該基金在投資上看重穩定分紅和有分紅潛力的價值被低估上市公司，這是基于管理人認為上市公司經營的主要目的是為了向投資者支付紅利，紅利是股票投資總回報的重要組成部分。因此，投資此類公司，可以獲取長期穩定的紅利收入及資本增值。

　　從持倉組合來看華寶興業收益增長明顯偏好大盤股，努力尋找價值低估型上市公司是其一向追求的選股策略。在具體操作上，該基金非常謹慎，無論從股票倉位控制還是從行業、個股配置集中度來看都體現了穩健的特征。

　　華寶興業收益增長的管理團隊認為尋找低估和挖掘高速成長的個股是貫穿整個牛市獲得超額收益的主要思路，具體到三季度基金重倉板塊上，該基金主要看好資產類、消費服務、機械等制造業價值型上市公司。另外，該基金還不時關注優質資產注入和整體上市以及股權激勵帶來的投資機會。

　　●富國天益：持股過于死板，期待2008年重生

　　富國天益基金是國內基金業中堅持“價值投資”理念的一個代表。它提出價值型投資的關鍵在于堅持價值型選股標準，不能為追隨某一市場熱點而動搖理念、改變原則。這一投資理念使得該基金在2005、2006年都取得了驕人業績，但2007年卻只取得118.57%的收益率，僅排在開放式基金第86位。

　　仔細分析富國天益的投資線索，“價值投資”是其前期表現優異的法寶，而在2007年以后變化的市場環境下，卻成為拖累其表現的主要原因。

　　富國天益總體上屬于選股型風格，整體投資組合的股票數量大致在50-60只，但其中90%以上又重點投資在前30只股票。這30只股票就基本決定了富國天益的業績表現。

　　在選股思路上，富國天益主要注重挖掘上市公司的長期投資價值，重點投資于基本面良好，具備持續成長潛力的績優上市公司。而對于確認具備長期投資價值的公司則堅持長期持有。投資組合的調整很少跟蹤階段性市場熱點和投資主題。其重倉組合中的蘇寧電器、貴州茅臺、海螺水泥、招商銀行等持有期一年以上，不少股票更是超過三年。