西南證券張剛

　　在2007年7、8、9三個(gè)月連續(xù)升息的調(diào)控措施下，基金第三季度持股市值最高的股票卻是招商銀行，也是持股比例排第三名的股票，是基金最為看好的銀行股。12月份央行實(shí)施了年內(nèi)第六次調(diào)整利率，存款準(zhǔn)備金率也上調(diào)至14.50%，該股近期震蕩也較為劇烈。

　　基金合計(jì)所持招商銀行的股數(shù)占流通A股比例高達(dá)55.27%，在第二季度持股比例為48.87%，在第三季度僅增持了6.4%。第三季度被177只基金持有，共計(jì)持有260319.12萬(wàn)股，而第二季度有165只基金持有。其中，南方基金管理有限公司旗下的南方避險(xiǎn)增值、南方寶元債券、南方隆元產(chǎn)業(yè)主題、南方成份精選、南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)2號(hào)、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)、基金天元、南方高增長(zhǎng)、南方積極配置，合計(jì)持股29715.93萬(wàn)股，占到基金持股總數(shù)的11.42%。景順長(zhǎng)城基金管理有限公司旗下的景順長(zhǎng)城精選藍(lán)籌、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)2號(hào)、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城動(dòng)力平衡、景順長(zhǎng)城優(yōu)選股票、景順長(zhǎng)城資源壟斷、景順長(zhǎng)城鼎益，合計(jì)持股20623.77萬(wàn)股，占到基金持股總數(shù)的7.92%。博時(shí)基金管理有限公司旗下的基金裕澤、基金裕隆、博時(shí)主題行業(yè)、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)2號(hào)、博時(shí)新興成長(zhǎng)、博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)、博時(shí)精選、博時(shí)裕富、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)，合計(jì)持股20423.92萬(wàn)股，占到基金持股總數(shù)的7.85%。可見(jiàn)，招商銀行主要受到了南方基金管理有限公司、景順長(zhǎng)城基金管理有限公司、博時(shí)基金管理有限公司的青睞。

　　從招商銀行三季報(bào)的業(yè)績(jī)上看，每股收益0.68元，凈資產(chǎn)收益率為15.84%，遠(yuǎn)高于半年報(bào)的10.33%，前三季度凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)128.09%，高于半年報(bào)的118.64%。每股資本公積金1.86元，每股未分配利潤(rùn)為0.77元，公司具備高比例的分配能力。公司在2006年年報(bào)的分配方案為每10股派1.2元，預(yù)計(jì)2007年年報(bào)的分配方案仍是派現(xiàn)。

　　招商銀行利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要受以下因素影響，一是業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整及利差擴(kuò)大；二是非利息凈收入繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)；三是費(fèi)用管理成效顯著，費(fèi)用投入轉(zhuǎn)化為收入的能力不斷提高；四是資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)保持優(yōu)良；五是計(jì)稅工資同比增加以及低稅率地區(qū)利潤(rùn)占比提高使實(shí)際所得稅率有所降低。2007年下半年銀根緊縮的力度加大，而作為零售業(yè)務(wù)為主的招商銀行所受負(fù)面影響應(yīng)該不大。不過(guò)，截至目前其沒(méi)有對(duì)全年業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)增，尚需觀察。

　　從公司三季報(bào)披露的前十大流通股東看，除了1家H股股東外，其余9家股東全部是基金。其中，2只基金增持，4只基金新進(jìn)，3只基金減持。機(jī)構(gòu)之間略有分歧。從股改限售股解凍的情況看，2008年2月27日將有77家“小非”所持236262.88萬(wàn)股解凍，占目前流通A股的比例為50.16%，值得警惕。

　　招商銀行是“A＋H”類(lèi)銀行中，A股溢價(jià)幅度最小的。就是說(shuō)，A股定位相對(duì)合理。由于其是基金持股市值最大的股票，或?qū)⒊蔀樽鰞糁档墓ぞ摺２贿^(guò)，中線(xiàn)看，2月份限售股解凍所形成的套現(xiàn)隱憂(yōu)，需加以小心。