2007年，債券市場在利率曲線整體抬高及央行政策性回收流動性的雙重壓力下欲振乏力，人民幣升值加速則對國內(nèi)債券價格帶來一定支撐。上證國債指數(shù)上半年大幅下跌超過1.6%后，下半年有所反彈，但全年仍以下跌行情收盤，結束此前兩年的連續(xù)上漲行情，成交量能亦明顯萎縮，受股票市場分流資金影響嚴重。

　　在此市況下，普通債券型基金并未被債券市場的疲軟行情完全拖垮，而是在可轉(zhuǎn)債、新股申購甚至少量的股票價差交易中積極尋找獲利機會，從而將全年基金平均收益率維持在17%以上的高位水平。不過，這種操作模式勢必也將增加基金凈值波動風險，基金收益水平與股市行情的相關性明顯提高。中短債基金則維持一貫的穩(wěn)定表現(xiàn)，回報率隨市場短端收益率同步提高，但在貨幣市場基金及普通債券基金的雙重夾擊下，不少品種只能以轉(zhuǎn)型求發(fā)展。

　　宏觀經(jīng)濟方面，07年國內(nèi)GDP在11%增速的高位運行，CPI、信貸投放、固定資產(chǎn)投資等多項數(shù)據(jù)則存在過熱跡象。其中，07年1至11月CPI累計漲幅達到4.6%，11月單月同比漲幅更是達到6.9%的高位，通脹大幅走高也成為年內(nèi)央行六度加息并將存款稅率下調(diào)至5%的直接原因，其目的是希望將市場實際利率調(diào)整至正值。

　　資金面上，在國內(nèi)流動性過剩的壓力下，央行通過公開市場和連續(xù)上調(diào)存款準備金率的方式實現(xiàn)了大力回收銀行體系流動性的目標。其中，央行今年通過在公開市場發(fā)行央行票據(jù)和正回購所回籠資金5.14萬億元，十次上調(diào)銀行法定存款準備金率回籠約1.8萬億元資金，扣除到期對沖資金后實際凈回籠資金2.63萬億元，比去年增加了約1.38萬億元，相當于每天從市場凈回籠190億元。

　　受07年內(nèi)多次加息及大額回收流動性影響，債券市場收益率曲線整體上移，上證國債指數(shù)上半年一度大跌1.62%，下半年則在加息節(jié)奏緩和及人民幣升值提速的支撐下逐級反彈，但全年仍以累計下跌0.47%收盤，成交金額萎縮至1157億元，較06年萎縮超過20%。07年K線以下影線略長的陰十字報收，結束05、06年連續(xù)上漲的行情走勢。

　　基金績效表現(xiàn)方面，普通債券型基金并未被債券市場的弱勢行情完全拖垮，而是憑借少量的偏股類資產(chǎn)投資取得了明顯超于業(yè)績比較基準的收益，可比23只基金全部上漲且算術平均收益率達到17.53%，較去年同期繼續(xù)提高。但從各基金收益對比看，排名領先的銀河銀聯(lián)收益、長盛中信全債基金07年漲幅都超過40%，而漲幅落后的友邦華泰穩(wěn)增、泰信雙息雙利漲幅卻不超過5%，表明普債基金整體收益抬高主要得益于少數(shù)大幅上漲品種，基金間收益差距明顯。

　　究其原因，在07年股市繼續(xù)大漲96%的市況下，可轉(zhuǎn)債、股票差價交易、新股申購套利成為普債基金重要的收益來源，各基金的契約資產(chǎn)配置約束、投資策略等就對其收益產(chǎn)生明顯影響。例如，漲幅居前的銀河銀聯(lián)收益等基金都是相對積極地參與股票投資的激進風格品種，其股票投資占基金凈值比重接近20%，而漲幅較低的品種一般都是純債券型品種，或在年末剛剛轉(zhuǎn)型的普債基金。

　　而從中短債基金表現(xiàn)看，可比3只品種，嘉實超短債、易方達月月收益A、B的年收益率分別為3.99%、2.32%、2.22%，雖在市場短端收益率大幅提升的推動下較06年收益明顯提高，但較普債基金的收益率差距明顯，與風險更低的貨幣市場基金相比亦無收益率優(yōu)勢。在07年打新股年化收益率超過15%的情況，不少中短債基金都轉(zhuǎn)型為參與新股申購的低風險普債基金，以避免被市場邊緣化的命運，該類基金也逐漸成為債券型基金中的中堅力量。

　　綜合而言，偏股類資金的良好收益支撐債券型基金全年收益維持高位，尤其是新股申購超過15%的年化收益率穩(wěn)定提高了該類基金的收益率中樞，且并未明顯增加基金組合風險，使該類基金在低風險類理財產(chǎn)品中的收益率優(yōu)勢體現(xiàn)。但需要注意的是，這種操作模式下基金的收益率直接與股市興衰相關，在08年A股市場上漲速度由快轉(zhuǎn)慢的預期下，普債類基金的年化收益率勢必也將高位回落，同時在股市震蕩期間基金的凈值波動風險將加大。

　　附表：07年度債券型基金回報排行(前10名)