中國銀河證券股份公司研究中心 王群航

　　內(nèi)容摘要

　　工銀瑞信基金管理有限公司是我國第一家由商業(yè)銀行直接發(fā)起設(shè)立并控股的中外合資基金管理公司，成立于2005年6月21日，注冊資本為2億元人民幣，辦公地點為北京市。

　　2007年，該公司有3只新產(chǎn)品獲批，獲批數(shù)量為市場第一，其中有兩只基金在當(dāng)年完成了發(fā)行，本只基金將于2008年的第二個工作日開始發(fā)行，是2008年度的第一只新基金，是銀行系基金公司里第一家發(fā)行QDII類基金產(chǎn)品的公司。該公司的綜合素質(zhì)可見一斑。

　　第一部分 產(chǎn)品簡介

　　基金名稱： 工銀瑞信中國機會全球配置股票型基金

　　銷售網(wǎng)點： 中國銀河證券等

　　托管銀行： 中國銀行

　　境外投資顧問：瑞士信貸資產(chǎn)管理有限公司

　　境外托管人：美國花旗銀行股份有限公司

　　發(fā)行時間： 2008年1月3日到2月1日

　　基金代碼： 486001

　　募集上限：　本基金募集份額總額最高不超過220億份，募集金額最高不超過220億元。

　　認(rèn)購費率：　

　　贖回費率：

　　管理費率：　1.8%

　　托管費率：　0.3%

　　投資目標(biāo)： 為中國國內(nèi)投資者提供投資全球范圍內(nèi)受益于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的公司的機會，通過在全球范圍內(nèi)分散投資，控制投資組合風(fēng)險，追求基金長期資產(chǎn)增值，并爭取實現(xiàn)超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的業(yè)績表現(xiàn)。

　　投資理念： 本基金投資于在香港等境外證券市場上市的中國公司股票，以及全球范圍內(nèi)受惠于中國經(jīng)濟(jì)增長的境外公司股票，從而分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的成果，同時，為中國國內(nèi)投資者提供全球范圍內(nèi)分散投資路徑，獲取基金資產(chǎn)長期增值。中國經(jīng)濟(jì)處于高速增長軌道中，一大批在中國國民經(jīng)濟(jì)中處于重要地位的大中型上市公司在香港等境外證券市場，這些公司治理結(jié)構(gòu)完善、實力雄厚、盈利能力強、業(yè)績優(yōu)良，直接受惠于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，投資于這些公司，可以直接分享中國經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)快速增長的成果。同時，隨著中國經(jīng)濟(jì)總量不斷提高，中國經(jīng)濟(jì)的增長正成為全球經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，全球范圍內(nèi)許多公司受惠于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速增長，中國經(jīng)濟(jì)增長成為這些公司收入與利潤增長的動力與源泉。投資于這些公司，一方面可以分享中國經(jīng)濟(jì)增長的成果，另一方面，由于這些全球性跨國企業(yè)一般業(yè)務(wù)遍布全球廣泛地區(qū)，中國投資者還可以充分分散投資風(fēng)險，分享全球其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的成果。

　　投資范圍：　在香港等境外證券市場上市的中國公司股票，全球范圍內(nèi)受惠于中國經(jīng)濟(jì)增長的境外公司股票，以及政府債券、回購、股票指數(shù)期貨、外匯遠(yuǎn)期合約、外匯互換及其他用于組合避險或有效管理的金融衍生工具。

　　資產(chǎn)配置比例：投資于香港等境外證券市場上市的中國公司股票的資產(chǎn)為中國公司組合,投資于全球范圍內(nèi)受惠于中國經(jīng)濟(jì)增長的境外公司股票的資產(chǎn)為全球公司組合，中國公司組合占基金資產(chǎn)的比例為30%-50%，全球公司組合占基金資產(chǎn)的比例為50%-70%。本基金持有的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于60%，政府債券、回購、股票指數(shù)期貨、外匯遠(yuǎn)期合約、外匯互換及其他用于組合避險或有效管理的金融衍生工具占基金資產(chǎn)的比例不高于40%。上述股票應(yīng)在與中國證監(jiān)會已簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)證券市場掛牌交易。截至2007年8月31日，與中國證監(jiān)會簽訂了雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的33個國家或地區(qū)。

　　國家與地區(qū)資產(chǎn)配置策略：本基金在運作過程中，本基金管理人將對全球經(jīng)濟(jì)形勢及中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行評價，確定基金資產(chǎn)在各國家及地區(qū)的資產(chǎn)配置。對全球經(jīng)濟(jì)形勢的評價包括全球經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢、利率周期、匯率預(yù)期及商品價格周期等因素，對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的評價包括經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動因素的分析、總體投資環(huán)境分析、經(jīng)濟(jì)主要趨勢及結(jié)構(gòu)特點分析等方面。

　　股票投資策略：對于全球公司組合部分，以MSCI全球指數(shù)(MSCI World Indexsm)成份股票為基礎(chǔ)，剔除掉與中國經(jīng)濟(jì)無關(guān)聯(lián)的成份股票，以及因與中國存在競爭關(guān)系而受影響的公司股票；同時，增加其它全球范圍內(nèi)受益中國經(jīng)濟(jì)增長的非MSCI全球指數(shù)成份股票的公司股票，分別從中國國內(nèi)消費、中國進(jìn)口需求、中國出口優(yōu)勢三個主題，識別受益中國經(jīng)濟(jì)增長的公司作為備選投資對象。對于中國公司組合，亦分別根據(jù)上述三個主題確定重點投資對象。

　　建倉期限： 基金管理人應(yīng)當(dāng)自基金合同生效之日起6個月內(nèi)使基金的投資組合比例符合基金合同的約定。若本基金投資超過基金合同約定的投資比例規(guī)定的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在超過比例后30個工作日內(nèi)采用合理的商業(yè)措施減倉進(jìn)行調(diào)整以符合基金合同規(guī)定的投資比例要求。

　　風(fēng)險收益特征：本基金屬于全球股票型基金，在一般情況下，其風(fēng)險與預(yù)期收益高于債券型基金，亦高于混合型基金。

　　業(yè)績比較基準(zhǔn)：40%×MSCI中國指數(shù)收益率＋60%×MSCI全球股票指數(shù)收益率

　　基金經(jīng)理： (1)曹冠業(yè)先生：畢業(yè)于上海交通大學(xué)，獲材料科學(xué)和技術(shù)經(jīng)濟(jì)雙學(xué)士學(xué)位；2001年畢業(yè)于法國馬賽經(jīng)濟(jì)科技法律大學(xué)，獲工商管理碩士和法學(xué)碩士學(xué)位；并獲注冊金融分析師(CFA)和金融風(fēng)險管理師(FRM)資格。先后任職于中海信托、法國雷諾機車集團(tuán)從事投資研究工作；2001年至2006年，任職于法國東方匯理資產(chǎn)管理公司巴黎總部和香港公司，歷任國際協(xié)調(diào)發(fā)展部亞太區(qū)主管、結(jié)構(gòu)基金部基金經(jīng)理，亞太結(jié)構(gòu)基金投資主管、亞太股票投資部投資經(jīng)理；2006年10月起，任職于香港恒生投資管理公司，擔(dān)任香港中國股票和QFII基金投資經(jīng)理。2007年8月底加入工銀瑞信基金管理有限公司，于2007年11月30日起擔(dān)任工銀瑞信核心價值股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　(2)郝康先生，出生于1963年9月，籍貫為四川。四川大學(xué)獲理學(xué)學(xué)士學(xué)位，西南財經(jīng)大學(xué)獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，澳大利亞麥考里大學(xué)獲金融學(xué)碩士學(xué)位，澳大利亞莫納西大學(xué)獲博士學(xué)位。 1994年6月至1995年5月，任職于莫納西大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，擔(dān)任研究員。1995年5月至1997年8月，任職于美洲銀行亞太區(qū)風(fēng)險管理中心，擔(dān)任助理副總裁及高級經(jīng)理。1997年9月至2000年8月，任首源投資管理公司，擔(dān)任基金經(jīng)理。2001年2月至2004年6月，任職于聯(lián)和運通投資顧問管理公司，擔(dān)任執(zhí)行董事。2004年7月至2006年12月，任職于北京博動科技有限責(zé)任公司，擔(dān)任執(zhí)行董事和財務(wù)總監(jiān)。

　　收益分配政策：在符合有關(guān)基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配不少于一次，每年收益分配至多4次。全年基金收益分配比例不得低于年度基金已實現(xiàn)凈收益的50%。

　　以上內(nèi)容摘自此基金的《招募說明書》和《發(fā)行公告》

　　第二部分 綜合分析

　　一、公司背景分析

　　工銀瑞信基金管理有限公司是我國第一家由商業(yè)銀行直接發(fā)起設(shè)立并控股的中外合資基金管理公司，成立于2005年6月21日，注冊資本為2億元人民幣，辦公地點為北京市。該公司的股東及其持股比例分別為：中國工商銀行股份有限公司，占公司注冊資本的55%；瑞士信貸，占公司注冊資本的25%；中國遠(yuǎn)洋運輸(集團(tuán))總公司，占公司注冊資本的20%。

　　工銀瑞信基金管理公司秉承中國工商銀行穩(wěn)健的經(jīng)營理念，引入并借鑒瑞士信貸豐富的投資管理經(jīng)驗和先進(jìn)的風(fēng)險管理體系，建立起科學(xué)規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)和管理架構(gòu)，構(gòu)建起嚴(yán)格、全面、高效、順暢的業(yè)務(wù)流程，注重“制度先行、程序至上、內(nèi)控優(yōu)先、規(guī)范運作”，確保公司整體高效運作和有效控制運營風(fēng)險，在實踐中積極進(jìn)取，爭取投資者利益最大化，做大眾心目中可信賴的基金管理公司。

　　根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統(tǒng)計，工銀瑞信基金管理公司的股票投資管理能力2006年度在45家基金公司中排名第9位。工銀瑞信基金公司的股票投資管理能力在第一批基金銀行系基金管理公司中處于較為領(lǐng)先當(dāng)?shù)匚唬�在同期成立的公司�?dāng)中也處于較為靠前當(dāng)位置。2007年，該公司有3只新產(chǎn)品獲批，獲批數(shù)量為市場第一，其中有兩只基金在當(dāng)年完成了發(fā)行，工銀瑞信紅利、工銀瑞信增強收益均為具有較多創(chuàng)新成份的基金。本只基金將于2008年的第二個工作日開始發(fā)行，是2008年度的第一只新基金，是銀行系基金公司里第一家發(fā)行QDII類基金產(chǎn)品的公司。該公司的綜合素質(zhì)可見一斑。

　　工銀瑞信基金管理公司旗下現(xiàn)有六只基金，三只為股票類股票型基金，另三只分別為混合類平衡型基金、債券類債券型基金(A類和B類各有一只，分別進(jìn)行績效統(tǒng)計)、貨幣市場基金。工銀瑞信基金管理公司的基金產(chǎn)品線架構(gòu)有這樣的特點：(一)現(xiàn)有產(chǎn)品全部是以中國國內(nèi)證券市場為投資對象。(二)這些產(chǎn)品主集中在風(fēng)險/收益的高低兩端，一個相對完整的公司基金產(chǎn)品線架構(gòu)已經(jīng)基本成型。(三)該公司的基金產(chǎn)品線架構(gòu)以高端方向為主，這種產(chǎn)品線布局方式符合當(dāng)前中國基金市場的發(fā)展主流模式。在這樣的一種公司背景之下，首只投資于國際市場的基金產(chǎn)品也將以股票市場為主要投資對象，就是順?biāo)�推舟、自然天成的事情了�?/p>

　　表一：工銀瑞信基金管理公司旗下基金業(yè)績一覽表

　　數(shù)據(jù)來源：(1)中國銀河證券股份公司基金研究中心；(2)統(tǒng)計截止日期：2007年12月28日；(3)見報日期：《中國證券報》2008年1月2日。

　　二、新產(chǎn)品分析

　　按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，我們設(shè)定工銀瑞信中國機會全球配置股票型基金的分類屬于以股票市場為主要投資對象的股票型基金。該基金“持有的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于60%”，股票投資方向主要是“在香港等境外證券市場上市的中國公司股票，以及全球范圍內(nèi)受惠于中國經(jīng)濟(jì)增長的境外公司股票”。

　　對于這只新基金，我們可以從以下六個方面予以關(guān)注。第一，做投資，基本常識之一就是要分散投資，其目的是為了分散風(fēng)險。分散投資有多種分散方法，既有交易種類的分散，也有交易品種、交易對象的分散；既有國內(nèi)市場層面上的分散，也有國際市場層面上的分散。投資于QDII類基金產(chǎn)品，就是一種更高層次上的、在國際市場層面上的分散，它可以幫助國內(nèi)投資者有效規(guī)避國內(nèi)市場上的投資風(fēng)險，并實現(xiàn)大家投資于國際市場的夙愿。此基金是廣大投資者較好的一個備選品種，在執(zhí)行分散投資基本策略的基本前提下，投資者不妨適當(dāng)關(guān)注這個新品種。

　　第二，以往，投資者購買基金主要是在股票市場行情上漲的時候，基礎(chǔ)市場行情越好，投資者購買基金的熱情就越高，從行為金融學(xué)的角度來看，這其實就是一種追漲的表現(xiàn)。從理論上講，大家都知道追漲殺跌這種行為不一定合適，但是在具體的投資過程中大家還經(jīng)常是在有意無意當(dāng)中這么做了。從更為理性的角度來看，在市場下跌了的時候購買基金，讓基金管理人從專業(yè)理財?shù)慕嵌忍娲蠹以谶m當(dāng)?shù)臅r候從一個相對更低的估值水平上進(jìn)行投資，未嘗不是一種值得考慮的好方法。

　　2007年9、10月份集中發(fā)行的那四只QDII類基金產(chǎn)品，目前已經(jīng)全部套牢了當(dāng)年那一批無畏的先驅(qū)們，這些投資者目前的境況對于現(xiàn)在觀望的人來說具有很大的負(fù)面心理影響，更不排除部分投資者有談QDII色變的情況，其實，這種心理狀態(tài)完全沒有必要。做投資，必然要面對風(fēng)險，更何況大家投資的是以股票市場為主要投資對象的高風(fēng)險高收益類基金產(chǎn)品。第一批QDII類基金產(chǎn)品給了市場一個很好的風(fēng)險教育，這對于QDII類基金產(chǎn)品能夠穩(wěn)健地發(fā)展很有必要，此為一。前期的QDII類基金產(chǎn)品之所以套牢很多人，與這些基金的入市時機、入市速度等有很大的關(guān)聯(lián)。現(xiàn)在，新發(fā)行的QFII類基金產(chǎn)品入市，面對的是一個調(diào)整之后的市場，入市時機、入市成本都比以前低了很多，因此說，現(xiàn)在新發(fā)行的QDII類基金產(chǎn)品比以前面的QDII類基金產(chǎn)品更有值得關(guān)注的地方，當(dāng)前面的投資者解套的時候，已經(jīng)是后來的投資者盈利的時候了，此為二。更為重要的是，有了前四只QDII類基金產(chǎn)品慘痛的經(jīng)驗教訓(xùn)，后發(fā)行后入市的QDII類基金產(chǎn)品一定會引以為戒，力避重蹈覆轍，此為三。

　　第三，雖然這是一只QDII類基金產(chǎn)品，雖然這只基金的投資范圍是全球市場，但從具體的契約規(guī)定來看，這只基金未來對可投資范圍還所有限制的，既這只基金未來將要關(guān)注的國家主要是“與中國證監(jiān)會已簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)”，目前，具有這樣背景特征的國際和地區(qū)只有33個，既美國、加拿大、巴西、阿根廷、香港、新加坡、日本、馬來西亞、韓國、印度尼西亞、越南、印度、約旦、阿聯(lián)酋、泰國、英國、烏克蘭、法國、盧森堡、德國、意大利、荷蘭、比利時、瑞士、葡萄牙、羅馬尼亞、土耳其、挪威、埃及、南非、尼日尼亞、澳大利亞、新西蘭。所謂的全球市場，其實只是全球的部分市場。

　　2007年12月中旬，證監(jiān)會下達(dá)了“關(guān)于《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》”及《關(guān)于實施〈合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法〉有關(guān)問題的通知》這樣兩個文件，明確表示QDII類基金產(chǎn)品可以同時投資于中國國內(nèi)市場和國外市場。現(xiàn)在來看，工銀瑞信中國機會全球配置的投資范圍框定較為傳統(tǒng)：只投資于中國大陸以外的市場。這樣的定位符合工銀瑞信基金管理公司本身是一個“合格境內(nèi)機構(gòu)投資者”的身份，有利于這只基金風(fēng)險收益特征的明確。

　　第四，在對于未來可投資的上市公司方面，此基金對于上市公司有這樣兩個劃分：(一)境外證券市場上市的中國公司，這是指在香港、美國、新加坡等地上市的公司，這些公司注冊于中國大陸境內(nèi)，或者盡管注冊于中國大陸境外，但其主要控股股東或其主要業(yè)務(wù)收入源自于中國大陸。(二)受惠于中國經(jīng)濟(jì)增長的境外公司，這是指注冊于中國大陸境外，與中國大陸存在直接經(jīng)濟(jì)交往，且其主營業(yè)務(wù)收入中至少有或者預(yù)期至少有5%來自于與中國大陸相關(guān)的業(yè)務(wù)，或者預(yù)期至少10%的利潤增長來自于與中國大陸相關(guān)因素的公司。這后一條規(guī)定比較靈活，即只要相關(guān)上市公司的主營業(yè)務(wù)與中國大陸相關(guān)，通常都可以投資，至于“5%”、“10%”等說法，只是個“預(yù)期”而已。

　　對于上述兩類上市公司，此基金有一個較為嚴(yán)格的投資比例限制，(一)投資于香港等境外證券市場上市的中國公司股票的資產(chǎn)為中國公司組合，這種組合占基金資產(chǎn)的比例為30%-50%；(二)投資于全球范圍內(nèi)受惠于中國經(jīng)濟(jì)增長的境外公司股票的資產(chǎn)為全球公司組合，這種全球公司組合占基金資產(chǎn)的比例為50%-70%。由此看來，這只基金未來對于全球公司的投資比重可能會略高一些。另外，從嚴(yán)格控制風(fēng)險的目的出發(fā)，此基金在投資運作過程中對于這兩類資產(chǎn)的配置比例上限在變動情況有著較為嚴(yán)格的限制，即“若本基金投資超過基金合同約定的投資比例規(guī)定的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在超過比例后30個工作日內(nèi)采用合理的商業(yè)措施減倉進(jìn)行調(diào)整以符合基金合同規(guī)定的投資比例要求”。以往，國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)對于資產(chǎn)配置比例不符合契約要求的，規(guī)定為在10個交易日里調(diào)整到位。現(xiàn)在，由于是國際投資，這個規(guī)定放寬了些，不過，這個放寬的幅度似乎大了些。但從另一個角度來看，這是給了這只基金一個更加自由的投資運作空間。

　　第五，此基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是：“40%×MSCI中國指數(shù)收益率＋60%×MSCI全球股票指數(shù)收益率”，這是一個完全由股票收益組合而成的基準(zhǔn)，它鮮明地表明了這只基金未來更加追求相對收益的設(shè)計初衷，以及在投資運作過程中對于靈活的資產(chǎn)配置策略的要求。這樣的業(yè)績比較基準(zhǔn)，更加符合股票型基金的產(chǎn)品特征。

　　第六，工銀瑞信基金管理公司為這只新基金配備了兩名基金經(jīng)理，曹冠業(yè)先生近幾年一直在從事投資工作，對于香港市場較為熟悉；郝康先生以前曾經(jīng)有過一段時間的資產(chǎn)管理經(jīng)歷。這兩位基金經(jīng)理目前的共同特征都是加入到工銀瑞信基金管理公司這個團(tuán)隊到時間不長，未來這兩個人與這個團(tuán)隊之間的磨合、與境外投資顧問之間的磨合、相互之間的磨合，市場都拭目以待。

　　三、風(fēng)險提示

　　1、基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成新基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　2、參與國際市場投資，匯率風(fēng)險是特別值得廣大投資者關(guān)注的一種風(fēng)險，尤其是在當(dāng)目前人民幣升值預(yù)期十分強烈當(dāng)時候。

　　3、投資于國際市場，國際市場上的其它風(fēng)險，如海外市場風(fēng)險、政治風(fēng)險、新興市場風(fēng)險等都值得廣大投資者關(guān)注。

　　4、投資QDII類基金產(chǎn)品的主要目的之一就是為了從市場層面上分散風(fēng)險，但現(xiàn)在這只基金投資對象的主要市場背景相似，其風(fēng)險還是與國內(nèi)市場有著較為緊密的關(guān)聯(lián)。

　　5、投資者在進(jìn)行投資決策前，請仔細(xì)閱讀此基金的《招募說明書》及《基金合同》。

　　第三部分 綜合星級評價

　　根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心《基金新產(chǎn)品綜合評價體系》的統(tǒng)計，對于工銀瑞信中國機會全球配置基金的綜合評價結(jié)果如下：

　　表二：新產(chǎn)品星級評價表

　　附注：(1)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源為中國銀河證券股份公司基金研究中心。(2)統(tǒng)計截止日期：2007年12月28日。(3)見報日期：《中國證券報》2008年1月2日。(4)對于基金經(jīng)理的績效星級打分，以他們在中國大陸的投資運作經(jīng)歷、以中國銀河證券股份公司基金研究中心的評價數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。