祁和忠 每日經(jīng)濟新聞

　　機會2008·金融板塊

　　金融股短期有壓力 大銀行有望占先機

　　板塊分析：銀行板塊在實現(xiàn)了去年下半年的強勁走勢之后，去年年底在連續(xù)的宏觀調(diào)控下出現(xiàn)一定幅度的整理。展望今年，多家基金認為銀行的經(jīng)營環(huán)境正在發(fā)生變化，但國有大銀行及業(yè)務(wù)多元化的股份制銀行將在未來的競爭中占得先機，在一季度后還有較大機會。

　　個股機會：招行、工行、建行、浦發(fā)

　　短期仍有壓力

　　國海富蘭克林基金分析，從短期來看，銀行板塊仍將面臨較大的調(diào)整壓力。接二連三的宏觀調(diào)控措施對投資者的信心有相當大的打擊，加之前期超配該板塊的基金較多，獲利也較多，這一部分資金有撤出的需求；同時國際市場上金融股的下跌也對市場氣氛有所影響。預(yù)計短期內(nèi)伴隨物價上漲和流動性過剩的現(xiàn)實情況，緊縮政策調(diào)控的風險仍然存在。

　　益民基金認為，在從緊的貨幣政策影響下，2008年至2009年銀行面臨的經(jīng)營環(huán)境較去年嚴峻：持續(xù)提高存款準備金率，貸款增速受到嚴格控制；央票和國債大量發(fā)行將對銀行的盈利能力產(chǎn)生重大影響；非對稱的加息，以及資本市場的波動，可能會導致存款活期化趨勢逐漸開始逆轉(zhuǎn)，預(yù)期今年利差將趨于穩(wěn)定，明年有可能收窄；中間業(yè)務(wù)雖然仍然高速增長，但增長速度將比去年大幅度下降；宏觀調(diào)控對資產(chǎn)質(zhì)量的影響今年尚不明顯，但明年將集中體現(xiàn)。

　　大銀行仍將有機會

　　富國基金表示，今年銀行投資的首要觀察指標不是利差的變化，而是政府對于貸款數(shù)量控制的力度。嚴格的分季度執(zhí)行的貸款指標就好比增長量和增長率在進行了時間加權(quán)后，增加量其實會打折扣，而銀行估值水平的高低和整個市場要求的風險溢價無法割裂。08年銀行的基本面還是正面的，投資的機會更多來自于貸款增速較低的大銀行。

　　益民基金認為，由于業(yè)績的主要驅(qū)動因素包括稅負減少、利差擴大、低信貸成本等仍然存在，今年銀行業(yè)績將快速增長，超越市場平均水平。宏觀調(diào)控背景下，股份制銀行一般存貸比較高，其未來業(yè)績增長受影響程度將可能相對較大，而大型國有銀行受影響相對較小；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化的銀行，利潤來源也相應(yīng)多元化，包括存款準備金在內(nèi)的貨幣政策工具對其沖擊相對較小，將在未來競爭中占得先機。

　　就選股來說，應(yīng)尋找盈利資產(chǎn)相對低估的銀行。因為畢竟未來的利息收入來自現(xiàn)在的存貸款規(guī)模，中間業(yè)務(wù)的持續(xù)增長與現(xiàn)有的網(wǎng)點分布有很大關(guān)系，而且，在一個高度同質(zhì)化競爭的行業(yè)內(nèi)，資產(chǎn)的規(guī)模和質(zhì)量，是有決定性作用的。目前銀行板塊中可給予“買入”評級的有：招行、工行、建行、浦發(fā)。

　　招行是目前國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的銀行；浦發(fā)有望成為今年上半年業(yè)績增長最高的銀行；工行和建行作為大銀行的代表，利潤增長的質(zhì)量高于股份制銀行。另外可密切關(guān)注管理機制靈活、業(yè)績有望高速增長的興業(yè)銀行和估值相對較低的華夏銀行。

　　機會2008·醫(yī)藥板塊

　　醫(yī)改推動醫(yī)藥板塊分銷龍頭最被看好

　　板塊分析：去年12月份以來，醫(yī)藥板塊的平均漲幅超過二成，遠遠領(lǐng)先大盤，一反此前很長一段時間整體表現(xiàn)較差的狀況。多家基金公司表示，醫(yī)藥正在進入景氣周期，有望在今年一季度得到較好表現(xiàn)。

　　個股機會：流通領(lǐng)域龍頭公司

　　富國基金表示，對于今年的醫(yī)藥業(yè)，站在目前時點看，看好原因包括三個方面：一是醫(yī)改帶來行業(yè)性機會；二是2006年行業(yè)整頓造成行業(yè)低谷，目前全行業(yè)利潤復(fù)蘇明顯；三是當周期性行業(yè)的機會不再明顯時，醫(yī)藥行業(yè)具有典型抗周期特征，兼具防御性和成長性。

　　但是拉長看，去年的行業(yè)利潤復(fù)蘇有投資收益大幅增加的成分；醫(yī)改政策會有反復(fù)，實際效果短期難以捉摸。因此今年一季度兩會之前是投資醫(yī)藥行業(yè)最好的機會。而3月份前后醫(yī)改方案出臺，對醫(yī)藥各子行業(yè)的判斷仍需要繼續(xù)跟蹤。

　　國海富蘭克林基金則把醫(yī)藥行業(yè)分為商業(yè)流通、研發(fā)仿制、普藥、原料藥和中藥幾個子行業(yè)。其中該基金最為看好的是商業(yè)流通領(lǐng)域中的分銷龍頭公司。該類公司一方面受益于行業(yè)整體規(guī)模的增長和市場集中度的提高，另一方面也是國家醫(yī)改的最大受益者，在“集中招標，統(tǒng)一配送”的大趨勢下，分銷龍頭公司必將享受更大的市場份額。

　　益民基金認為，預(yù)期未來三年醫(yī)藥行業(yè)收入年均增長28%，醫(yī)藥行業(yè)將擺脫長期的低速增長趨勢，將進入新一輪大的景氣周期。

　　具體產(chǎn)品方面，基礎(chǔ)用藥、安全要求高的藥品、慢性病用藥、重癥病用藥等均將明顯受益。低端醫(yī)療器械也將隨著國家對農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療機構(gòu)建設(shè)的支持而將逐步獲得明顯受益。

　　機會2008·煤炭板塊

　　供需緊張煤價趨升基金做多煤炭板塊

　　板塊分析：目前，能源價格的上升趨勢非常明顯。在美元貶值的背景下，石油價格維持持續(xù)的上升趨勢，國內(nèi)由于成品油價格沒有放開，與能源最密切相關(guān)的行業(yè)變成了煤炭行業(yè)。

　　個股機會：多家基金公司對煤炭股總體看好

　　中海基金表示，去年煤炭價格中焦煤價格隨同鋼鐵行業(yè)漲幅最為顯著，動力煤也出現(xiàn)了一定幅度的上漲，從今年的趨勢分析，煤炭價格的上漲是一個必然的趨勢。從煤電初步談判的角度看，動力煤價格將再次上漲10%以上，如果實行煤電聯(lián)動，煤炭的漲幅可能更大。煤炭行業(yè)的利潤增速今年有望達到30%，由于煤價漲幅超預(yù)期的概率較大，因此利潤增速也有望超預(yù)期。

　　富國基金也認為，今年煤炭供需情況依然緊張，市場煤仍然存在一定的上漲空間。大部分山西煤炭企業(yè)提價30元以上，完全覆蓋政策性成本的上升，價格與成本之間差距有拉大趨勢，因此從行業(yè)上來講給予行業(yè)推薦評級。操作上宜選擇山西的煤炭公司作為投資標的，今年大部分煤炭企業(yè)面臨一個極大的融資需求，資產(chǎn)注入以及為了融資業(yè)績也會得到一定的釋放。

　　國海富蘭克林分析，高速增長的GDP、重工業(yè)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、高企的電力彈性系數(shù)使得煤炭需求持續(xù)增加，運力的瓶頸限制了供給能力的有效提高，行業(yè)保持高景氣。煤炭行業(yè)集中度提高、議價能力增強，市場化定價的方向進一步確立，煤炭價格將反映市場供需關(guān)系、資源稀缺程度、安全投入、環(huán)境保護與后續(xù)治理成本。

　　值得重視的是，“十一五”期間我國煤炭產(chǎn)量向大型基地和大型國有公司集中，國家將重點建設(shè)10個千萬噸級現(xiàn)代化露天煤礦和10個千萬噸級安全高效礦井，形成68個億噸級和810個5000萬噸級大型煤炭企業(yè)集團，其產(chǎn)量占全國的50%以上。未來三年，大型煤炭企業(yè)資產(chǎn)重組速度將加快，重組導致的行業(yè)集中度提升增強了煤炭行業(yè)的議價能力，重組也會帶來公司業(yè)績的增厚。

　　短期內(nèi)重點關(guān)注上市公司收購集團資產(chǎn)，中長期還將關(guān)注大型企業(yè)整合地方煤礦的進程。建議重點選擇整合能力強、管理優(yōu)勢明顯的行業(yè)龍頭及重組預(yù)期明顯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　機會2008·鋼鐵板塊

　　鋼鐵股價值爭議大 行業(yè)集中度在提高

　　板塊分析：對于今年鋼鐵股的走勢，各基金公司分歧明顯，有基金公司認為該行業(yè)供應(yīng)放緩而需求強勁，仍處于高景氣狀態(tài)，但也有基金公司表示將低配鋼鐵股。不過，各基金總體認同鋼鐵行業(yè)集中度在提高的事實，大企業(yè)存在中長期投資價值。

　　個股機會：鞍鋼、武鋼、寶鋼、南鋼

　　強者恒強趨勢明顯

　　益民基金認為，未來鋼材供給將放緩。中國鋼鐵產(chǎn)能快速擴張的高潮已經(jīng)過去，去年增速預(yù)計在15%左右，并且投資的主要方向是后段工序鋼材生產(chǎn)線。可以預(yù)見，今年和明年鋼鐵產(chǎn)能的擴張速度將明顯減速。

　　同時，益民基金預(yù)計今年國內(nèi)固定資產(chǎn)增速依然保持較高水平，而鋼材消費與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性很高，并據(jù)此推論今年國內(nèi)鋼鐵需求將保持旺盛。國際市場方面，雖然發(fā)達國家的鋼鐵需求受到美國次貸影響而有所減小，但是以中國為代表的金磚四國仍將成為全球鋼鐵需求增長的重點。

　　由于鐵礦石和焦炭占到鋼鐵生產(chǎn)成本的50%左右，去年下半年鐵礦石產(chǎn)品價格、焦炭價格和海運費用的大幅上漲，對鋼鐵企業(yè)的成本影響巨大。在高成本狀況下，大型鋼鐵公司依然能夠保持穩(wěn)定盈利，而小鋼廠已經(jīng)進入虧損狀態(tài)。益民基金預(yù)計鋼鐵行業(yè)總體上仍然處于高景氣狀態(tài)，凈利潤平穩(wěn)增長，行業(yè)內(nèi)強者恒強的趨勢將更加明顯。

　　總體低配鋼鐵板塊

　　國海富蘭克林明確表示看淡今年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)，主要原因包括三個方面：一是上游成本壓力持續(xù)上升，鋼鐵行業(yè)利潤空間受到擠壓，盡管鋼材價格保持強勢，但企業(yè)盈利增長低于預(yù)期。二是作為高耗能產(chǎn)業(yè)，國家對鋼鐵行業(yè)政策趨緊，將控制鋼鐵行業(yè)的出口。從今年1月起，國內(nèi)將對鋼材出口加征出口關(guān)稅，導致出口鋼材轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，對國內(nèi)市場形成沖擊。三是盡管國家嚴格控制新增鋼鐵產(chǎn)能，但今年鋼鐵產(chǎn)能釋放的量仍然較大，新增鋼鐵產(chǎn)能對鋼鐵價格形成壓制。

　　行業(yè)配置方面，建議低配鋼鐵。選股方面，在鐵礦石資源價格上漲的背景下，看好擁有鐵礦石資源的鞍鋼股份、唐鋼股份和西寧特鋼等企業(yè)。

　　重點投資龍頭企業(yè)

　　富國基金對今年鋼鐵行業(yè)持較為樂觀的判斷：一方面，鋼鐵行業(yè)將有能力通過產(chǎn)品價格的上漲轉(zhuǎn)移成本的提升，盈利能力趨于提高。預(yù)計今年鋼鐵行業(yè)噸鋼平均成本同比上漲在500至600元/噸間，實際上目前的鋼價較去年均價上漲幅度已經(jīng)高于這個幅度。另一方面，淘汰落后產(chǎn)能和并購重組的加速，將使得鋼鐵行業(yè)集中度得到較大幅度提高，有利于行業(yè)維持較以往更長的景氣周期。

　　預(yù)計今年將是鋼鐵行業(yè)的分水嶺，行業(yè)利潤將向大企業(yè)集中。目前鋼鐵板塊中龍頭鋼鐵公司2008年的市盈率水平在20倍以下，仍具有較大吸引力。投資方面有兩點建議：一是把具備低成本和高附加值產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢的大企業(yè)作為配置的重點，如鞍鋼、武鋼、寶鋼、太鋼；二是重點投資產(chǎn)量增長明顯、具備一定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢、盈利對鋼價敏感、未來有資產(chǎn)注入預(yù)期的企業(yè)，如南鋼、大冶特鋼。

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