□ 本報記者 萬 敏

　　12月26日，2007年的冬至之后的第四天，北京已是天寒地凍的隆冬時節(jié)，然而氣溫再低也抵不過北京金融街洲際酒店內(nèi)博時基金股權(quán)拍賣現(xiàn)場的火爆。經(jīng)過近200次的舉牌，招商證券以63.2億元價格將博時基金48%股權(quán)納入囊中，成交價格約每股130元。本次拍賣的結(jié)果，堪稱“三最”——中國金融企業(yè)非上市股權(quán)交易價格之最；中國拍賣史上單筆成交金額之最；中國基金公司股權(quán)增值之最——與金信信托1998年4800萬元的入股成本相比，博時基金股權(quán)在9年內(nèi)增值逾130倍。

　　在博時基金大股東易主的第二天，也就是12月27日，中信證券發(fā)布公告稱，華夏基金吸收合并中信基金的議案已經(jīng)獲得了公司董事會的通過。短短兩天內(nèi)，三家國內(nèi)排名頂尖的“巨鱷”型基金公司的命運發(fā)生了轉(zhuǎn)折，歷史的無數(shù)個偶然或許蘊涵著某種必然？

　　華夏股權(quán)或?qū)⒉糠洲D(zhuǎn)讓外資？

　　興業(yè)證券研究員傅建設(shè)預(yù)測，從市場情況看，目前基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格都很高，博時基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格達到每股132元，華夏基金與博時基金的資產(chǎn)管理規(guī)模基本相當，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格不會低于博時基金，如果目前華夏基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓10%，中信證券至少可以獲得18億元的投資收益。

　　截止到2007年11月30日，華夏基金擁有14支開放式基金和兩只封閉式基金，資產(chǎn)規(guī)模達到1847億元；華夏基金吸收合并中信基金后管理資產(chǎn)規(guī)模將超過博時基金，位居國內(nèi)首位。此前，中信收購華夏基金股權(quán)的時候，就曾因觸動證監(jiān)會“一參一控”的規(guī)定而引起爭議，此次整合的路徑也引起了多方猜想。天相投顧認為，根據(jù)中國證監(jiān)會關(guān)于實施《證券投資基金管理公司管理辦法》若干問題的通知，基金公司主要股東持股比例不得超過全部出資的49%，中外合資基金公司的中方股東則不受上述限制。因此，中信證券可能將會通過引入境外戰(zhàn)略投資者，第一，通過轉(zhuǎn)讓較少部分股權(quán)，就可達到法律規(guī)定的要求，繼續(xù)維持對華夏基金的絕對控股地位；第二，可以提高華夏基金的管理水平，進一步提高公司買方實力；第三，符合公司國際化發(fā)展戰(zhàn)略。

　　站在中信證券的角度來看，傅建設(shè)認為，中信證券全資控股兩家基金管理公司明顯不符合監(jiān)管規(guī)定，兩家基金管理公司合并是必然的選擇，另外，兩家公司合并之后，中信證券還需要轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，如果轉(zhuǎn)讓給中資企業(yè)，需要轉(zhuǎn)讓51%的股權(quán)，如果轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)，則轉(zhuǎn)讓的比例相對較低。

　　基金公司身價看漲

　　從這個意義上來講，可說招商證券此次闊綽的出手給中信證券抬了個大莊。此前，南方證券拍賣銀華基金21%的股權(quán)，溢價高達55倍，時隔2個月，博時基金的股權(quán)拍賣價格再次刷新了記錄。而恰逢從2007年跨入2008年的交接時刻，也是許多公司為了漂亮的年報表現(xiàn)清理資產(chǎn)的豐收時節(jié)。回想四年前，也就是2004年的10月份，中信證券以1.1250億元的價格轉(zhuǎn)讓了長盛基金25%的股權(quán)，為其2004年的收入增加了8750萬元的投資收益，這在當年的市場環(huán)境中頗為轟動一時。今時不同往昔，中信證券作為國內(nèi)一流券商，近兩年的主營業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)足以令人瞠目，但在商言商，任何可能的利潤都是需要實實在在地做出來的，何況當時中信收購華夏基金40.725%的股權(quán)，總價款不超過3.3億元，折合為每股價格5.9元，如此低廉的成本價和基金公司股權(quán)如此高漲的市場價，簡直是實現(xiàn)了許多人夢寐以求的“低買高賣”，怎能不心動？

　　股權(quán)變動團隊影響幾何

　　記者就“基金公司股權(quán)的變動到底對管理團隊有多大影響”的問題請教了多位資深業(yè)內(nèi)人士，他們均表示“中性”，影響可好可壞，可有可無，關(guān)鍵在于如何操作。然而也有人認為，股權(quán)的集中、穩(wěn)定是成就一個優(yōu)秀管理團隊的重要條件，尤其是在公司處于“成長期”的時候，是需要一個相對穩(wěn)定的內(nèi)部環(huán)境的。當年許多基金公司和券商就是在復(fù)雜的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、整合中大傷元氣，老業(yè)務(wù)難以持續(xù)，新業(yè)務(wù)的拓展也因監(jiān)管部門對公司股權(quán)頻繁變更的“信任危機”而受阻。

　　當然，我們完全有理由相信，博時和華夏這兩家久經(jīng)沙場的老牌基金公司能夠干凈利落地處理好股權(quán)變動的問題，何況招商證券本就是博時的老股東，可謂是知根知底。而華夏整合中信就有更多的懸念，畢竟這是國內(nèi)基金公司整合第一單，并無前例可循，而一向以強勢風(fēng)格著稱業(yè)內(nèi)的華夏基金將開創(chuàng)出怎樣一條嶄新的整合之路，值得期待。畢竟，中信基金是中信證券的“嫡系”，而基金公司的牌照又是多么稀缺的資源，引用某位業(yè)內(nèi)人士語“華夏整合中信對華夏不會有多大影響”，言短意長，耐人尋味。