博時(shí)基金價(jià)值價(jià)格與管理資產(chǎn)規(guī)模比率6.24%

　　理財(cái)周報(bào)記者 張景宇/文

　　“63.2億，成交！！！”拍賣師一記清晰的錘聲落下，國內(nèi)最大基金公司博時(shí)基金48%股權(quán)終于花落招商證券。

　　12月26日，17點(diǎn)30分，北京金融街洲際酒店五層西安廳，國內(nèi)基金公司股權(quán)拍賣單價(jià)產(chǎn)生了一項(xiàng)新紀(jì)錄：每股130元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前銀華基金創(chuàng)下的每股56.2元紀(jì)錄。相比原股東金信信托1998年4800萬的入股成本，這筆股權(quán)9年增值逾130倍。

　　此前，外界傳言這筆股權(quán)買家早已內(nèi)定，但拍賣現(xiàn)場兩個(gè)多小時(shí)200多次舉牌的激烈競逐否定了這一說法。

　　●三大鱷爭奪肥肉

　　理財(cái)周報(bào)記者在現(xiàn)場目擊了整個(gè)拍賣過程。此次競拍有十來家金融機(jī)構(gòu)報(bào)名，5家證券公司獲得證監(jiān)會審批參加拍賣，但現(xiàn)場只有四家機(jī)構(gòu)參加，他們分別是1號競拍者浙江省工商信托、6號競拍者德邦證券、7號競拍者方正證券、8號競拍者招商證券。方正證券拍賣過程中始終未叫價(jià)。

　　幾個(gè)股東背景赫赫。1號競拍者在會前組織方并未透露其身份，經(jīng)了解是浙江省工商信托，其注冊資本金42347.52萬元，據(jù)報(bào)道實(shí)際控制人是萬向集團(tuán)董事長魯冠球，也有業(yè)界人士說浙江工商信托此時(shí)帶著當(dāng)?shù)卣�府的支持而來，因�(yàn)榈胤秸�府希望將博時(shí)基金控制權(quán)留在浙江。

　　德邦證券控股股東上海復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌更是親自參加舉牌。郭廣昌是2007年福布斯中國富豪榜第三名，身價(jià)362.3億元。

　　招商證券原本就是博時(shí)基金25%股權(quán)的并列第二大股東。招商證券請了一個(gè)專業(yè)競拍手，董事長宮少林和副總裁楊靜坐鎮(zhèn)其身后。

　　“其實(shí)你只要注意一下招商證券競拍手坐的位置，就可以大概猜出他這次是志在必得。”拍賣結(jié)果宣布后，一位在拍賣會現(xiàn)場坐記者身邊的人士指出，競拍手座位分散，但招商證券競拍手恰好坐在博時(shí)基金管理層座席前面。

　　●郭廣昌與浙江幫的角逐

　　“起拍價(jià)28億元人民幣，首輪競拍加價(jià)幅度5000萬元。”下午3點(diǎn)30分，拍賣師宣布拍賣正式開始。

　　按照事先公布的規(guī)則，博時(shí)基金48%股權(quán)的拍賣將分為兩輪進(jìn)行，首輪由非優(yōu)先購買權(quán)人自由競價(jià)；然后，勝出者再與有優(yōu)先購買權(quán)的競拍者(博時(shí)基金其他股東)進(jìn)行第二輪競價(jià)。

　　開價(jià)引起現(xiàn)場低聲驚呼，相當(dāng)于每股58元的底價(jià)已直接超過此前銀華基金股權(quán)拍賣紀(jì)錄。現(xiàn)場一度出現(xiàn)冷場，兩分鐘后拍賣師叫到“28億元第二次”，1號競拍者才姍姍舉起號牌。

　　又是沉寂的兩分鐘，又是拍賣師落槌前的一霎那，6號舉起了號牌——應(yīng)價(jià)28.5億；看到有了競爭對手，1號不再深沉，直接越過兩個(gè)加價(jià)幅度，叫價(jià)30億。

　　在隨后50多分鐘里，整個(gè)拍賣會成了1號和6號競拍者的對手戲。兩位競拍者輪番叫價(jià)，節(jié)奏越來越快。郭廣昌脫下西裝外套，大有赤臂一搏之意。

　　在經(jīng)過64次角逐后，6號競拍者宣布退出，1號最終以45.6億元成為自由競拍階段的獲勝者。郭廣昌等人隨即從現(xiàn)場消失。

　　●招商證券PK掉浙江幫

　　接下來是享有優(yōu)先購買權(quán)的競買者8號和1號之間的角逐。這一次，雙方的爭奪較前一輪更加激烈。股東招商證券享有優(yōu)先購買權(quán)，即可以場內(nèi)最后出價(jià)優(yōu)先購買。兩個(gè)競拍手一個(gè)叫價(jià)，一個(gè)應(yīng)價(jià)，常常是一分鐘內(nèi)交手四五個(gè)回合。

　　16點(diǎn)36分，競拍價(jià)沖上50億大關(guān)后，1號舉牌速度越來越快。而招商證券舉牌人開始頻頻回頭。膠著之后價(jià)格直沖60億，招商證券開始反攻，舉牌速度越來越快，而1號的速度明顯慢下來。8號舉到63.2億元時(shí)，1號沒有再跟進(jìn)。拍賣師宣布8號競拍成功，一錘定音。

　　●價(jià)格與管理資產(chǎn)規(guī)模比率6.24%

　　還不及銀華基金的6.73%

　　招商銀行以63.2億元高價(jià)競拍博時(shí)基金公司48%股權(quán)，相當(dāng)于每股130元。這一價(jià)格高出此前的基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓記錄1倍以上。資料顯示，今年10月22日，山西海鑫集團(tuán)通過拍賣方式獲得銀華基金21%的股權(quán)，代價(jià)是11.8億元，約合每股56.2元。

　　不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相對于博時(shí)這樣的國內(nèi)管理資產(chǎn)規(guī)模第一基金公司而言，代價(jià)并不是特別昂貴。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)研究顯示：用國際上通用基金估值方式——價(jià)格與管理資產(chǎn)規(guī)模比率(price/AUM)的測算，得出銀華的price/AUM為6.73%，博時(shí)基金此次轉(zhuǎn)讓對應(yīng)的比率為6.24%(131.67/2109.34)，較前者相對價(jià)格其實(shí)更低。

　　而以現(xiàn)金流倒貼的方式計(jì)算，截至今年三季度報(bào)告所披露數(shù)據(jù)，博時(shí)基金公募基金規(guī)模達(dá)到2109億元，按照每年1.5%的管理費(fèi)計(jì)算，博時(shí)基金一年的管理費(fèi)收入至少為31.6億元，對應(yīng)其1億的總股本，其每股收益可能達(dá)到10元甚至更高，按照10倍的PE估值，其股價(jià)合理價(jià)格應(yīng)該在100元左右。考慮到此次拍賣的是第一大股東股權(quán)，除了經(jīng)營權(quán)，還會有一些看不到的財(cái)務(wù)回報(bào)，應(yīng)該有更高的溢價(jià)，因此130元/股的價(jià)格對于招商證券而言也是在可接受范圍。

　　●金信信托賣博時(shí)的錢

　　償清全部債務(wù)后還剩8億元

　　“恭喜，這次拍賣很成功，你們創(chuàng)下紀(jì)錄了。”

　　“哪里，能賣出個(gè)好價(jià)錢也算是對債權(quán)人一個(gè)交代。”

　　這是記者在拍賣會后聽到的兩個(gè)參會者間談話。據(jù)了解，出席這次拍賣會的除中國證監(jiān)會、銀監(jiān)會、最高人民法院的有關(guān)官員外，還包括浙江省政府、浙江銀監(jiān)局、金華市政府的官員及金信信托的股東。

　　金信信托持有的博時(shí)基金48%股權(quán)拍出63.2億元高價(jià)，僅此一項(xiàng)，便足以償還金信信托的全部債務(wù)，同時(shí)還有約8億元分配給股東。

　　記者了解到，自2005年底起處于清理整頓、破產(chǎn)期的金信信托，一度被曝出債務(wù)多達(dá)42億元。2006年12月，入駐金信信托的建銀投資在審計(jì)后進(jìn)一步查實(shí)，金信信托實(shí)際窟窿約為55億元。

　　“金信信托的問題有一部分牽涉到當(dāng)?shù)卣�府，從這一點(diǎn)講浙江省有義務(wù)為它的窟窿負(fù)責(zé)。”一位熟悉金信信托內(nèi)情的人士告訴記者，2005年前后金信信托在金華市大量發(fā)行信托產(chǎn)品，本來按照有關(guān)規(guī)定：“信托產(chǎn)品不得承諾最低收益，不得以受益權(quán)證的名義融資，否則被視為非法集資，其信托權(quán)益不受保護(hù)。”但金信信托的部分信托合同中卻標(biāo)明“三年期的利息為8%，每年付息一次”。

　　“這樣就不難理解，為什么一個(gè)注冊資本4億多元的浙江機(jī)構(gòu)，敢于拿60多億競拍博時(shí)股權(quán)了。如果它競拍成功，實(shí)際上是以投資博時(shí)基金公司的名義補(bǔ)上金信信托的窟窿；如果不成功，那么它也‘成功’地把拍賣價(jià)抬高，無論如何都是筆穩(wěn)賺不賠的買賣。”該人士表示。