1050億封閉基金分紅 33只老基金等待最后加冕

　　理財周報記者 張景宇/文

　　跌跌不休的股市，反而成為封閉式基金持有人的淘金盛宴。理財周報記者統(tǒng)計顯示，截至12月27日，上證綜指從6124點調整至今跌幅仍高達13.3%，而封閉基金指數(shù)卻已于12月24日創(chuàng)出7696.60點的歷史新高。此期間，滬深兩市35只新老封閉式基金超半數(shù)飄紅，其中基金景宏以17.49%的漲幅高居榜首，基金漢盛、基金漢鼎、基金泰和等漲幅也從14.13%至17.17%不等。

　　統(tǒng)計還顯示，截至24日收盤，封閉式基金的折價已回落到16.8%一線。從折價率來看，目前的封基市場折價率水平已創(chuàng)出自2003年7月25日以來的新低。不過，封基受捧的動力顯然不是來自它們自身凈值的增長。數(shù)據顯示，除基金漢鼎10月16日至12月24日期間凈值逆勢增加5.31%外，其余品種均有不同程度縮水，如創(chuàng)新型封閉式基金基金瑞福進取、大成優(yōu)選凈值分別縮水19.22%和9.37%，老品種中基金科瑞縮水率最高，為9.55%。

　　看來，封基此輪行情另有依據，10月15日封基行情啟動時的折價率或許能給人們一些答案。當時的折價率排行顯示，基價表現(xiàn)滯后于凈值使得大部分基金處于高折價狀態(tài)，如基金普豐當時折價率曾高達33.76%，后來漲幅居前的基金漢興當時折價率為32.3%，基金泰和折價率為25.72%，基金景宏折價率為30.23%。

　　分紅潛力遠超可分配收益887億

　　“近來封基走強，很大程度上是緣于封基分紅帶來的超額收益預期。按照慣例，元旦后第一個工作日，封基要公布年度分紅預案，持有高額可分配收益和高折價率雙重優(yōu)勢的投資者，有望通過分紅獲得無風險收益。”德勝基金研究中心首席分析師江賽春一語道破天機。

　　據WIND統(tǒng)計，封基今年中期可供分配收益總額為666億元，加上第三季度實現(xiàn)的凈收益369.24億元，再去掉封基在第三季度的收益分配總額148.075億元，三季度末時，37只封閉式基金可供分配凈收益總額超過了887億元。

　　“實際上封基的分紅潛力遠不止這些。”江賽春認為，10月中旬開始的大盤調整，表面上會使封基凈值縮水，進而可能影響它們最終分紅額。但股市下跌也迫使封基管理人調倉或換股，客觀上促使他們將今年初以來的賬面浮盈變?yōu)閮羰找妫瑥亩�增加其可分配利潤�?/p>

　　據了解，盡量維持賬面浮盈而不兌現(xiàn)收益，是整個封閉式基金行業(yè)的“潛規(guī)則”。基金管理公司為了多提取管理費，往往會盡量向后拖延浮盈股票的賣出時間。這樣，既讓自己的凈值增長率指標變得好看，又不必被迫分紅。

　　會計期間浮盈與凈收益相差巨大的例子俯首皆是。如基金科訊今年三季度利潤扣減公允價值變動損益后的凈額(相當于新會計準則實施前的凈收益)為3.72億元，而其當期利潤為6.55億元(浮盈+凈收益)，后者較前者多出3億元。

　　1050億分紅等于提前封轉開

　　大量的賬面浮盈一旦兌現(xiàn)，基金的分紅能力無疑將大大增強。業(yè)內人士估算，即使今年四季度基金凈值增長停滯不前甚至縮水，因調倉換股使浮盈兌現(xiàn)成凈收益并能分配給投資者的金額至少在150億以上。

　　這意味著，2007年37只封基可供分配凈收益總額超過1050億元。以封基管理規(guī)模717億份計算，每只基金平均可分配收益達到28.38億元，平均每10份已經具備了14.64元的分紅潛力。

　　對基金高額分紅帶來的投資機會，江賽春認為，“對于目前高折價的封基，將一部分凈值用現(xiàn)金實施分紅，等于將這部分價值提前封轉開，就可以提前實現(xiàn)折價率回歸的收益。而對于除權后的封基來說，折價率會跳躍式的上升，偏離之前的均衡水平——這就是封基分紅所帶來的超額收益效應。”

　　“當然，這其中有個前提，就是市場在投資者買入到分紅期間維持震蕩走勢，基金凈值沒有出現(xiàn)損失。”江賽春提醒投資者，參與這種套利活動也有可能因股市大跌危及基金凈值而出現(xiàn)虧損。

　　基金科匯2.19元單位分紅居首

　　那么，在當前市場上33只老基金中，誰的單位分紅額較大呢？將三季度的凈收益乘以1.5的系數(shù)進行估算，結果顯示:以單位份額分紅計，33只封基中有23只預期分紅超過1元。其中，基金科匯以2.19元的預期分紅高居榜首，緊隨其后的是基金久嘉，每單位預期分紅2.15元。基金豐和、基金裕隆、基金裕澤、基金泰和、基金科翔、基金科瑞、基金興華等9只基金預期分紅額從1.72元至1.98元不等。

　　巧合的是，上述分紅預期高的基金也大多在近期市場中表現(xiàn)出色。如基金科匯12月25日盤中最高價創(chuàng)出4.49元的歷史新高，基金豐和24日創(chuàng)出2.490元高價，為復權后的歷史新高。

　　另據理財周報記者測算，按照上述預測得出的分紅額，如果滬深兩市封基仍要維持現(xiàn)有折價率，許多品種在分紅后將會出現(xiàn)較大漲幅。如基金科瑞預計單位分紅1.7817元，從而使折價率由17.71%提高至34.416%，如果仍要維持現(xiàn)有折價率，則價格將有32%的上漲空間，即存在32%的無風險套利機會。

　　類似情況的基金還有金鑫、豐和、金泰、裕隆、久嘉、興和等，它們的無風險套利空間從28%至30%不等。

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