德勝基金研究中心 德勝研究團隊

　　自從10月下旬大盤調整以來，在地產、銀行等大盤藍籌股的整體弱勢下，以大盤價值成長股投資為核心的基金收益整體下滑；而二線藍籌板塊以及中小板塊的活躍也使得中小盤基金備受矚目，在德勝答疑區經常可以看到大家對于是否階段性投資中小盤基金？選擇哪知中小盤基金比較困惑。所以本期選擇四只典型的中小盤基金做以分析，以幫助大家更好的認識和選擇此類基金。

　　廣發小盤成長：靈活的中小盤風格基金

　　投資點評：

　　廣發小盤是市場上為數不多的幾只指定以中小盤股票為投資目標的基金之一。目前基金在重倉股中重點投資大中盤股，在此之外則分散投資大量中小盤股票，持股特征與基金業主流趨勢有較大差異，這有助于基金取得額外的超預期收益。從基金重倉組合變動來看，成立初期該基金重倉多為中小盤股票，由于操作時點把握較好，基金收益尚可，但是基金收益波動也表現突出。隨著06年大盤藍籌股的地位增強，基金采取大中盤股為核心，中小盤為衛星的持股配置，很大程度上在保證了基金風格的同時契合市場趨勢的發展。

　　基金的選股能力較強，選股范圍很廣，且持股相對于其持股風格來說穩定性較強。在特定市場階段下，廣發小盤的投資理念表現出色。當然也會有小的失誤，如行業配置方面，在三季度對資源類股的增配對四季度基金的收益影響較大。另外基金對于風險的平衡能力較強，雖然一直保持平均85%高倉位運作，但是仍能保持長期收益較高持續性。

　　廣發小盤核心投資特點主要在于獲取超額預期收益的能力較強，但是風格和持股特點也使得基金階段性收益波動較大，例如在藍籌股為主的上升行情中，或者近期市場的震蕩階段基金表現相對落后。總體而言，在股票型基金中，廣發小盤的選股型風格中長期仍然看好。而在中小盤類型基金中，廣發小盤也是較為優秀的基金。

　　圖：廣發小盤成立以來累計萬元資產增長

　　表1：2007年11月廣發小盤在德勝基金的評級

　　表2：廣發小盤近期業績表現

　　中小企業板ETF：中小盤風格的優質指數基金

　　投資點評：

　　中小企業板ETF是唯一的一只以中小盤股票為主要投資對象的指數基金。自成立以來也備受投資者青睞，收益較大波動性使得在二級市場的套利行為更容易實現，是ETF中相對活躍的一支交易型基金。今年以來業績表現也較為優秀(如表1)。

　　中小板持股相對穩定，選股也為典型的中小盤股票，持股較為廣泛，各個行業都有涉足，基本上覆蓋整個中小板塊。

　　從中小板ETF的實際投資效果來看，在今年以來該基金業績有了較大幅度的上升，一方面受益于基礎市場的板塊輪動，在幾次震蕩市場中小板塊表現突出；另外一方面基金的投資理念在今年得到很好的體現，尤其在四季度，受益于內需型投資主線的關注，以及對相關行業股票的重配也使得基金的投資理念很好的體現出來(如表2)。

　　表1：2007年11月中小企業板ETF在德勝基金的評級

　　表2：中小企業板ETF近期業績表現

　　金鷹中小盤精選：業績下滑的中小盤基金

　　投資點評：

　　金鷹中小盤精選基金是中小盤中投資風格相對穩健型的一只基金，從實際投資來看，基金并未能較好的發揮中小盤的投資特點；這也是導致其基金業績在今年以來整體下滑的主要原因所在。

　　從基金資產配置來看金鷹中小盤精選和德盛小盤有類似之處，即股票倉位低于同類型，另外基本上會保持20-30%債券比例，這也是形成基金風格的主要原因之一；在持股方面，偏重于中盤風格，另外明顯的一個特點是基金高度集中和高換手頻率，尤其是今年以來更是如此，而這樣的投資特點對基金的投資能力要求是很高的，而從基金的實際操作來看并非如此，如在四季度基金對能源類股的超高配置對基金業績影響較大；另外基金經理的穩定性仍然是制約基金投資能力的主要因素，表現在基金經理的頻繁變動，不利于保證基金的風格和投資特點的延續性。從最新上任的基金經理來看，近期基金表現略有好轉，后期還有待觀察。

　　從該基金的投資特點來看，成立初期該基金還是表現較為突出的，尤其在2006年初的2.3季度，但是僅是曇花一現，后期業績迅速下滑；其中業績06年業績表現突出的主要原因在于股改的中小盤股票重倉配置，與對股改板塊的投資熱點相契合，但是在四季度由于全面換股使得基金的業績迅速下滑。

　　圖：金鷹中小盤精選成立以來累計萬元資產增長

　　表1：2007年11月金鷹中小盤精選在德勝基金的評級

　　表2：金鷹中小盤近期業績表現

　　德盛小盤精選基金 ：中小盤風格與實際不符

　　投資點評：

　　德盛小盤為配置型中小盤基金，投資風格偏穩健。成立以來業績除了在1.2季度表現較為突出外，基本上保持中游的水平，3季度以來基金業績下降也十分明顯。

　　在基金募集說明書中，德盛小盤的投資理念表達為“通過積極主動的投資策略與卓有成效的基本面分析，捕捉部分中小企業未來的高成長性，將對上市公司核心價值進行挖掘的過程轉化為基金資產增值的過程。具體體現為成長型投資和核心價值挖掘兩個方面。”從中可以清晰地看到基金主動選股型特征、以及對中小企業板塊投資的偏重。

　　但是從實際操作來看，德盛小盤并為較明顯的體現出中小盤的投資風格，基金的大盤投資風格十分明顯，其中大盤股占到基金持股比例的一半以上，并未體現出小盤的投資理念；另外德盛小盤在基金說明書中體現出選股型的投資特點，而實際來看，持股集中度較低且遠低于同類型，而且持股相對穩定，而且與德盛優勢、德盛精選、德盛穩健的持股經常高度重合。從實際業績來看，在今年前半年表現相對突出，主要表現在持有大中盤股票與市場趨勢的契合，以及基金倉位的靈活調整。

　　另外基金經理的穩定性對基金的長期收益也有較大影響，德盛小盤基金經理的頻繁變動對基金投資風格的以及投資連續性不利。

　　圖：德盛小盤成立以來累計萬元資產增長

　　表1：2007年11月德盛小盤精選在德勝基金的評級

　　表2：德盛小盤近期業績表現