中國銀河證券股份有限公司基金研究中心 魏慧君

　　上周明星上投摩根成長先鋒、中郵核心優選、富國天惠

　　上周是2007年的最后一個交易周，從各個交易日的情況看，最終演繹了穩步上漲的行情，為2007年的大牛市畫上了圓滿結局。

　　承接前期加速上漲的步伐，上周的首個交易日市場即高開高走，之后開始積蓄力量向新的高點進軍，在此過程中交易量明顯提升，表明市場人氣恢復的速度較快。

　　上周上證指數上漲3.13%，深圳綜指上漲5.17%，滬深300指數上漲4.63%，其中大盤藍籌集中的上證180指數上周上漲4.50%，中小板指數上漲7.47%，相對于上上周，上周上漲的幅度進一步加大，同時藍籌股明顯落后于中小板塊的局面仍未發生明顯改變。從各個板塊之間的走勢看，其中表現出的分化程度繼續呈現回落態勢，考慮筑底回升以來前面連續兩周的情況，市場格局逐漸由中小板塊全面獨漲向各個板塊均衡上漲的方向發展。

　　就各個板塊來看，通信、券商、釀酒食品、醫藥、電力、有色金屬、航天軍工，以及一些奧運、節能環保等題材上漲幅度突出。總體上看，上周藍籌股和中小板品種之間分化程度已經進一步模糊，這種情況既是市場結構性輪動規律，同時年底基金對重倉股的拉抬也有利于藍籌品種的表現。

　　截至上周四的統計，以電力、房地產、鋼鐵、券商為代表的基金重倉股為基金凈值的提升有一定貢獻，其中股票—股票型基金凈值上漲4.33%，股票—指數型基金凈值上漲4.53%，混合—偏股型基金凈值上漲4.18%，混合—平衡型基金凈值上漲3.71%，總體上看基金并未取得高于市場的收益，表明目前基金的倉位仍處于較低水平。在主動型股票方向基金內部各類型基金上周的表現差距較大，這種情況也表明了基金對后續行情仍存在分歧。具體看，上周表現突出的基金仍以中小盤品種為主。

　　總體上來看，上周的市場仍然表現為分化中尋求上漲的局面。各個市場主要指數的表現也說明了中小板塊較為密集的深圳指數和中小板指數大大領先于上證指數和上證180指數的漲幅。不過受到基金年度排名的影響，上周基金對重倉股的拉抬也促使藍籌板塊與其他板塊之間的分化度有進一步降低。在這種普漲的格局下，基金的表現往往不盡如人意，上周主動投資的股票方向基金凈值漲幅明顯落后于市場總體水平的漲幅，此外，上周市場上23種行業中除金融、餐飲、交通運輸、輕工制造四類行業外，其他行業的漲幅均在4.5%以上，但是主動投資方向基金中漲幅最高的股票型基金漲幅僅為4.33%，這種較為明顯的對比已經無法用基金簡單在倉位上進行結構性調整進行解釋，最有可能的情況是基金在12月份市場止跌回升的途中并未進行過積極的增倉，因此才會導致基金凈值低迷的表現。

　　面對中小板塊的繼續活躍，基金依然體現出比較謹慎的態度。如果缺乏長期投資的基金做支撐，一旦市場出現重大變故，折損最大的仍然是小盤品種。

　　從我們的跟蹤上看，中小盤風格為主的基金繼續表現突出，同時部分藍籌股的較好表現也有利于個別藍籌基金的上漲。其中，像上投摩根、寶盈、中郵創業、華安等基金管理公司旗下的基金表現突出，同時我們也發現，上周表現居前的基金均是2007年累計漲幅居前的基金，這也說明了年末基金對旗下基金重倉股的拉抬仍然是比較突出的現象。

　　在投資上，基于當前市場中小板塊漲幅突出的行情和基金依然偏于謹慎的態度，我們建議投資者在分享市場回升過程帶來收益的同時，也要密切關注可能導致市場出現重大變動的信號，基于明確的業績預期和確定的概念題材仍然是今后指導我們選擇投資品種的重要標準。

　　1.上投摩根成長先鋒(378010)

　　上投摩根成長先鋒成立于2006年9月，屬于股票型基金。該基金主要投資于國內市場上展現最佳成長特質的股票，積極捕捉高成長性上市公司所帶來的投資機會，其戰略目標是構造可以創造主動管理報酬的投資組合。

　　從成立以來的運作看，該基金操作的風格非常穩定，其在資產配置的各個流程中均保持了既定的投資格局，體現出較高的運作效率。

　　2007年三個季度，上投摩根成長先鋒一直保持在92%左右的高倉位進行運作，其在行業上的配置在三個季度均有一定的調整，一季度該基金重倉機械、銀行、金屬非金屬食品飲料等板塊，二季度，該基金加大對機械、食品飲料的集中持有力度，降低在電力、銀行方面的持有比例，而在三季度，該基金增加在金屬非金屬、銀行、房地產方面的持有比例，同時在食品飲料上的持有比例有所降低。在個股配置上看，該基金一季度情況前十大重倉股集中度為39.11%，隨后的兩個季度則保持在44%以上的水平運作。

　　總體上看，上投摩根成長先鋒在倉位的調整上非常慎重，整個投資過程中風險控制較為嚴密。上投摩根成長先鋒屬于價值投資的品種，其對風險的控制較為嚴密，其2007年的業績更多的受益于藍籌股行業爆發的二三季度。截至2007年12月21日，上投摩根成長先鋒過去一年凈值增長率為159.01%，在統計的70只股票型基金中居于第10位；截止到12月27日，今年以來該基金凈值增長率為157.68%，在統計的82只基金中居于第8位，業績穩步增長的勢頭明顯。

　　2.中郵核心優選(590001)

　　中郵核心優選成立于2006年9月，屬于股票型基金。其基金管理人為中郵基金管理公司。該基金以 "核心"與"優選"相結合為投資策略主線，在充分控制風險的前提下分享中國經濟成長帶來的收益,進而實現基金資產的長期穩定增值。

　　該基金側重于對個股及大類資產配置的調整，該基金成立以來至2007年中期一直保持著高倉位運作，其股票資產占基金總資產的比重一直保持在88%以上的水平。2007年三季度以來，鑒于股票市場風險的加大，該基金在大類配置、行業配置、個股選取上均采取保守策略，其股票倉位大幅下降至三季度的74.54%，同時其行業配置分散程度加大，各行業之間更趨于均衡配置；個股方面，前十大重倉股集中度從上一階段的48.55%下降至32.27%，說明基金管理人投資風格全面趨于保守。

　　從2007年的業績看，中郵核心優選在一季度的收益在同類型基金中較為突出，這為其后續保持超額收益奠定了基礎。此外，該基金在整個三季度也一直保持了高于同類型基金的收益，說明基金管理人在市場結構性變化的前后均有效把握了板塊輪動之中的獲利機會，其策略優勢體現較為明顯。在6月份即11月份市場的大幅調整過程中，該基金抗跌性在同類型基金中也比較突出，因此2007年全年該基金較好的表現有利于其業績的提升。

　　中郵核心優選成立以來的業績突出，該基金管理人對市場中短期趨勢的變化把握準確。截至2007年12月21日，該基金過去一年凈值增長率為200.48%，截至2007年12月20日，該基金今年以來凈值增長率為194.91，在統計的77只基金中居于第2位。

　　3.富國天惠精選成長(161005)

　　富國天惠精選成長(簡稱“富國天惠”)成立于2005年11月，屬于偏股型基金。該基金主要投資于具有良好成長性且合理定價的股票，在利用金融工程技術控制組合風險的前提下，謀求基金資產的長期最大化增值。

　　在股票投資層面，該基金采用主動投資管理策略，基于"快速成長、合理定價"的選股標準精選個股，并在堅持以基本面研究驅動投資的基礎上進行適度的選時操作，爭取投資收益的最大化。富國天惠精選成長側重對行業的配置和個股的調整，在市場未發生重大周期性變化的情況下，該基金大類資產的配置保持在較為穩定的水平。

　　進入2007年，該基金保持在93%以上的倉位水平進行運作，在行業配置上，隨著市場風險的加大，該基金分散投資的趨勢較為明顯，在個股配置方面，該基金也呈現出分散化投資的趨勢，其前十大重倉股集中度由前期的58.65%逐步下降至2007年三季度的41.53%，總體上看，富國天惠精選成長在個股配置上的投資風格變動加大，在行業上主要通過其覆蓋范圍的變化進行倉位的調整。

　　富國天惠精選成長最近三個月以來的業績提升非常明顯，說明基金管理人倉位設置與市場走勢取得了一致，其在中小板塊方面的投資優勢比較突出。截至2007年12月21日，該基金過去一年的凈值增長率為97.92%，在統計的38只偏股型基金中居于第31；截至12月27日，該基金今年以來凈值增長率為102.07%，在統計的34只基金中居于第27位。