概要：

　　展望08年，雖然美經(jīng)濟(jì)減速帶來外部需求下降、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)小幅回落以及政府趨緊的調(diào)控政策，使市場(chǎng)的情緒出現(xiàn)猶豫和謹(jǐn)慎，但是人民幣升值依舊，同時(shí)全球流動(dòng)性過剩的局面仍在，并將加快向新興國(guó)家流入，短期內(nèi)實(shí)際利率為負(fù)的局面也沒有改觀，在沒有更好的投資管道情況下，國(guó)內(nèi)股市仍具有高度吸引力。

　　根據(jù)我們測(cè)算08年GDP增長(zhǎng)10.5%，但我們認(rèn)為這僅是一個(gè)長(zhǎng)景氣周期中的小幅回落而已，兩位數(shù)的增長(zhǎng)在全球范圍內(nèi)也是罕見的。從出口看，雖然我們不否認(rèn)08年全球范圍內(nèi)總需求下降，但是仍會(huì)有相當(dāng)?shù)臒徨X通過加工貿(mào)易渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們認(rèn)為順差增速不會(huì)大幅下降。而居民消費(fèi)在短時(shí)間內(nèi)上一個(gè)新平臺(tái)也是不現(xiàn)實(shí)的，但我們相信隨著國(guó)家“以民為本”，財(cái)政支出加大對(duì)社會(huì)保障方面的傾斜，及明年召開的北京奧運(yùn)，都會(huì)極大增強(qiáng)居民的消費(fèi)意愿，我們預(yù)計(jì)08年名義消費(fèi)增長(zhǎng)率將達(dá)19%-20%的水平，剔除價(jià)格因素后，實(shí)際增長(zhǎng)率13%-13.5%。

　　08年由能源和食品價(jià)格帶動(dòng)的全球性通貨膨脹壓力將最終傳導(dǎo)到核心CPI上。成品油、公用事業(yè)價(jià)格、開征資源稅等都可能引起核心通脹水平上移。根據(jù)我們的模型預(yù)測(cè)，明年上半年CPI在6%左右，全年CPI可能達(dá)到4.5%-5%，我們預(yù)計(jì)政府推動(dòng)的資源要素市場(chǎng)化改革將在下半年進(jìn)行。

　　有別于市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，我們不認(rèn)為全年宏調(diào)政策會(huì)出現(xiàn)前緊后松局面。17大傳出的信息明確表明此屆政府更關(guān)注經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的平衡性，并提倡均富。在吸取了07年調(diào)控政策的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)后，我們認(rèn)為08年政府將更傾向于運(yùn)用行政手段，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其敏感度更大，帶來的指數(shù)波幅也更大。

　　總體而言，08年市場(chǎng)面臨非常復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，期間有股指期貨、奧運(yùn)、QDII以及創(chuàng)業(yè)板推出等多重事件的影響，加上越來越緊張的臺(tái)海局勢(shì)，以及上市公司業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)的驅(qū)動(dòng)力下降，我們認(rèn)為08年市場(chǎng)漲幅將明顯低于07年，因此板塊輪動(dòng)和主題投資的節(jié)奏把握非常關(guān)鍵。

　　我們認(rèn)為下游中小市值股票由于確定的成長(zhǎng)將領(lǐng)導(dǎo)年初行情，但是隨著3、4月份年報(bào)和季報(bào)的先后亮相，以及股指期貨推出引發(fā)對(duì)300權(quán)重股的搶籌，大市值股票由于負(fù)面消息的消化和跌出來的空間，可能會(huì)帶領(lǐng)大盤創(chuàng)出歷史新高。

　　鑒于上面分析，我們?cè)?8年行業(yè)配置上更關(guān)注國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式產(chǎn)生的業(yè)績(jī)釋放和行業(yè)利潤(rùn)變遷。我們的行業(yè)研究員看好：1、以關(guān)注民生為引導(dǎo)的居民消費(fèi)和服務(wù)在未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的持續(xù)增長(zhǎng)，建議超配零售、金融、食品飲料、醫(yī)藥；2、政府加大淘汰落后產(chǎn)能和促進(jìn)節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策下，行業(yè)集中度提高、加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，相關(guān)行業(yè)龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力得到大幅提升，另外國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)趨于一體化帶來的投資機(jī)會(huì)，建議超配鋼鐵、水泥、造紙；3、行業(yè)確定的增長(zhǎng)和合理的估值，建議超配煤炭和機(jī)械設(shè)備。

　　報(bào)告原文：

    富國(guó)基金2008年投資策略報(bào)告.doc