□本報(bào)記者 龔小磊

　　12月21日，滬市基金指數(shù)順利突破前期高點(diǎn)，率先創(chuàng)出歷史新高；在接下來的交易日，深市基金指數(shù)也放量實(shí)現(xiàn)了歷史性突破。此時(shí)，上證指數(shù)和深證成指離歷史高點(diǎn)還有相當(dāng)?shù)木嚯x，封閉式基金在本輪反彈中已經(jīng)先行于大市。

　　不僅如此，在2006和2007年兩個(gè)年度中，兩市基金指數(shù)均取得超越基礎(chǔ)指數(shù)的超額收益。數(shù)據(jù)顯示，2006年上證指數(shù)漲幅130%，滬深基金指數(shù)年度漲幅卻高達(dá)148.82%及158.72%；截至目前，2007年上證指數(shù)漲幅93%，滬深基金指數(shù)同期漲幅分別為158%和146%。兩年度合計(jì)漲幅也不例外，上證指數(shù)漲347%，滬深基金指數(shù)漲幅均超過500%。

　　分析封基行情波瀾壯闊的原因，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，股票市場(chǎng)的強(qiáng)勁走勢(shì)推動(dòng)基金凈值大漲是根本，折價(jià)率的持續(xù)存在是投資者關(guān)注封閉式基金的核心理由，而封轉(zhuǎn)開等創(chuàng)新舉措、大額分紅則是加速封閉式基金價(jià)值回歸的導(dǎo)火索。因此，正是股票市場(chǎng)復(fù)蘇及一系列的封基改革措施使得封閉式基金的市場(chǎng)表現(xiàn)峰回路轉(zhuǎn)，從高折價(jià)的冷門轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)關(guān)注的超級(jí)熱門。

　　折價(jià)率波動(dòng)重心走低

　　在基礎(chǔ)市場(chǎng)的強(qiáng)勁推動(dòng)下，封閉式基金凈值水漲船高，連續(xù)兩年取得了超預(yù)期的績(jī)效表現(xiàn)。2006年，可比的53只基金年內(nèi)取得了106.37%的平均凈值回報(bào)率，截至2007年12月21日，可比的35只基金取得了110%的平均凈值回報(bào)率。凈值的上升是推動(dòng)基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲的直接動(dòng)力。

　　自境內(nèi)封閉式基金創(chuàng)立以來，高折價(jià)率就是基金市場(chǎng)長(zhǎng)期的現(xiàn)象。統(tǒng)計(jì)顯示，2002年至2005年的4年間，封閉式基金平均折價(jià)率為36%。進(jìn)入2006年，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開始逐步回暖，并在下半年走出了大幅上漲行情。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，封閉式基金全年的平均折價(jià)率仍高達(dá)25%；截至2007年12月17日，35只封閉式基金平均折價(jià)率還有24.03%。

　　但是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，正是基金凈值的不斷上升以及折價(jià)率的存在，使得封閉式基金成了大牛市中的價(jià)值洼地，吸引資金蜂擁而至。在這種情況下，封基折價(jià)率波動(dòng)重心已經(jīng)大大降低。根據(jù)國(guó)金證券研究所的統(tǒng)計(jì)分析，2006年10月以前，長(zhǎng)剩余期限封閉式基金的折價(jià)率一直呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)，此后，折價(jià)率波動(dòng)重心大大降低。并且剩余期限2年內(nèi)封閉式基金折價(jià)率在2006年6月后形成了下降趨勢(shì)。

　　創(chuàng)新引領(lǐng)封基走出困境

　　封閉式基金市場(chǎng)曾經(jīng)身陷“邊緣化”困境，成交低迷、折價(jià)率高企。而真正引領(lǐng)封閉式基金走出困境迎來了轉(zhuǎn)機(jī)的，是兩年來一系列的封基改革措施。2006年，作為首只到期的封閉式基金，基金興業(yè)的“封轉(zhuǎn)開”再次將封閉式基金推向風(fēng)口浪尖。“封轉(zhuǎn)開”的平穩(wěn)成功開展消除了封基轉(zhuǎn)開放的重大不確定性，使投資者對(duì)封基的未來有了更明確的預(yù)期。隨后接連不斷的“封轉(zhuǎn)開”方案通過，封基折價(jià)率歸零，轉(zhuǎn)型成功的封基給持有人帶來了可觀的回報(bào)，推動(dòng)封基行情全面爆發(fā)。

　　2007年6月，首只創(chuàng)新型基金(含有封閉部分)——國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)股票型基金獲準(zhǔn)發(fā)行。7月，首只創(chuàng)新型封基——大成優(yōu)選基金獲準(zhǔn)發(fā)行。隨后，工銀瑞信紅利基金、華夏復(fù)興基金紛紛面世，封閉式基金產(chǎn)品創(chuàng)新高潮迭起。

　　來自Wind的數(shù)據(jù)顯示，瑞福進(jìn)取自11月20日開始溢價(jià)交易，最大溢價(jià)幅度曾經(jīng)達(dá)7.39%，這帶給市場(chǎng)的信心無疑是強(qiáng)烈的，而隨著市場(chǎng)上封閉式基金的越來越少，其籌碼的稀缺性也愈發(fā)明顯。

　　此外，多家基金公司修改旗下封基的分紅條款也助推了封基市場(chǎng)分紅題材，加速了封基的價(jià)值回歸。目前，分紅預(yù)期成為近期封基上漲的重要推動(dòng)因素。根據(jù)基金三季度報(bào)告，通過基金二季度可供分配收益和三季度基金實(shí)現(xiàn)的全部?jī)羰找妫�有關(guān)研究機(jī)構(gòu)推導(dǎo)出封基2007年度廣義的分紅額近900億元，遠(yuǎn)超2006年不到300億元的分紅水平。業(yè)內(nèi)人士分析，盡管四季度市場(chǎng)走出調(diào)整行情，但放在封閉式基金投資者面前的將是一次歷史性分紅大潮。

　　封基套利行情將延續(xù)

　　對(duì)于封閉式基金后市的機(jī)會(huì)，各大機(jī)構(gòu)還是普遍看好。國(guó)泰君安認(rèn)為，年度分紅行情才剛剛拉開序幕，投資者可以安靜等待收獲的勝利果實(shí)。國(guó)金證券2008年度基金投資策略報(bào)告認(rèn)為，年度分紅仍是長(zhǎng)剩余期限封閉式基金市場(chǎng)的短期持續(xù)性關(guān)注焦點(diǎn)，投資者可精選雙高(高折價(jià)、高分紅)基金重點(diǎn)投資。

　　綜合考慮封閉式基金市場(chǎng)運(yùn)行特征及制度變革、金融創(chuàng)新等因素對(duì)折價(jià)影響，國(guó)金證券建議2008年對(duì)于長(zhǎng)剩余期限封閉式基金投資操作的合理折價(jià)率中樞把握在25%～30%區(qū)間(剔除分紅含權(quán)因素)。“折價(jià)穩(wěn)定回歸＋雙重規(guī)模優(yōu)勢(shì)”則是短剩余期限封閉式基金投資價(jià)值重點(diǎn)所在，可作為穩(wěn)健品種長(zhǎng)期持有。以追求收益最大化為目標(biāo)投資者可根據(jù)長(zhǎng)剩余期限封閉式基金的折價(jià)波動(dòng)情況在長(zhǎng)、短兩類基金板塊間進(jìn)行“蹺蹺板”式動(dòng)態(tài)配置，以更好分享封閉式基金市場(chǎng)收益。 　　2006和2007年兩個(gè)年度中，兩市基金指數(shù)均取得超越基礎(chǔ)指數(shù)的超額收益。