□本報記者 龔小磊

　　12月21日，滬市基金指數順利突破前期高點，率先創出歷史新高；在接下來的交易日，深市基金指數也放量實現了歷史性突破。此時，上證指數和深證成指離歷史高點還有相當的距離，封閉式基金在本輪反彈中已經先行于大市。

　　不僅如此，在2006和2007年兩個年度中，兩市基金指數均取得超越基礎指數的超額收益。數據顯示，2006年上證指數漲幅130%，滬深基金指數年度漲幅卻高達148.82%及158.72%；截至目前，2007年上證指數漲幅93%，滬深基金指數同期漲幅分別為158%和146%。兩年度合計漲幅也不例外，上證指數漲347%，滬深基金指數漲幅均超過500%。

　　分析封基行情波瀾壯闊的原因，業內人士普遍認為，股票市場的強勁走勢推動基金凈值大漲是根本，折價率的持續存在是投資者關注封閉式基金的核心理由，而封轉開等創新舉措、大額分紅則是加速封閉式基金價值回歸的導火索。因此，正是股票市場復蘇及一系列的封基改革措施使得封閉式基金的市場表現峰回路轉，從高折價的冷門轉變為市場關注的超級熱門。

　　折價率波動重心走低

　　在基礎市場的強勁推動下，封閉式基金凈值水漲船高，連續兩年取得了超預期的績效表現。2006年，可比的53只基金年內取得了106.37%的平均凈值回報率，截至2007年12月21日，可比的35只基金取得了110%的平均凈值回報率。凈值的上升是推動基金二級市場價格上漲的直接動力。

　　自境內封閉式基金創立以來，高折價率就是基金市場長期的現象。統計顯示，2002年至2005年的4年間，封閉式基金平均折價率為36%。進入2006年，國內證券市場開始逐步回暖，并在下半年走出了大幅上漲行情。在這樣的市場環境下，封閉式基金全年的平均折價率仍高達25%；截至2007年12月17日，35只封閉式基金平均折價率還有24.03%。

　　但是，業內人士認為，正是基金凈值的不斷上升以及折價率的存在，使得封閉式基金成了大牛市中的價值洼地，吸引資金蜂擁而至。在這種情況下，封基折價率波動重心已經大大降低。根據國金證券研究所的統計分析，2006年10月以前，長剩余期限封閉式基金的折價率一直呈現擴大的趨勢，此后，折價率波動重心大大降低。并且剩余期限2年內封閉式基金折價率在2006年6月后形成了下降趨勢。

　　創新引領封基走出困境

　　封閉式基金市場曾經身陷“邊緣化”困境，成交低迷、折價率高企。而真正引領封閉式基金走出困境迎來了轉機的，是兩年來一系列的封基改革措施。2006年，作為首只到期的封閉式基金，基金興業的“封轉開”再次將封閉式基金推向風口浪尖。“封轉開”的平穩成功開展消除了封基轉開放的重大不確定性，使投資者對封基的未來有了更明確的預期。隨后接連不斷的“封轉開”方案通過，封基折價率歸零，轉型成功的封基給持有人帶來了可觀的回報，推動封基行情全面爆發。

　　2007年6月，首只創新型基金(含有封閉部分)——國投瑞銀瑞福分級股票型基金獲準發行。7月，首只創新型封基——大成優選基金獲準發行。隨后，工銀瑞信紅利基金、華夏復興基金紛紛面世，封閉式基金產品創新高潮迭起。

　　來自Wind的數據顯示，瑞福進取自11月20日開始溢價交易，最大溢價幅度曾經達7.39%，這帶給市場的信心無疑是強烈的，而隨著市場上封閉式基金的越來越少，其籌碼的稀缺性也愈發明顯。

　　此外，多家基金公司修改旗下封基的分紅條款也助推了封基市場分紅題材，加速了封基的價值回歸。目前，分紅預期成為近期封基上漲的重要推動因素。根據基金三季度報告，通過基金二季度可供分配收益和三季度基金實現的全部凈收益，有關研究機構推導出封基2007年度廣義的分紅額近900億元，遠超2006年不到300億元的分紅水平。業內人士分析，盡管四季度市場走出調整行情，但放在封閉式基金投資者面前的將是一次歷史性分紅大潮。

　　封基套利行情將延續

　　對于封閉式基金后市的機會，各大機構還是普遍看好。國泰君安認為，年度分紅行情才剛剛拉開序幕，投資者可以安靜等待收獲的勝利果實。國金證券2008年度基金投資策略報告認為，年度分紅仍是長剩余期限封閉式基金市場的短期持續性關注焦點，投資者可精選雙高(高折價、高分紅)基金重點投資。

　　綜合考慮封閉式基金市場運行特征及制度變革、金融創新等因素對折價影響，國金證券建議2008年對于長剩余期限封閉式基金投資操作的合理折價率中樞把握在25%～30%區間(剔除分紅含權因素)。“折價穩定回歸＋雙重規模優勢”則是短剩余期限封閉式基金投資價值重點所在，可作為穩健品種長期持有。以追求收益最大化為目標投資者可根據長剩余期限封閉式基金的折價波動情況在長、短兩類基金板塊間進行“蹺蹺板”式動態配置，以更好分享封閉式基金市場收益。2006和2007年兩個年度中，兩市基金指數均取得超越基礎指數的超額收益。