證券時報記者 孫曉霞

　　本報訊 “調(diào)控中強(qiáng)者恒強(qiáng)，牛市回調(diào)是良機(jī)。”益民基金投資總監(jiān)宋瑞來日前在益民基金管理公司2008年投資策略年會上表示。

　　宋瑞來認(rèn)為，2008年宏觀基本面支持牛市格局不改。第一，企業(yè)業(yè)績繼續(xù)高增長，但增速放緩；第二，負(fù)利率、低利率、低通脹轉(zhuǎn)變?yōu)橼呄蛑行岳�率、溫和通脹，估值�?biāo)準(zhǔn)會相應(yīng)有所下調(diào)；第三，流動性過剩格局不改，但在信貸增長控制、順差增長減速的背景下，流動性過剩會有量級的變化。2008年需密切跟蹤的焦點變量是宏觀調(diào)控的政策變量。目前機(jī)構(gòu)對2008年預(yù)測分歧及行業(yè)投資爭議，亦主要源于宏觀調(diào)控政策力度、效果假設(shè)上的分歧。益民基金認(rèn)為，應(yīng)區(qū)分宏觀調(diào)控政策的三個等級：常規(guī)調(diào)控(微調(diào))；中級調(diào)控(點剎車)；高強(qiáng)度調(diào)控(急剎車)。過于悲觀的判斷源于高強(qiáng)度調(diào)控效果假設(shè)。實際上益民基金認(rèn)為經(jīng)濟(jì)大起大落有悖調(diào)控目標(biāo)，此次調(diào)控屬于防經(jīng)濟(jì)過熱的事前調(diào)控中級調(diào)控。依據(jù)國際經(jīng)驗，企業(yè)業(yè)績高增長持續(xù)、本幣升值加速、流動性過剩持續(xù)期間，即使伴隨溫和通脹牛市格局仍將延續(xù)。

　　宋瑞來表示，目前的動態(tài)PE是37倍左右，按主流機(jī)構(gòu)預(yù)期明年凈利潤增長35%測算，明年動態(tài)PE只有27.4倍，從PE角度看市場整體估值的風(fēng)險已不高。但鑒于宏觀基本面上述變化，2008年股指形態(tài)將復(fù)雜化，結(jié)構(gòu)性機(jī)會大于系統(tǒng)性機(jī)會，對基金管理公司的投研能力是極大挑戰(zhàn)，基金管理公司的投資業(yè)績也將加劇分化，須謹(jǐn)慎應(yīng)對。依據(jù)國際經(jīng)驗，股市預(yù)期收益率等于：合理股價＋企業(yè)業(yè)績增長率＋紅利收益率。按目前主流機(jī)構(gòu)對上市公司2008、2009年預(yù)測的業(yè)績復(fù)合增長率測算，2008年股市合理預(yù)期收益率為27%左右。就投資者可選擇的投資品比較收益而言，高風(fēng)險的股市仍充滿高收益的機(jī)會。

　　宋瑞來認(rèn)為，目前級別的調(diào)控政策，不會改變宏觀基本面趨勢，也不會改變一些支柱行業(yè)的基本面趨勢。資源價格改革、生產(chǎn)要素價格改革等會提高企業(yè)成本，但未必減少優(yōu)勢企業(yè)利潤。調(diào)控之中，競爭加劇，弱者出局，優(yōu)勢企業(yè)會加快發(fā)展。市場調(diào)整給機(jī)構(gòu)提供了2008年行業(yè)布局的良機(jī)。益民基金將保持牛市思維，奉行積極投資策略，努力挖掘結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，為投資者謀求較好回報。依據(jù)行業(yè)景氣度、合理估值、主題篩選等方面的交叉評估：益民看好景氣度上升的內(nèi)需行業(yè)，例如醫(yī)藥、零售、交通運輸、食品飲料；具有國際競爭優(yōu)勢投資品行業(yè)，機(jī)械制造、專業(yè)設(shè)備制造。銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵行業(yè)業(yè)績預(yù)期高于平均水平，回調(diào)更具備良好投資價值。