⊙民族證券 劉佳章

　　近期，封閉式基金未跟隨大盤出現大幅震蕩，而是走出單邊上漲行情，至昨日基金指數創出了歷史新高。分析封閉式基金走強的原因，無外乎其特有的折價率所形成的“安全墊”效應以及分紅所帶來的封基長期收益兌現的兩大利好因素。

　　由于目前封基的折價率持續走低，因此，簡單地用折價率來解釋封基市場走強并不充分，也不信服，因此只能將注意力放到封基的分紅預期上來。

　　根據基金三季度報告，通過基金二季度可供分配收益和三季度基金實現的全部凈收益推導出封基2007年度廣義的分紅額近900億元，遠超2006年不到300億元的分紅水平，可以說，盡管四季度市場走出調整行情，但放在封閉式基金投資者面前的將是一次歷史性分紅大潮。

　　盡管過去封閉式基金分紅表現的比較“摳門”，但2004年10月份證監會頒布的《證券投資基金運作管理辦法》第三十五條的相關規定為封基強制分紅提供制度保證。其中第三十五條規定中的“封閉式基金的收益分配每年不得少于一次，封閉式基金年度分配比例不得低于基金年度已實現收益的百分之九十”，以及諸多基金公司在封基條款中承諾的“分配在基金會計年度結束后的四個月內完成”等規定，既為投資者指明了分紅的規模，也為投資者指明了分紅預期的時點。

　　根據統計，目前仍在交易的34只封閉式基金有望在明年四月底前實現平均單位份額分紅0.85元，如果按照最低分紅比例來進行分配，也會有0.765元的平均分紅收益預期，可以說，在歲末年初，封基歷史性分紅預期已是漸行漸近。

　　那么為何說歷史性分紅預期是推動封基走強的主要原因？需要從分紅對折價率的影響來說。首先，分紅是封閉式基金一個通過折價率來表現長期收益的短期兌現；其次，由于折價率的原因，封閉式基金在分紅后，折價率也會隨著凈值和市價的變化而有所放大，特別是封基大比例分紅，基金折價率在除權后的短時間內擴大得更多，因此也就容易產生折價率在分紅前后先擴大后向原折價率回歸的現象。而封閉式基金在分紅后向原折價率回歸的現象，也可為投資者提供一個較為明顯的套利預期，故此投資者在面臨這一歷史性分紅預期時，不單是享受封基分紅的盛宴，更可以利用這一套利原理來實現調整行情下的無風險套利收益。因此，有遠見的投資者此時布局封閉式基金，推動封基走強也就不難理解了。