———專訪大成基金公司總經理于華

　　證券時報記者 楊 波 楊 磊

　　基金業處于快速發展階段

　　證券時報記者：在基金規模大幅增長過程中，無論是凈值還是規模的追求，基金公司都有相當短期化的特征，您如何看這種全行業跑馬圈地式的現象？基金公司應該追求速度還是強調質量？

　　于 華：我們也在反思這個問題。今年基金行業市場發展很快，規模不斷擴大，新業務不斷出現，但明年會怎樣？今后幾年會怎樣？我們應當怎樣應對？精耕細作和快速發展的經營策略看起來似乎是矛盾的，但從根本上看并不矛盾�；�金業現在面臨著歷史性的機遇，必須抓住契機，不失時機地加快發展，否則就會錯過機遇。我們已經看到，在這兩年的快速發展過程中，基金公司之間的分化是很明顯的。

　　現在，無論中國資本市場還是基金業仍然處于快速發展階段，這一階段的特點就是規模競爭和客戶競爭。抓住了機遇就能位居行業的前列，抓不住機遇就會掉隊，就會被邊緣化，精耕細作也就失去了意義。

　　在快速發展中變數很多，我們可能還不具備能力把環境與自己都看得很準，也沒有能力選定一個領域做得很細很深。過早地精耕細作也是有風險的，可能會看錯方向，只有進入成熟期后，才有可能實現市場的細分。

　　用歷史的眼光來看，現階段基金公司應該以快速發展策略為主，過早精耕細作可能會阻滯發展的速度。

　　證券時報記者：您認為目前基金業的發展勢頭能否長期持續，會否因股市周期而發生改變？

　　于 華：基金行業也有周期性，大概要經歷四個階段：起步發展———加速發展———成熟期———衰退期，中國基金業剛剛進入加速發展階段，離成熟期還有相當的距離。

　　基金業的發展在一定程度上取決于市場的發展，但未來相當長一段時間，基金業的發展會超過股市的發展。

　　從2006年下半年至今，基金業在質與量上都獲得了飛躍，很多過去對基金幾乎一無所知的老百姓也開始關注基金，這種效應已經形成了一個不可逆轉的趨勢。在基金業逐步走向成熟的過程中，投資人也開始成熟，逐漸理解基金長期投資的特性。在最近幾次股市下跌的時候，基金持有人沒有因為凈值下跌而恐慌，每天贖回量并不大。相反，有部分投資者開始反向操作，股市跌的時候申購基金，他們對市場有自己的判斷。

　　基金經理從公到私是必然流向

　　證券時報記者：長久以來，基金業人力資源匱乏，基金經理從“公”到“私”的問題備受關注，對此您怎么看？

　　于 華：任何一個年輕的快速增長的經濟體都會面臨這個問題，這是不可避免的現象。現階段基金經理的確流動較頻繁，但只要不影響基金業績的穩定性就無可厚非。反過來講，流動也是好事，可以促使基金經理把業績做得更好。基金經理從“公”到“私”是必然的流向，我相信許多公募基金經理出去后會體會到公募基金提供的平臺其實還是很難得的。

　　當然，要想從根本上解決基金行業人才穩定性問題，還需要從制度上進行變革，如設立合理的激勵機制，包括員工持股，當然，這取決于現行的法律法規等制度環境是否存在實施這一機制的空間，如果能建立起相應的股權激勵制度，基金公司長期穩定發展才能得到根本保障。

　　綜合性資產管理公司是發展方向

　　證券時報記者：基金公司專戶理財即將推出，這一新業務能否快速展開？

　　于 華：專戶理財為基金管理公司提供了一個新的發展空間，將使基金公司從單純的公募基金變成綜合性資產管理公司。多元化的新業務會使基金公司的發展上一個臺階，但對基金公司的內部管理也是一個挑戰。

　　從境外發展歷史來看，專戶理財是最高級的基金公司客戶理財方式，發展潛力很大，不過一開始速度不會太快，因為機構客戶還較有限，需要進一步培養與發展，同時也需要機構樹立對基金的信心。

　　證券時報記者：QDII已經成為各基金公司爭奪的主戰場之一，也是國內外同行競技的舞臺，您對中國基金業和國際資本巨頭同臺競技有什么樣的預期？

　　于 華：我還是比較樂觀的，因為中國基金公司最有利的條件是守著這么大的A股市場，可以在這個市場上站穩腳跟，然后再向外發展。QDII只是第一步，第二步是設分支機構，海外募集發行基金。這是未來的發展方向。

　　從國內走向海外是中國基金管理公司走向國際、培養自己的國際資產管理能力的重要一步�；�金管理公司在這樣開放的環境下，要跟其他公司競爭，需要把基金公司變成資產管理公司。資產管理公司不僅做公募基金，還可以做專戶理財，可以做房地產基金，這樣投資就多元化了，就可以和國外資產管理公司處于同一起跑線上了。

　　明年投資需要更加謹慎

　　證券時報記者：今年四季度，全球資本市場出現了較大的震蕩，A股市場也出現了調整，您如何看待2008年中國經濟增長與市場趨勢？

　　于 華：經歷兩年的牛市后，近期市場出現調整乃情理之中。不過，這并非意味著熊市的到來。全球投資人對中國經濟的長期信心沒有改變，中國經濟增長的趨勢也沒有改變。誠然，明年的全球經濟也蘊含著較多的不確定性，這些不確定性將會影響中國宏觀經濟和證券市場的運行。有很多敏感因素需要密切關注，美國“次貸”風波對美國經濟的影響究竟有多大，美國經濟增速放緩對中國經濟增長速度會產生多少遲滯效應等等。這些影響現在還無法給出一個確切的結論，因此明年的投資決策需要更加謹慎。

　　行業配置與流動性管理并重

　　證券時報記者：2007年基金業規模增長了3倍多，行業的快速擴張對基金公司的資產管理能力帶來了嚴峻的挑戰，你們遭遇過那些問題？

　　于 華：基金公司的資產管理能力包括兩方面：投資管理能力和服務能力，在這兩個方面我們都遭遇了挑戰。投資管理能力方面，在這輪牛市之前，我們只有管理小規模基金的經驗，流動性較好控制，也能獲取一些個股挖掘的超額收益。現在規模擴大了，單只基金規模往往在百億以上，要控制流動性風險就只能持有大藍籌股，但藍籌公司業績可預測性相對強一些，獲取深度挖掘超額收益相對難一些，流動性和業績的矛盾就顯得更為突出了。

　　服務能力方面，最大的沖擊發生在去年下半年，比如網站速度慢，客服電話接通率低，由于突然增大的申購量TA系統不能及時提供相關數據等。今年，我們加大了這些方面的投入，全面更新網站系統，客服電話線路增加了34倍，客服人員增加到近30人，新的呼叫中心系統也投入運行，較大幅度地改善了客戶服務方面的瓶頸問題。

　　證券時報記者：在規模大幅增長之后，你們在投資管理上進行了怎樣的調整？

　　于 華：基金凈值管理主要包括倉位、行業配置、選股三個要素。過去我們強調自下而上精選個股，基金經理也大多是行業研究員出身，對個股研究的很細挖掘的很深，個股是獲取超額收益的主要來源�，F在，隨著規模的不斷增長，行業配置越來越重要，策略也變得越來越重要，必須將自上而下與自下而上相結合。

　　大成基金公司今年加強了投研力量，特別強化了策略小組，由投資部副總監專門負責。策略小組負責定期研究行業變化、行業潛力、境內外經濟變化，進行準確的趨勢判斷之后再研究相對估值水平，然后確定下一階段的行業投資方向。行業確定后，再選取最具代表性的行業龍頭進行投資。

　　隨著管理規模的擴大，今年我們也加強了流動性管理。首先，必須將相當的資產配置放到流動性強的股票上，對業績好流動性差的股票，嚴控投資規模。其次，風控部門會計算每只重倉股的變現天數，每個組合的變現天數，以此控制組合的流動性。

　　證券時報記者：大成2007年無疑抓住了市場機會，迅速壯大了自己的實力，這主要得益于什么？您希望將大成打造成什么樣的公司？

　　于 華：為持有人提供相對穩定且持續的投資回報是大成的一貫目標，只有這樣，投資人才會樹立對公司的長期信任。

　　今年以來，我們在市場拓展方面下了不少功夫。營銷方式從過去的以面為主轉向深層次的市場開拓。銷售人員日常最重要的工作就是要定期與客戶經理溝通并大力開展渠道培訓。客戶經理是基金公司與持有人之間溝通的一座重要橋梁，一個有效的紐帶，只有做好客戶經理的溝通和培訓，才能把為持有人服務落到實處。