理財周報記者 李曄斌/文

　　富國基金是第一批成立的“老十家”基金公司，管理資產規模在上海地區基金管理公司中一直穩居前三。但是，若以業績排名計，今年富國基金遠遠落后，被上投摩根、華寶興業、匯添富、國海富蘭克林等公司相繼超越。

　　據晨星中國統計，截至2007年12月7日，富國旗下四只股票型基金天益價值、天瑞強勢、天合穩健、天惠成長今年以來的收益率排名，分別名列可比(股票型)基金的第106、135、98和133位。

　　而去年此時，正是富國基金最風光的時刻：在2006年業績排名中，上述提及的三只股票型基金天益、天惠、天瑞基金分別排在股票型基金第4、第25和26名。更早的2005年，富國天益價值基金(以下簡稱“富國天益”)雄霸當年股票型基金業績冠軍。

　　一條明顯的下滑曲線。其實，非獨富國，2007年這輪牛市，一些過去的強勢公司，比如華安、長盛、景順長城等，整體業績排名與其資產規模和行業地位都不盡匹配。一只基金在業績上崛起不需太長時間，基金行業風水輪流轉也很快。個人原因值得基金行業和投資者借鑒。

　　●成也拆分，敗也拆分

　　不管基金業績多好多差，基金公司的收入并不受直接影響。基金公司收入主要來源于管理費，而份額的多少才直接影響著管理費的提取。正因為如此，中國的基金熱衷于用拆分、分紅等手段來擴大基金份額，從而達到增加基金管理費的目的。

　　但是，就像一把雙刃劍，份額在短期內的劇烈變化同樣會影響基金的業績表現，富國基金就深受其苦。

　　富國天益是富國公司的旗艦基金，也是第一只拆分基金。但是，拆分后基金業績起伏不定，份額也隨之大起大落。

　　2006年7月，富國天益憑借過往出色業績被證監會特批成為第一只獲得拆分資格的基金，消息一出，大量沖著該基金名聲及其一元“低價”的投資者蜂擁買入，使其份額從上年二季度末的6億份劇增至當年一季度的43億份。

　　好景不長，富國天益今年上半年差強人意的表現使得該基金遭遇了巨額贖回，該基金最新三季度顯示，天益份額數已經縮小到了18億份，與之前的43億份相去甚遠。

　　“受贖回影響太大了，即便是明星經理陳戈也無法坦然處之。”一位轉投私募的前基金經理如此評價這位同行。

　　●“頂風分紅”無心插柳 業績回暖

　　進入四季度，富國天益業績開始回升。據晨星統計，截至2007年12月14日，富國天益以2.0774%的增長率排在了股票型基金近一個月收益的第15名。

　　市場下調，贖回壓力仍然存在，為什么富國天益逆市回暖？富國基金人士回憶，這得益于兩個偶然因素。

　　剛好在2007年11月7日，“11·8”大跌前夕，富國天益宣布實施10派20元的大比例分紅。

　　由于分紅降低倉位的原因，富國天益有幸躲過了之后來臨的市場大跌。市場企穩后，基金經理陳戈手握大量新資金開始抄底。于是我們看到上述業績表現。

　　其實當時決定分紅也是個偶然因素。富國天益宣布分紅距離著名的44號文件出臺僅隔3天(11月3日證監會基金監管部下發《通知》要求各家基金公司加強風險教育)，被輿論斥為“頂風分紅”。

　　富國基金大呼冤枉，相關人士告訴理財周報記者：“允許富國基金拆分的文件是證監會在10月底就批準的，因為程序上的問題才會在11月7日進行分紅，并不存在違規的嫌疑。”

　　“在今年夏天的投資者教育活動中，因為基金凈值始終上不去才被投資者要求通過拆分或分紅來求變。”他說。

　　“高價基金凈值一直在往上走，持有人也不在乎是否分拆或者分紅，富國天益的單位凈值始終在3元徘徊，求變是唯一選擇。”一位基金研究員告訴記者，富國天益沒有選擇再次分拆，在于其本來就是第一只拆分基金，如果二度拆分，就會向市場傳遞證監會鼓勵二次拆分的訊號，這顯然不是監管層希望看到的，這樣一來，分紅成為唯一選擇。

　　●風控體系令滬出不了大基金公司？

　　為什么冠軍基金富國天益今年在業績上遭遇滑鐵盧？一個小故事令富國基金的人至今說起來還扼腕不已。

　　富國基金相關人士透露，上半年，該公司投研團隊非常看好一只小盤股，進行了買入操作，但因為這家上市公司后來出了一份預虧通告，使得該股被富國基金從國外引進的“barra”選股系統剔除，被迫全額賣出。

　　相同的困擾也發生在上海其他使用類似系統的合資基金公司，這也被一部分基金研究人員認為是上海出不了“大基金公司”的原因之一。

　　富國基金上述人士認為，2007年上半年行情題材股當道，富國基金嚴格的風控體系使他們無法參與題材股炒作。

　　●冠軍基金經理受困價值投資？

　　和風控體系同樣嚴格的是富國天益的長期持股策略。富國基金認為，公司是國內基金業中堅持“價值投資”理念的代表，“價值投資”信奉價格終將回歸價值，研究創造價值，因此推崇該理論的基金會堅持價值型選股標準，不會追隨某一市場熱點而動搖理念、改變原則。

　　事實也是如此。相對于其他基金每季度改頭換面的十大重倉股，富國旗下基金每季度十大重倉股基本不變。蘇寧電器、貴州茅臺、航天信息、海螺水泥等二線藍籌股是該公司基金經理的最愛。

　　以蘇寧電器為例，富國天益基金從該股上市之初就與易方達旗下基金一起持有。直到三季度末，蘇寧電器復權價上千元、禁售期早已過去，富國天益仍將其作為第一大重倉股嚴防死守，而同期易系基金已經撤離。

　　對此，一位熟悉陳戈操作思路的人士對記者評說：“陳戈喜歡和一家公司一同成長的感覺，他享受公司壯大的過程，所以買入持有是他鐘愛的投資風格。”陳戈不止一次對外宣稱，精選個股、長期持有才是牛市的投資之道。

　　然而市場是變化的。2007年以來，A股進入全面上漲的牛市深化階段，傳統的績優成長股不再是主導，熱點快速轉換。

　　德勝基金研究中心指出，富國基金對于2007年以來最重要的一些投資主題——人民幣升值主題下的地產、金融，資產注入主題下的央企重組，行業景氣高漲的證券、有色，都幾乎沒有參與，其持股組合的高度穩定和市場沸騰的情緒形成了鮮明對比。這種風格與2007年以來的市場投資主線并不契合，因此富國基金業績相對下滑也就不難理解。

　　富國基金相關負責人告訴記者，富國天益已適當降低了蘇寧電器及貴州茅臺等重倉股在基金組合中的比例，而之前這兩大重倉股占富國天益資產凈值近20%的比例。