趙娟 王玉

　　轉型、贖回，曾經在弱市中受到熱捧的保本型基金，如今在牛市中處境越發尷尬。

　　由于在凈值增長率方面遠低于偏股型等基金品種，保本基金普遍遭遇持續凈贖回。在全年僅有一只新保本基金發行的情況下，部分保本基金卻開始“各謀出路”，紛紛轉型，僅有4只品種仍在堅守。保本基金的市場占比由去年年末的1.88%縮小至今年三季度末的0.39%，似乎已成明日黃花。

　　業內人士稱，保本型基金在產品設計等方面的諸多問題限制了自身發展，有研究員甚至認為這“有可能是一個即將被市場淘汰的類別”……而也有部分基金業人士認為，保本型基金是完善基金公司產品線和豐富投資者資產配置的好品種，而且在股指期貨推出之后，該類品種會有更大發展空間。

　　牛市中遭棄

　　根據中國銀河證券股份公司基金研究中心數據，截至今年12月20日，國內保本型基金年平均凈值增長率59.74%，而同樣在牛市背景下，股票型基金、指數型基金、偏股型基金同期的平均凈值增長率均超過了100%。

　　在賺錢效應對比下，諸多并不真正理解保本型基金定位的投資者，追求更高收益率而進行贖回并轉投偏股型基金，保本型基金遭遇“嚴冬”。根據Wind資訊數據統計，現有的4只保本型基金中，除2007年8月份新發行的金元比聯寶石動力基金發行49.89億份外，其余3只在2007年前三個季度持續遭遇凈贖回，總份額從2006年底的79.8億份大幅縮水至46.9億份，平均減少42.62%。

　　同時，一些基金公司紛紛將旗下此種基金轉型。今年，萬家保本增值、國泰金象保本增值、嘉實浦安保本分別在到期后轉成債券型、指數型和股票型基金。保本型基金的市場占比由去年年末的1.88%縮小至今年三季度末的0.39%。

　　這與保本型基金最初在熊市發行時的情景相比，可謂冰火兩重天。2003年，南方避險增值基金發行時受到市場熱烈追捧，是當時發行最好的基金之一；而銀華保本增值基金發行時10個工作日就達到60億規模上限，創下當時基金發行時間最短紀錄。

　　在市場震蕩的情況下，保本基金顯現了較好的抗跌性。公開數據顯示，04、05、06三年，保本型基金年化平均收益率最高達到30%，達到股票型基金年化平均收益率的2/3。但在牛市中，雖然在今年10月16日起的市場調整期中，幾只保本基金依然表現了較好的抗跌性，復權單位凈值平均下降僅3.82%，但是市場并不買單。

　　分析人士普遍認為，保本型基金目前的縮水與市場大環境直接相關：一方面股市火爆，吸引投資者涌入風險和收益更高的偏股型基金中去，另外，今年的連續加息對保本型基金也產生了很大影響，加上其規模普遍偏小，“保本型基金被邊緣化也是沒辦法的事情”一位基金研究員稱。

　　金元比聯基金公司市場部總監陳凱認為，保本型基金被邊緣化主要有三個原因：一是我國A股市場缺乏衍生品，保本型基金的風險資產缺少以小博大的工具提高收益；二是國內現有保本技術還不完善；另外，對擔保人的嚴格要也制約了保本型基金的發展。同時，也有基金公司人士指出，在我國保本型基金的審批流程復雜，這也制約了其發展。

　　現有的4只保本型基金中，南方避險增值去年6月27日到期后，轉入下一為期3年的保本周期；銀華保本增值于今年3月1日到期后轉入下一3年保本周期；寶石動力基金于今年8月15日成立，保本期為3年；國泰金鹿保本增值于2006年4月28日成立，將于明年4月份到期。

　　金元比聯基金表示會一直堅持以保本和結構化為主，不會轉型。而國泰基金產品設計部負責人表示，對于基金產品的設計將會和市場緊密聯系。

　　也有基金公司認為，設計保本型基金是出于完善公司產品線的考慮。一家基金市場部相關人士就表示，該公司基金低風險類產品較少，保本型基金對公司產品線很必要，希望未來能夠把該產品細化。

　　但是，據了解，目前各基金公司新上報的主要是股票型、債券型、QDII等基金產品，幾乎沒有上報保本型產品的基金公司。

　　瀕臨淘汰危機？

　　在產品設計上，保本型基金有保本期限的限制，一般為兩年或三年；除了主要投資債券等標的外，更高的收益來自對于“風險資產”部分的主動運作。

　　陳凱認為，保本型基金也有收益目標，保本只是一個最低要求，隨著凈值的積累，用于增加收益的部分的股票投資會相應增加。

　　實際上，雖然同屬于保本型基金，但是這幾只基金產品在股票方面的最高倉位也存在非常大的差異，其中南方避險和寶石動力屬于激進型保本基金，寶石動力最高股票配置比例可達60%，而據Wind資訊數據，南方避險2007年三季度的股票市值占基金資產總值的53.7%。

　　由于在牛市中采取了一些積極的策略，保本型基金幫助投資者獲得了一定量的超額收益，銀河證券基金研究中心高級分析師王群航稱。但在一個單邊牛市中，保本型基金的股票倉位限制又是約束其收益的主要因素。

　　有分析人士認為，由于一些保本基金的設計是只對認購期資金保本，對中間開放申購的資金只保凈值加分紅，現在的激進策略對于對后來申購的投資者有較大風險，這也在一定程度上降低了投資者對保本型基金的熱情。

　　也有基金研究員認為，保本型基金的產品設計比較復雜，且一旦在保本周期內贖回基金，贖回的手續費很高，多在2%和1.8%；同時，保本型基金自定的業績比較標準，多為銀行定期存款利率或國債收益率，在股票投資比例持續擴大的情況下，這一標準逐漸失去可比性。

　　王群航認為，保本型基金在牛市中的，凈值增長率不如以股票市場為主要投資對象的各類基金；而在熊市中，多數這類基金只能保證本金的安全，沒有無風險收益保證，并不等于真正的保本，如果考慮到通貨膨脹的因素，在不斷加息的背景下，其收益很可能連銀行的活期存款都不如，保本型基金有可能是繼中短債基金之后第二個將被市場淘汰的基金類別。

　　但深圳某基金公司產品設計總監認為，保本型基金本身是較好的產品，不僅完善基金公司的產品鏈，而且是投資者進行不同風險和收益的資產配置的重要可選品種，基金公司也應該引導投資人配置這類低風險產品，而不應以市場為導向。

　　上述國泰基金人士表示，目前的這段股市調整時間正是保本基金發展的契機，而股指期貨的推出也會使保本基金的投資模式多樣化，有利于發揮保本基金的杠桿作用，提高其收益，開拓這類基金產品的發展空間。希望隨著市場的發展和投資者理性程度的提高，保本型基金會有所發展。

　　來源：經濟觀察報網