中國銀河證券股份有限公司基金研究中心 魏慧君

　　上周的市場調整態勢未改，延續了上上周沖高回落的趨勢，上周前兩個交易日持續下探，在接近前期低點之后，開始強勁回升，成交量有所放大。

　　不過上周四宣布的加息導致市場止跌回升的步伐有所變緩，目前來看，宏觀經濟的走向已經成為制約大盤中短期走勢的主要因素。

　　上周上證指數上漲1.87%，深圳綜指上漲3.32%，滬深300指數上漲2.50%，其中大盤藍籌集中的上證180指數上周上漲2.36%，中小板指數上漲3.78%，總體來看，5個交易日呈現普漲格局，其中中小板塊表現出更為強勁的上漲勢頭。

　　與上上周較為極端的結構性走勢比較來看，上周的行情雖然仍呈現分化局面，但板塊之間分化程度相對縮小，各個板塊來看，教育傳媒、造紙印刷、計算機、農林牧漁、運輸物流、通信、醫藥等板塊漲幅突出。以上這些行業同樣是上上周漲幅明顯的品種，這種市場風格的轉變已經延續幾個交易周，由于后續的市場可能表現出更大的波動性，因此眾多資金將中小板塊作為策略性獲取超額收益的主要工具。在支撐市場上漲的動力仍顯薄弱的情況下，中小板塊中的釀酒食品、航天軍工、醫藥、通信等行業仍舊是值得關注的品種。

　　此外，鋼鐵行業是上周表現唯一突出的大盤藍籌板塊。而房地產、銀行、券商、煤炭石油、有色金屬、機械等大藍籌集中的行業延續了上上周的頹勢，上漲力度不大。在這樣的環境中，基金重倉股仍未能取得高于市場的收益，拖累了基金的表現。

　　截至周四的統計，上周股票—股票型基金凈值上漲1.01%，股票—指數型基金凈值上漲1.12%，混合—偏股型基金凈值上漲0.92%，混合—平衡型基金凈值上漲0.86%，由于上周藍籌股有一定回升，因此促使指數型基金全面上漲，取得了高于主動投資的股票方向基金的收益。在普漲的格局下，主動方向的股票基金往往無法戰勝市場，這是基金運作的一貫規律。上周表現居前的基金仍以中小盤風格為主。

　　總體上來看，上周市場仍延續了前期盤整的格局，盡管在上周的后面幾個交易日市場出現快速反彈，成交量也有一定的放大，但是上周四晚上隨即出臺的加息措施無疑導致大盤回升的勢頭遭到削弱。由于本次加息對定期存款利息提升幅度較大，而活期存款的利率反而降低，很明顯是針對短期流動性游資的特意安排。由于在波動性加大的市場環境中，資金往往傾向于通過中小板塊的高頻率換手來獲取短期收益，因此本次加息有可能會對目前追捧中小板塊的局面起到一定的壓制作用，促使資金更加關注具備價值支撐的個股進行投資。

　　從我們對基金的跟蹤上來看，上周主動投資的股票方向基金并未能取得類似于市場的收益，說明基金對于大盤藍籌股的態度依然比較冷淡。雖然上周這些板塊有一定的回升，但是期望出現資金大規模進入的現象已經不再現實。而面對中小板塊的繼續活躍，基金也體現出比較謹慎的態度。因此，無論是大盤藍籌還是中小板塊，已經無法再現前期迅猛上升的局面，后續的基金更有可能從各類型細分行業中尋求更具基本面支撐的優良個股進行投資。

　　從我們的跟蹤來看，上周主要以中小盤風格為主的基金表現突出，此外部分對鋼鐵板塊重倉的品種也漲幅居前。其中，像中銀國際、光大保德信、華富、泰達荷銀、中信等基金管理公司旗下的基金表現突出，在此我們建議投資者關注中銀國際、光大保德信旗下基金以及東方精選、華寶興業先進成長等業績一貫穩健的品種。

　　在投資上，我們仍然建議投資者可適當對以上提及的基金及基金管理公司旗下基金進行策略性配置，同時要控制一定的倉位，避免行情的突然轉向。

　　1.中銀增長(163803)

　　中銀國際持續增長(簡稱中銀增長)成立于2006年3月，屬于股票型基金。該基金的主要投資對象為有增長前景且具備可持續性潛力的股票，其投資目標在于實現中長期的資本增值。

　　從歷史上看，中銀國際在大類資產、行業及個股的配置方面一直保持著較為穩定的風格。2007年三季度之前，基金管理人總體倉位保持在85%左右微幅波動，由于該基金成立之初恰逢股票市場發展進入牛市時期，因此基金管理人在大類資產配置上體現出較為積極的態度。同時該基金在行業配置上一直遵循較為均衡的策略，一方面該基金所覆蓋行業較為集中，在所涉及行業中除對1-3類行業實行大比例持有外，對于其他行業該基金管理人所設置的比例分化程度較小。

　　2007年三季度以后，鑒于對市場風險意識的增加，該基金整個投資風格出現較大變化，大類配置方面，其股票倉位大幅下降至61.89%，同時在行業配置上的分散程度進一步增加。個股方面，該基金前十大重倉股集中度由前期的44%下降至29.01%。

　　　2007年，該基金在一季度以及6月份的市場行情中收益相對突出，由此奠定其較好的業績。而且在11月的大調整中，該基金同樣體現出較強的抗跌性，該基金在風險控制和資產增值方面均較為突出。

　　中銀國際收益成立以來的業績較為突出，特別是在最近3個月，該基金業績增長明顯。截至2007年12月14日，該基金過去一年凈值增長率為137.97%，在統計的73只股票型基金中居于第27位。截至2007年12月20日，今年以來該基金凈值增長率為131.11%，在統計的77只基金中居于第19位。

　　2.光大新增長(360006)

　　光大保德信新增長(簡稱光大新增長)成立于2006年9月，屬于股票型基金。該基金的主要投資對象為符合國家經濟新增長模式且具有長期發展潛力的上市公司，其投資目標在于為投資者獲取穩定的收益。

　　該基金屬于主動投資的股票型基金，實施戰略配置和戰術配置相結合的投資策略。在資產配置方面，該基金實施自上而下選股的思路，同時采用戰術型調整的思路。行業配置方面，該基金根據受國民經濟發展的拉動作用的大小分析，將各行業中的子行業按照敏感度大小排序，并以此作為確定行業配置的重要依據。

　　2007年一季度，該基金重點投資的品種為金融保險和金屬非金屬行業；二季度，該基金金融保險業的投資比例大幅下調，并加重對機械設備儀表行業的投資力度，同時該基金由原先的對各行業的均衡配置轉變為更為明顯的差異化配置。進入三季度以后，鑒于市場風險的加大，該基金在行業間的配置出現分散，一方面該基金減少了對機械設備等行業的投資比重，增加對石化行業的配置，同時將加倉的重點轉向醫藥、信息技術等行業。在個股方面，該基金從成立以來一直表現為集中度下降的趨勢，從2006年底的37.14%穩步下降至27.29%。總體上來看，該基金重點關注行業之間的持股比例，其策略化的操作也體現為不同行業之間的調出調入。

　　光大新增長成立以來的業績非常突出，其不同時間段的業績波動不大。截至2007年12月14日，該基金過去一年的凈值增長率為155.49%，在統計的73只股票型基金中居于第8位。截至12月20日，該基金今年以來凈值增長率為133.02%，在統計的77只基金中居于第13位。

　　3.富國天瑞強勢(100022)

　　富國天瑞強勢地區精選(簡稱富國天瑞強勢)成立于2005年4月，屬于偏股型基金。該基金遵循“風險調整后收益最大化”原則,通過“自上而下”的積極投資策略，動態調整投資組合比例，注重基金資產安全，謀求基金資產的長期穩定增值。

　　該基金主要采用“自上而下”的主動投資管理策略，在充分研判宏觀經濟狀況、資本市場運行特征的前提下，以強勢地區內單個證券的投資價值評判為核心，追求投資組合流動性、贏利性、安全性的中長期有效結合。

　　同時根據不同時期的市場情況追求靈活的大類資產配置。2006年，該基金股票倉位從一季度的93.76%穩步下降至年底的69.11%。進入2007年以后，該基金股票倉位開始回升，至2007年三季度重新達到90%以上的水平，同時個股集中度保持在45%以上運作，這期間該基金行業配置分化仍比較突出。

　　從2007年的情況看，富國天瑞強勢業績一直保持不溫不火的狀態，總體處于同類型基金的中低水平。除2007年一季度及6月份在同類型基金中有較好的業績外，其他時間表現一般。不過，從10月份以來的情況看，該基金行業倉位可能經過大幅度調整，之后表現出較強的抗跌性，其12月份以來的表現也比較突出，說明其向中小板塊轉移的跡象明顯。　　

　　富國天瑞強勢成立以來的業績差強人意，不過最近一個月以來該基金表現突出，說明了其倉位與短期市場走勢取得一致。截至2007年12月14日，該基金過去一年的凈值增長率為84.68%，在統計的38只偏股型基金中居于第35。截至12月20日，該基金今年以來凈值增長率為84.38%，在統計的34只基金中居于第36位。