本報記者 趙文佳 熊宇家 北京報道

　　H股市場持續陰霾，國內四大基金系QDII(南方、華夏、嘉實、上投摩根)凈值全線下跌，虧損150億元以上。在這樣的環境下，國內第一只券商QDII——中金大中華股票配置集合資產管理計劃近日通過證監會審批，將于春節前后發行。

　　12月17日，中國國際金融有限公司(下稱中金)QDII產品已經獲得了國家外匯管理局50億美元的投資額度。

　　一位基金業人士告訴本報記者：“該 QDII定位‘大中華股票配制集合’，是股票型基金，據說可能會配置一部分A股，但配置比例會很低，不會超過10%。而且可能會降低股票倉位下線。配置也會更加全球化。”

　　可能配置A股

　　據了解，中金QDII將重點投資于大中華地區特別是香港市場的中國公司股票，并參與其他亞洲國家上市的股票、交易型開放式指數基金(ETF)和封閉式基金，以及高等級美元債券產品的投資機會。中金公司表示，該產品的特點在于允許投資經理根據市場情況把股票配置降到很低水平，以規避市場風險。

　　中金公司資產管理部一不愿意透露姓名的人士稱，他表示現在是建倉的好時機，一旦QDII產品準許發行，除重點投資H股市場外，也會投資A股以及其他市場。

　　當記者向中金公司副總經理沈浩求證上述事宜時，被他婉言謝絕。但證監會基金部一位人士卻明確表示：未來QDII產品可同時投資于國內和國外市場，也就是說QDII可投資A股。

　　國信證券分析師王頸新稱，此前獲批的QDII基金均不投資A股。“QDII基金的A股投資比例應該不會很高，不然不就是A股基金了嗎？”王頸新說道，因此他表示短期內QDII投資A股的資金量有限。

　　中金QDII產品一旦獲批，將重點投資香港市場的H股、紅籌股等。

　　“當然也不排除對A股市場的關注。”中金資產管理部相關人士如是說，他表示中金獲得的這些QDII份額會積極參與亞洲其他市場的股票、交易型開放式指數基金、封閉式基金及高等級美元債券產品。

　　相對于H股市場，在談及QDII股票投資時，上投摩根基金管理公司投資副總監楊逸楓稱，很重要的是H股與A股比較平均折價率在45%到50%左右。據他介紹，港股市盈率水平高的時候是20倍左右，低的時候是10倍左右，但是目前的港股估值約23倍，仍偏高。在這個時候，QDII產品不管是純股票型的還是基金型的投資者都應該減持。

　　據中金資產管理部透露，中金未出道的QDII產品是純股票型的。“在剛開始設計產品的時候，就考慮到債券要3%-5%才有回報，因此當時中金就把人民幣升值、通貨膨脹因素都考慮進去。如果中金做非股票型，不但不賺錢也不保本。”中金資產管理部相關人士透露。

　　招商證券相關人士擔憂道：“基金是一個動態組合，如果要投資A股，境內和境外的投資比例如何調整，將成為一道監管難題。”

　　德勝基金研究中心首席分析師江賽春說：“到底他們如何組合、股票倉位上下線如何定，要看其契約如何約定。但券商集合理財產品和一般基金產品在操作上還是有差異的，比基金更加靈活。比如，嘉實基金QDII股票組合就占很大比重，契約規定股票倉位70%-90%，這樣，當H股下跌，需要減倉止損時，就不能減，畢竟不能低于約定的最低下線，基金凈值損失就較大。而中金QDII作為券商集合理財產品，盡管是股票型基金，股票倉位上下線也會比較靈活。不過，券商資產管理不是券商的主營業務，未來這部分基金的規模不一定會像公募基金那樣發展規模那么大。”

　　而中金QDII可以合理配置A股，也是券商理財的靈活性的一種體現，“假如早前發的幾個基金QDII能夠配置一些A股的話，也不會損失那么大，因為相對來講，A股近期還是強于港股”。

　　中金QDII更易實現全球化

　　現在一些基金研究機構對中金QDII比較看好，和銀行、保險、基金QDII不同，作為國內最優秀的券商之一，其對企業的了解廣度和深度及其研究隊伍都可能使這只QDII有不錯的收益。而且相對其他QDII，中金QDII可能更容易實現全球化。早前發的QDII產品雖然在基金契約里約定進行全球配置，但基本上就是投資港股，沒有真正全球化。

　　12月10日出海QDII產品媲美中，工銀瑞信60%將投資全球市場，而上投摩根和嘉實投資港股的比例沒有上線。對此，王頸新一針見血地說：“上述出海QDII產品，香港化比較恰當，而非全球化。”

　　然而國泰君安副總裁何偉認為，近期投資國外市場的失利，雖不乏國內監管機制限制、世界證券市場動蕩等因素的沖擊，但更多地折射出中國QDII本身經營理念和風險規范機制的不足。

　　擔心人士認為，一切還處在起步階段，中金QDII的出海，在受到各方熱捧的同時，海外市場同樣蘊藏著不可預知的風險。

　　楊逸楓打個比方說，亞太經濟領跑全球，投資正適時。今年亞太地區(不包括日本)經濟增長7.6%，全球第一名。預測未來亞太地區的經濟還將持續增長。

　　在楊逸楓看來，“美國次級債”發生之后，投資者要去找那些市場有力量，還能持續溫和成長的空間去投資。

　　“中金就不一樣了。中金多年前就在香港設有分支機構，開始研究二百余只中國概念股票，包括在美國、新加坡等地上市的股票。最為重要的是，中金投行通過服務于國內大中型國有企業的海外融資，其對境外特別是香港市場的中國股票有著更為深刻的了解。比其他機構投資者更知道誰更具備投資價值。”一位基金研究人士對本報記者說。

　　王頸新表示，中金在香港具有熟悉香港市場的優勢。比如在香港市場，中金公司參與承銷了70%-80%的中資股，而中資股目前占香港股票市值的2/3。