□Morningstar晨星(中國) 王蕊

　　大多數投資者在選擇股票型基金時往往會關注晨星對基金業績的排名和評級，認為星級越高的基金就越好。從晨星基金業績排行榜來看，在牛市環境下，動輒95%的高股票倉位基金，往往排名比較靠前。不過，筆者也了解到，在目前的市場中，以華夏回報、博時價值增長等13只基金為代表的股票型基金，它們的股票資產上限只有75%。在一路上揚的股指中，它們的排名和星級也許并不奪人耳目。那么，投資者應該怎樣看待這類基金的排名呢？

　　穩定的持倉特征

　　筆者認為，對于偏好股票型基金的投資者，星級固然是挑選基金的依據，但仍需靈活對待股票型基金中的特殊群體。這一類別基金的共同點在于股票資產的上限都是75%，同時組合中一定要保持不低于20%的國債比重，如華夏回報、泰達荷銀周期、博時價值增長等13只基金。在牛市環境下，倉位的限制可能會給基金經理的操作帶來約束，業績也會相應落后于高股票倉位的基金；震蕩市或股市下跌中，20%的國債配置可以起到很好的保護墊作用，顯示出較強的抗跌性。

　　震蕩市中業績普遍抗跌

　　除13只股票型基金以外，積極配置型基金中的廣發聚富、嘉實成長收益和招商安泰股票在招募說明書中也有同樣的倉位約束，與積極配置型基金股、債靈活的倉位設置顯得格格不入。現在把這16只基金作為一個投資群體，展示市場高位回調以來它們的業績表現(見表)。

　　10月16日以來，國內股市在遭遇估值壓力以及收縮流動性的背景下持續回調。截至2007年12月19日，晨星中國股指震蕩下跌12.03%，指標股疲軟導致大盤表現低迷，個股普遍活躍。期間晨星股票型基金指數下跌11.82%，上述基金中除南方穩健成長、長盛成長價值和泰達荷銀周期凈值表現落后于同類的平均水平，其余股票型基金都表現出較好的抗跌性。跌幅較深的基金呈現出兩種特征：首先，投資風格偏向大盤成長型的基金受系統性風險的拖累較深。中盤風格的基金，如泰達荷銀成長、大成價值增長和嘉實成長收益受益于中、小盤股的強勢上攻表現最抗跌。第二、重倉持有機械、鋼鐵、金融保險、房地產行業的基金備受打擊。如泰達荷銀周期超配的機械行業和重配的鋼鐵都是期間受資金打壓嚴重的行業，同時行業集中度偏高的特征也加劇了重配行業的拖累影響；而金融保險行業對長盛成長價值和南方穩健成長的凈值負面影響較大。

　　因此，綜合對基金業績的影響因素，大類的資產配置最重要，長期保持高倉位的股票型基金雖然是戰勝通脹的最好品種，但風險承受能力偏低或是投資周期臨近的投資者也許還是望塵莫及，股票倉位適中的基金品種更加適合追求穩健收益的投資者。此外，行業與個股的配置、基金經理的投資風格也會使基金呈現出不同的風險收益特征。

　　具體投資策略

　　面對這類基金，普通投資者應該避免的誤區是：第一，不以星級的高低作為篩選這組基金的標準。由于其特殊的倉位結構，這組基金在牛市環境下業績上漲步伐相對緩慢。雖然基金目前的星級不夠耀眼，但歷史業績仍有可圈可點的地方。第二、不要以星級的下降作為賣出基金的標準。市場由熊市轉為牛市以來，這組基金的星級可能會出現下降的趨勢。星級下降并不意味著基金業績一定出現下滑，可能是其他基金業績好轉所致。因此，投資者不必急于拋售這種基金，仔細閱讀公開信息，看看是否發生基本面的變化再作打算。畢竟，組合中配置這種基金可以達到“進可攻、退可守”的效果。具體在選擇基金的過程中，投資者不妨將這類基金單獨作為一類，按照晨星挑選基金的五步法(業績、風險、管理團隊、投資風格、費用)挑選合適的基金。

　　基金凈值回報率(2007.10.16-2007.12.19)

　　基金類別基金名稱投資風格 單位凈值(元) 回報率(20071219)

　　股票型基金泰達荷銀成長中盤成長2.0894  -2.92%

　　股票型基金大成價值增長中盤成長0.9457  -6.37%

　　積極配置型基金嘉實成長收益中盤成長1.7553  -6.77%

　　股票型基金華夏回報大盤成長1.3360  -7.67%

　　積極配置型基金廣發聚富大盤成長1.5313  -7.90%

　　股票型基金鵬華行業成長大盤成長3.7231  -8.20%

　　股票型基金泰達荷銀穩定大盤成長1.5822  -8.66%

　　股票型基金國泰金龍行業精選大盤成長3.2380  -9.02%

　　股票型基金景順長城優選股票大盤平衡1.6176  -9.04%

　　股票型基金博時價值增長大盤價值0.9870  -9.12%

　　股票型基金華夏成長大盤成長2.0530  -10.43%

　　積極配置型基金招商安泰股票大盤成長1.0164  -10.61%

　　股票型基金鵬華普天收益大盤成長0.9860  -10.77%

　　股票型基金南方穩健成長大盤成長1.6323  -12.34%

　　股票型基金長盛成長價值大盤平衡1.1040  -12.59%

　　股票型基金泰達荷銀周期大盤成長1.8197  -14.37%

　　數據來源：Morningstar晨星(中國）