本報記者 鄒 愚

　　從1997年到2007年，中國基金業規范發展正好十個年頭。

　　而作為第一批成立的基金公司，南方基金無疑經歷了這個行業每個重要的轉折點。用高良玉的話來說，“南方一直在與行業同步變革”。

　　三個轉折點

　　在高良玉看來，中國基金業十個年頭，經歷了三個階段。

　　他認為，第一個階段是第一批公司成立時面臨的一個普遍問題，即面對大規模資金投資的挑戰。

　　“當時20億的基金，已經算很大的規模了，這么多錢做一個組合管理是一個很大的挑戰。”

　　第二個轉折點則是2001年9月開放式基金的發行。

　　“由于開放式基金的產品要求，使得公司管理能力需要進一步提高，要應對此前沒有的流動性管理，包括申購贖回在內的客戶服務等也要得到提升，這使得基金行業真正走入服務型領域，體現其金融服務業的特性。”高良玉認為。

　　而第三個轉折點是社保基金的評審，社保基金作為一個機構投資者，從它的角度來評價基金公司提供的服務。“我們面臨不僅僅是散戶的投資回報要求，而是一個機構投資者需要你的投資的運作和回報，它是一個苛刻的投資人，全面審視你的投資和服務。”他表示。

　　高良玉認為，后面兩次的轉折是兩次質的飛越，“我們不僅真正走入到服務型行業，而且意識到我們是提供的投資服務，是有層次的、不同需求的服務”。

　　此外,高良玉表示,在中國基金業的十年發展中,來自監管部門和輿論的督導對基金行業的健康成長起到了至關重要的作用。監管的價值在于提醒基金公司要誠信、合規運作，基金公司的誠信是生命,好孩子才有未來。

　　在基金業經歷變革的同時，南方基金也經歷了三個階段：第一階段是1998年，公司剛成立時面臨制度設計、產品研發等全新的問題。

　　第二階段則是1999年一直到股權分置改革，這段期間，正好經歷了一個牛市和一個熊市。“由于證券市場的制度變革未完成，因此基金的運作都處在一個小規模的階段，在不規范的市場下，我們主要是為基金投資人防范風險，取得比銀行收益更高的回報，其間也取得很好的收益，比如2001年-2005年，市場在持續下跌，但是基金的累計收益和年化收益上來看，也都是不錯的。如2001年至2005年的4年熊市，南方基金的穩健特色，使旗下基金表現突出。其中，2003年推出的國內首只保本基金——南方避險增值基金，通過采取優化的恒定比例投資組合保險(CPPI)機制,自成立起到2006年1月的熊市期間里為投資者實現8%的年均收益。

　　作為國內開放式基金的先行者，南方基金管理公司旗下的穩健成長基金四年熊市期間(2002年～2005年),以年均8%的收益率水平代表國內開放式基金業向持有人交出了一份滿意的答卷。“當時我們的重點是開發低風險產品，產品得到完善，人員得到鍛煉，對投資的本質了解得到加強，奠定了基金公司整體上的隊伍和理念，這是第二階段。”高良玉說。

　　第三階段是大規模資產管理的階段，主要表現在2006年-2007年，隨著市場的火爆，股權分置改革解決了一些制度性缺陷后，投資者經過幾年風險教育，對基金認同程度很高，把基金作為理財產品，基金規模的擴大是不可阻擋的趨勢。

　　“投資人對基金越來越了解后，會把它跟銀行產品、儲蓄和固定收益類產品相比，他們會比較什么樣的產品，其風險收益對他們合適。在中國資本化的階段，大家都在參與資本市場，追求財富增值。”

　　市場投資雙輪驅動

　　接下來，基金公司將面臨如何適應大規模資產管理的階段。大規模資產管理，對于基金公司最直接的挑戰是投資模式的變革。

　　南方所倡導的組合管理模式也是在這個過程中形成的。

　　南方基金投資部執行總監許榮表示，伴隨基金規模的迅速增長，國內基金行業將加速向“組合管理”的投研體系的邁進。公募基金行業必然需要經歷兩個重要的轉折。第一個轉折是從“股票交易”轉向“股票投資”，在行業發展初期，基金如同一般投資者一樣忙于每日的股票買進賣出，而到近幾年基金投資開始重視上市公司的真實盈利水平、盈利模式、競爭優勢、管理能力等，向“股票投資”轉變。但是更重要的是第二個轉折，即從“股票投資”轉向“組合管理”。對于公募基金，在投資比例、產品契約等限制下，必須基于對宏觀經濟運行、上下游行業運行態勢與利益分配、市場外生因素的綜合深入研究，以最低的風險來構建并管理組合，這樣才能為持有人創造長期穩定持續的業績回報。但是這種“組合管理”轉變，對于基金投研體系具有更大并且是全方位的挑戰。就像巴菲特說的，堆積“優質股票”要比合理管理“優質股票”簡單得多。

　　正是基于以上認識，南方基金在過去一年多的時間一直致力于向“組合管理”的投研體系的加速邁進。在公司投決會領導下確定行業投資方向的組合配置比例，由研究員負責各行業的趨勢判斷及個股選擇，基金經理通過對兩者的綜合運用來進行具體運作。在經歷過幾個季度的摸索后，通過分工協作、團隊投資，對于保證整體投資方向的平穩與準確、組合管理的收益與風險對稱，逐步起到了明顯的作用。

　　“公募基金一定是自上而下的管理。”許榮說，對于大多數基金來說，資產配置取決于公司對于整個市場的判斷，如果判斷市場處于低位，則基金傾向于配置更高的股票類資產，否則相反。而在行業上則是研究團隊選擇最有成長性的行業進行配置，基金經理則結合研究員的成果，進行個股和選時操作。他更像是一位駕駛員，可以充分發揮駕駛技術，但行駛的路線是由公司的投研團隊統一決策的。

　　在管理規模超過千億時，南方構筑的組合管理體系有助于其減少不確定性。

　　此外，南方基金在把握市場節奏，拓展市場方面的業績也是有目共睹，2007年9月，南方的管理規模突破2000億元，除去市場繁榮帶來的成長外，與其市場體系的變革密不可分。

　　2006年之前，南方基金的固定收益類產品規模名列前茅，2006年10月，公司的貨幣基金加上中短債基金，規模大約有500多億，接近公司資產規模的一半，居于同行業首位。

　　不過，2007年，南方的固定收益類產品規模已經急劇下降到了50多億，占公司資產規模比例也縮減到不足10%。

　　南方基金分管市場的副總許小松認為，這得益于當時南方在市場策略上的一個重要轉變，一方面進行了市場體系的整合，同時產品營銷從以固定收益為主轉向股權投資為主。

　　“現在，固定收益產品這一塊的規模大約只有六七十億，但是我們的總規模沒有減少，反而達到2000多億。”許小松說。