本報記者 簡俊東

　　近日，匯豐晉信、華安基金、長盛基金等一批基金公司相繼公布了2008年投資策略報告。在基金公司的策略報告中，除了負(fù)利率局面使得股市資金供應(yīng)充沛、中國經(jīng)濟(jì)增長依然強(qiáng)勁等等耳熟能詳?shù)挠^點(diǎn)外，基金公司的一些個性表述卻能看出機(jī)構(gòu)此時真正的心態(tài)。

　　“占卜”股指走勢

　　和往年基金策略報告恥于談及指數(shù)漲幅不同，對明年的指數(shù)走勢，不少基金發(fā)表了觀點(diǎn)。這些觀點(diǎn)驚人一致：明年股指將會先揚(yáng)后抑。

　　針對2008年行情的演變趨勢，華安基金預(yù)計(jì)，年初市場經(jīng)過充分休整和蓄勢后，將有能力再度上行并挑戰(zhàn)新高，指數(shù)運(yùn)行總體將呈現(xiàn)“慢牛”格局；二季度前后市場可能進(jìn)入一個相對敏感的階段，一旦宏觀緊縮政策出臺、次按危機(jī)進(jìn)一步蔓延或上市公司盈利增速不達(dá)預(yù)期，都有可能導(dǎo)致股指出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，下半年走勢預(yù)計(jì)以高位震蕩為主。

　　大成基金公司投資總監(jiān)劉明對于明年下半年更偏向悲觀。劉明認(rèn)為明年上半年股指將會主要在上市公司業(yè)績增長的推動下繼續(xù)保持良好上漲勢頭，機(jī)構(gòu)投資者的理性預(yù)期收益率會在30%左右。但明年下半年不容樂觀，“此番牛市能走多遠(yuǎn)取決于中期的股市狀況。在2008年上半年上市公司業(yè)績增速不明顯的前提下，如果投資者對股票的估值水平繼續(xù)提升、靜態(tài)市盈率繼續(xù)提高，泡沫將非常嚴(yán)重。下半年市場壓力會非常大，可能會出現(xiàn)比今年5月30日更大幅度的回調(diào)。”劉明認(rèn)為。

　　這一觀點(diǎn)與高盛(亞洲)不謀而合。高盛(亞洲)預(yù)測，2008年第一季度A股市場在2007 年上市公司良好業(yè)績公布的預(yù)期推動下，投資者的樂觀情緒及充裕的流動性將繼續(xù)提振市場表現(xiàn)；第二季度的市場表現(xiàn)和投資者情緒，可能在2008 年8 月北京奧運(yùn)會召開前一兩個月達(dá)到頂峰，投資者屆時將開始獲利回吐，規(guī)避風(fēng)險。

　　高盛(亞洲)的報告認(rèn)為，到了明年第三季度A股市場會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長的放緩，A股投資者風(fēng)險偏好的下降，或許會引發(fā)連鎖反應(yīng)，市場在高估值倍數(shù)的情況下將遭遇大規(guī)模拋售壓力。第四季度在可能因風(fēng)險規(guī)避引發(fā)市場拋售之后，市場可能在短時間內(nèi)進(jìn)行盤整，到年底時滬深300指數(shù)跌至4700點(diǎn)，全年A股的總體回報率為負(fù)的11.3%。

　　投資環(huán)境嚴(yán)峻

　　綜觀各家基金的策略報告，主基調(diào)毫無疑問依然是一片看好，但在字里行間，卻也明白地告訴投資者，2008年基金經(jīng)理的飯碗不好端。

　　長盛同德主題基金經(jīng)理鄧永明用“嚴(yán)峻”一詞形容2008年投資環(huán)境。“2008年投資環(huán)境將更加嚴(yán)峻，如果說今年市場考驗(yàn)的是投資者持股耐性的話，那么明年市場將會考驗(yàn)投資者持幣的耐性，自下而上的選擇將更加重要。”

　　和自下而上的選股策略相關(guān)聯(lián)的是，中小市值公司開始成為基金關(guān)注的重點(diǎn)。“偏緊的政策環(huán)境及生產(chǎn)要素價格改革使得先前擁有諸多先天優(yōu)勢的大市值公司，很難維持連續(xù)高速增長。因此，要切實(shí)轉(zhuǎn)變思路，把握風(fēng)格轉(zhuǎn)換帶來的機(jī)會，更加注重那些真正通過核心競爭力壯大的中小企業(yè)，通過持有這些高增長的企業(yè)股票來實(shí)現(xiàn)共同成長。”鄧永明說。

　　嘉實(shí)基金公司副總裁竇玉明也表示，從風(fēng)格資產(chǎn)角度考慮，看好中小市值和成長股。表述接近的還有國泰基金公司投資總監(jiān)余榮權(quán)。他看好兩類投資機(jī)會：一類是業(yè)績能夠持續(xù)增長的公司；另一類則是股價下跌較多但基本面和估值具有一定優(yōu)勢的中小市值公司。

　　眾多基金公司認(rèn)為投資機(jī)會集中在中小市值公司，這對于“體型”日漸龐大的基金而言，如何能夠“吃飽”是個現(xiàn)實(shí)問題。

　　今年以來，百億基金的出現(xiàn)再也不是新聞，市場上遍地皆是。百億基金的泛濫得益于長時間的大盤藍(lán)籌股行情，而大盤藍(lán)籌股也常常出現(xiàn)超預(yù)期業(yè)績增長。在這樣的市場環(huán)境下，基金配置相對簡單，只要將大部分倉位配置在大盤藍(lán)籌股上，再找出數(shù)只未被市場挖掘的好股票，基金的建倉就可以完成。

　　自下而上的選股策略和分散的投資機(jī)會必然要求更深入和廣泛的調(diào)研。但去年至今，雖然有些基金管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)翻倍增長，但是人手并沒有相應(yīng)增加。深圳某基金公司管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過千億元，但是人數(shù)卻不到100人。

　　“2008年市場運(yùn)行格局的初步判斷是需要消化估值的壓力，可能會是一個震蕩平衡時期。市場全局性的投資機(jī)會較難出現(xiàn)，但是局部的投資機(jī)會仍然很多。因此，2008年是充滿挑戰(zhàn)的一年。”華夏基金公司投資決策委員會主席、華夏大盤精選基金經(jīng)理王亞偉如是說。