本報記者與私募基金零距離接觸，親歷其投資決策過程并刺探到股票池清單

　　■私募基金賺錢其實不神秘

　　■做得好的基金經理兩年可掙到房和車

　　■持股時間最長的是鹽湖鉀肥

　　■推薦的股票越牛報酬越高

　　■五年多長期跟蹤60只股票

　　■跌多少不是賣出股票的理由

　　■不靠賺散戶的錢發財，而是賺上市公司應給的利潤

　　12月17日早上八點，雷宜勇準時趕到辦公室，認真準備材料。中午，身為研究員的他將向同事們推薦兩只自己看好的股票。銀信寶投資公司，深圳數百家私募基金中的一個，就這樣開始了它的一天。

　　沒200萬元進不了門檻

　　走進銀信寶投資公司在深交所大樓25樓的辦公室，沈先生眉關緊鎖。當天早上出門前他看了一下行情，股指繼續下跌，金融地產股節節敗退，他的股票賬戶市值大幅度縮水。

　　他是某國有壟斷企業的中層干部，打算把理財大權交給銀信寶投資公司，他想先跟信托理財項目經理好好談談。

　　記者得到允許，旁聽了這次約談。沈先生要投資的是剛剛開始募集的深國投-銀信寶信托理財計劃，起點200萬元，他主要關心資金安全、投資風險和投資組合。該理財計劃項目經理王華向對方介紹了簡單情況。銀信寶投資只是一個投資顧問公司，經銀監會審批的委托理財項目運作后，客戶的資金都在銀行托管，由銀行負責信托產品的會計核算、資金匯劃；受托資產獨立于受托人、托管人、投資顧問，不存在資金安全問題。投資顧問只負責向信托公司下達投資指令。投資顧問平時主要的工作是研究國家宏觀經濟政策和產業政策，選股并給信托公司也即深國投提出投資建議，經過審核后，深國投指示國信證券下單買賣并監督運作。

　　沈先生說，他在102元買了中信證券，哪想到一直跌到80元，損失慘重。“在牛市中，賺得少也是虧損。”王華解釋了這個理財項目的投資理念，并把看好的幾只股票的升值潛力作了詳細說明。沈先生不時點頭贊許，并提出幾點建議。兩個小時后，沈先生在投資意向書上簽字，許諾12月25日前把200萬資金打進國投的信托賬戶。他邊填表邊說：“如果做得好，以后還會追加。”

　　在洽談過程中，200多平方米的辦公區很安靜。員工們陸續到達，在各自的電腦前關注股市行情，還有的研究人員出差調研、開會。整個公司忙而有序。

　　上午，上證指數大幅震蕩，收市前跌回4860點。員工每人一個盒飯，公司買單。

　　研究員薦的股照樣被“斃”

　　吃完午餐，全公司的員工，在家的也就八個人，都集中到小會議室開會。主講人是雷宜勇。因為上海汽車19日發行可轉債，同時北大荒也將發行，到底買哪家的？雷宜勇推薦了北大荒。他從公司主營業務、經營業績、財務狀況、股權結構逐一分析，然后給上市公司一個合理的定價。他認為，如果給40倍的市盈率，北大荒合理的價格應該為16.8元，現在價格是13.6元，于是給予謹慎推薦。在合議中，多數員工認為給40倍市盈率太高，否決了這個投資建議。要知道，為了做這份投資報告，雷宜勇收集年報、季報以及公司一年來的所有公告，整整忙了三天。

　　不過，雷宜勇推薦的另一只交通股卻得到大家的認同。銀信寶投資公司董事長安妮評論說，這家公司的主營收入、還有房地產收益、股權收益，已經值15.22元。何況還有出租車牌的無形資產，應該有較大的溢價。

　　安妮告訴記者，這樣的業務交流會公司每周進行兩三次，有時是研判大市，有時是研究個股。

　　股票池超級“害羞”

　　她說，“有60只股票我們已經跟蹤五年多了，長期跟蹤，不斷充實資料，這是我們今天股票池的重要部分。”

　　記者要求看看公司的股票池，通常來講這是私募基金的核心機密。安妮讓記者看了大約10秒鐘，記者都有點不好意思再刺探下去。回來憑記憶寫下幾個有印象的股票：大秦鐵路、五糧液、青島海爾、康緣藥業、中國人壽、華魯恒升、海油工程、瀘州老窖、中國中鐵、好當家……其他均記不得了。

　　公募基金有嚴格的投資決策程序，正規的私募基金也是如此。安妮介紹說，通常的決策過程是這樣：首先由基金經理提出投資建議，再由研究員寫出投資報告，進行比較分析，或者派人到上市公司調查，然后開會討論。如果通過，則由交易部給深國投提出投資建議，深國投審查股票投資是否超過約定的投資比例，是否為ST股票，通過后由深國投給證券公司下買賣指令。通常，銀信寶只提出價格區間，不限制交易時間。安妮認為，私募基金的投資審查比公募基金還嚴格。

　　12名員工多數身兼數職

　　記者仔細打量這家私募基金公司。200多平方米的寫字樓是安妮1997年投資買下的。她說，十年來，看著同一樓層的其他業主換了一撥又一撥，只有自己挺下來了，很不容易。她拿起手機說：“連手機號碼也是從1995年用到現在。”

　　員工雖只有12人，但公司的架構卻很完整，共分研究部、交易部、信托部、市場部、財務部與風險控制部等，大家通常是一人身兼數職。安妮說，私募基金的人數通常不超過10個，公司人員稍多，主要是因為在上海那邊還做PE業務(擬上市公司股權投資)，那是公司主要的利潤來源，信托理財只是“副業”，做成一個后，再做下一個，不想擴張過快。

　　公司的經理、研究人員中，大多是金融學、會計學專業出身，有兩位還有留學背景。安妮是金融學博士。她早年便是知名的證券分析師，2002年看股市走熊，便暫息江湖，轉而從事與銀行合作的房地產金融服務。2005年7月她估計股市跌到底了，便決定再次殺入股市。當她到證券公司開戶的時候，工作人員問她：“股民都跑啦，你來開戶干什么？”

　　收入有多高

　　誰薦的股牛誰的報酬多

　　私募基金最大的優勢是有良好的激勵機制。在這家公司，凡是推薦的股票被采納，并獲得盈利的，公司都會從業績報酬(占基金收益部分的20%)抽出總額的10%獎勵給推薦者。經理和研究員的收入，在這里是個敏感話題，不過記者經有關人士了解到，一些做得好的基金經理，兩年就把房子和車買上了。這種職業報酬，可能是普通白領的十幾二十倍。直到目前，公募基金經理的報酬與業績還沒有直接掛鉤，這也是近來公募基金經理外流的重要原因。安妮以此解釋了為什么私募基金收費比公募基金貴，認為“有好的激勵才有好的業績，最終投資者獲益更大。”

　　判斷有多準

　　果斷清倉演繹勝利大逃亡

　　“5·30”大跌，這家私募也沒能及時逃脫。但由于持有的是大盤藍籌股，一個星期后，基金凈值又創了新高。

　　在10月17日本輪大跌之前，安妮憑她多年的經驗，敏銳地覺察到了風險。于是她在9月中旬就下令減倉，把萬科、招行等持有了兩年的股票統統賣掉。記者見到一份投資委員會的統計報告，到9月24日，銀信寶管理的華寶信托點金12號的投資組合里，金融類股票只有17.78%，僅剩工商銀行、中國人壽兩只金融股。而上半年，金融地產股是這只基金的重倉股，一度占70%以上。這份統計表上，消費類股票(包括青島海爾、五糧液、復星醫藥等)的比例上升到54.29%。

　　到10月15日，公司的金融股全部清倉。用資金抽新股，或買債券，一部分加倉消費股。由于這一決策，該基金與大盤暴跌擦肩而過，凈值不僅不跌，還逆市上漲。

　　從萬科、招行的走勢圖看，他們沒有能夠賣在最高點，但卻避免了重大損失。

　　安妮說，“6000點，50倍市盈率，不趕快離場還等什么時候？”她認為，股市整體市盈率接近50倍，大盤的調整很快就會到來，中國股市10多年的歷史多次證明了這一點。

　　投資有啥秘訣

　　跌多少并不是賣出的理由

　　華寶信托點金的項目管理人薛非認為，2008年股市更難賺錢。雖然消費類是熱點，但消費類股票差別很大，不像金融地產股那么同質化，選股更考驗投資者的鑒別能力。

　　安妮承認，買的股票也有暫時被套的，比如近期買入的國電電力、合肥百貨，就略微被套。以前被套兩個月的都有過，但她決不輕易割肉。“我們買股票是有備而買，賣股票也是有備而賣。跌多少不是賣出的理由。這時通常就會再到上市公司進行調研，只要公司基本面沒有改變，就持股不動。”他們持股通常以中長線為主，大多數情況下，持股時間都在五六個月以上，有的是長線持股。持股時間最長的是鹽湖鉀肥，本輪調整也沒有出貨。

　　安妮說：“我們不是在市場上賺散戶的錢，而是賺上市公司應該給我們的利潤。”

　　最后她說：“我們現在更像做產業投資，而不是炒股票。”

　　當天收盤，上證指數跌40點，重返4836點。這家私募持有的瀘州老窖跌5.99%，其他股票多數飄紅。

　　一整天，這家私募基金沒有發出一單交易指令。這一天很平靜。

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