中國銀河證券 基金研究中心 王群航

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 易方達科訊股票型基金

　　銷售網點： 中國銀河證券股份有限公司等

　　托管銀行： 交通銀行

　　募集目標規模：120億元

　　規模控制方式：末日比例確認，余款退回

　　認購代碼：　110029

　　發行時間：　2007年12月24日到2008年1月22日

　　集中申購費用：

　　贖回費率：

　　管理費率： 1.50%

　　托管費率： 0.25%

　　投資目標： 根據市場環境變化，綜合運用多種投資策略，追求基金資產的長期穩健增值。

　　投資理念： 市場環境復雜，綜合運用多種投資策略，有助于把握多種投資機會，并有利于分散風險，給投資者更穩健的回報。

　　資產配置比例：股票資產占基金資產的60%-95%；債券、資產支持證券、權證、貨幣市場工具以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產的5%-40%，其中，基金持有全部權證的市值不得超過基金資產凈值的3%，基金保留的現金以及投資于到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的5%。

　　投資策略： 在以上戰略性資產配置的基礎上，本基金基于定量與定性相結合的宏觀及市場分析，進行戰術性資產配置，確定組合中股票、債券、貨幣市場工具及其他金融工具的比例，追求更高收益，回避市場風險。在資產配置中，本基金主要考慮(1)宏觀經濟因素，包括GDP增長率及其構成、CPI、市場利率水平變化、貨幣政策等，以判斷經濟周期對市場的影響；(2)微觀經濟因素，包括各行業主要企業的盈利變化情況及其盈利預期；(3)市場因素，包括股票及債券市場的漲跌、市場整體估值水平、大類資產的預期收益率水平及其歷史比較、市場資金供求關系及其變化；(4)政策因素，與證券市場密切相關的各種政策出臺對市場的影響等。

　　股票投資策略：本基金將綜合應用多種投資策略，廣泛地分析、研究、比較市場中的各種投資機會，選擇收益相對較高、風險可控的投資品種進行投資，以提高本基金相對比較基準的超額收益。一般情況下，本基金以優勢企業策略和成長策略為主，輔以行業周期策略、絕對價值策略、突發事件/收購兼并策略以及新興技術策略。在特定的市場情況下，后四種策略中一種或多種的資金容量較大、不確定性較小、收益預期較高時，也可成為主策略。

　　業績比較基準：滬深300指數收益率×80%＋中債總指數收益率×20%

　　風險收益特征：本基金是主動股票型基金，屬于證券投資基金中的中高風險品種，理論上其風險收益水平高于混合型基金和債券基金。

　　基金經理： 侯清濯先生，生于1975年，清華大學工學碩士，6年基金從業經歷，曾任易方達基金管理有限公司研究員、基金經理助理。2006年1月1月起擔任科訊證券投資基金的基金經理，自2007年7月12日起兼任易方達平穩增長基金基金經理。

　　收益分配政策：在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配次數最多為十二次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的10%，若《基金合同》生效不滿3個月可不進行收益分配。

　　以上內容摘自此基金的《招募說明書》、《發行公告》

　　第二部分 綜合分析

　　一、公司背景分析

　　易方達基金管理公司是一家內資基金管理公司，該公司成立于2001年4月17日，注冊資本為12,000萬元人民幣，注冊地點為珠海市，辦公地點在廣州市。該公司的股東有廣東粵財信托投資有限公司、廣發證券股份有限公司、廣東盈峰集團有限公司、廣東省廣晟資產經營有限公司、廣州市廣永國有資產經營有限公司，出資比例分別為25%、25%、25%、16.67%、8.33%。該公司的高層管理團隊穩定，投資管理團隊基本素質良好，人員相對穩定，風格穩健、扎實。

　　易方達基金管理公司是國內市場上的名牌基金公司之一，具有優異的運作業績和良好的市場形象。根據中國銀河證券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，易方達基金管理公司的股票投資管理能力2004年度在24家基金公司中排名第1位；2005年度在34家基金公司中排名第6位；2006年度在45家基金公司中排名第11位。僅僅看排名，易方達基金管理公司似乎落后了，但是，如果再把規模因素列入其中加以考慮，剔除股票管理規模偏小公司，那么，易方達基金管理公司的股票投資管理能力仍然在市場上名列前茅。另據統計，易方達基金管理公司是當前市場上極少數幾家能夠連續三年將股票投資管理能力排名保持在市場前三分之一的基金公司，“長跑”能力較為突出。經過6年多時間的發展，易方達基金管理公司已經初步具備了管理大規模基金資產的實力和能力。易方達基金管理公司是目前少數兼具全國社會保障基金投資管理人和企業年金投資管理人資格的基金公司之一。

　　易方達基金管理公司旗下的基金種類很多，既有封閉式基金，也有開放式基金；既有風險程度較高的以股票市場為主要投資對象的基金，也有風險極低的貨幣市場基金；既有主動式投資風格的基金，也有被動式投資風格的基金；既有增強型的指數基金，也有被動型指數基金。這一切表明了該公司已經積累了全方位的、較為豐富的投資管理經驗。在管理封閉式基金方面，旗下四只基金的業績長期處于市場前列，樹立了良好的市場形象。

　　表一：易方達基金管理公司旗下基金業績一覽表

　　數據來源：(1)中國銀河證券股份公司基金研究中心。(2)統計截止日期：2007年12月7日(《中國證券報》2007年12月10日)。

　　二、新產品分析

　　按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規則，我們設定易方達科訊基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標準股票型基金。此基金契約中對于大類資產配置比例的約定情況是這樣的：股票資產占基金資產的60%-95%；債券、資產支持證券、權證、貨幣市場工具以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產的5%-40%，其中，基金持有全部權證的市值不得超過基金資產凈值的3%，基金保留的現金以及投資于到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的5%。

　　對于這只新基金，我們可以從以下四個方面予以關注。第一，此基金是由科訊到期轉型而來的一只“新基金”，將會繼續以股票市場為主要投資方向。股票型基金是近兩年里發展速度最快的一個基金類別，2006年，股票型基金的資產規模增加了2503億元，既是該年度基金市場上規模增加最快的一個類別，也成為了開放式基金市場上規模最大的一個基金類別。2007年前三個季度，股票型基金的資產總值又迅速增加了11630億元，較2006年終增加了284.23%，截至2007年第三季度末期，股票型基金的市場占比已經達到了56.45%，成為了毫無疑問的第一大基金類別。股票型基金總規模的迅速擴展，得益于兩個方面的原因：投資者的踴躍認購、申購，基金資產的快速增值。2006年，股票型基金的平均凈值增長率是121.41%；2007年截止到12月7日，股票型基金“今年以來”的平均凈值增長率是114.92%，連續兩年實現了大規模的收益翻番。良好的收益大幅度提高了股票型基金投資者心目中的地位，未來此基金的集中申購也將會得到市場一定的認可。

　　以往，投資者購買基金主要是在股票市場行情上漲的時候，這其實也是一種追漲的表現，不一定合適。從更為理性的角度來看，在市場下跌了的時候購買基金，讓基金管理人從專業理財的角度替大家在適當的時候從一個相對更低的估值水平上進行投資，未嘗不是一種值得考慮的好方法。未來此基金的集中申購期恰好就是當前基礎市場行情處于較低位置的較好時機，因此說，這只基金值得廣大投資者關注。

　　第二，作為一只“到期封轉開”轉型而來的“新基金”，此基金在轉型之后與原基金有了較大的進化和區別，主要表現以下方面：

　　(一)投資目標。

　　基金科訊：本基金屬于穩健成長型基金，主要投資目標是企業基本面良好，業績維持穩定增長，符合產業發展方向的上市公司。基金將通過創建投資組合等措施減少和分散投資風險，確保基金資產的安全并謀求基金長期資本增值

　　易方達科訊：根據市場環境變化，綜合運用多種投資策略，追求基金資產的長期穩健增值。

　　點評：轉型后的“新基金”投資目標更加簡潔、更加靈活、更加實際，更加能適合現在的市場新環境、新形勢。

　　(二)投資策略。

　　基金科訊：本基金的投資品種對行業不做特定的限制，其選股原則為：(1)投資對象所處行業具有穩定的增長率；(2)公司股票具有較大的流通市值；(3)公司主營業務收入和息稅前利潤連續三年的平均增長率超過同期所在行業及證券市場的平均水平；(4)公司在所處行業有較為完整的經營歷史，有較大的市場份額，具有一定的規模經營優勢，有較大的潛在需求市場；(5)有較強凝聚力的經營團隊；(6)公司具有較強的科研和技術開發能力，具備優于競爭對手的營銷網絡和市場影響力；(7)財務管理穩健，合理的資產負債率，有穩定的經營性現金流；(8)企業息前稅后投資資金回報率大于企業的加權資金平均成本。

　　易方達科訊：本基金為股票型基金，基金各類資產的投資比例為：股票資產占基金資產的60%-95%；債券、資產支持證券、權證、貨幣市場工具以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產的5%-40%，其中，基金持有全部權證的市值不得超過基金資產凈值的3%，基金保留的現金以及投資于到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的5%。在以上戰略性資產配置的基礎上，本基金基于定量與定性相結合的宏觀及市場分析，進行戰術性資產配置，確定組合中股票、債券、貨幣市場工具及其他金融工具的比例，追求更高收益，回避市場風險。在資產配置中，本基金主要考慮(1)宏觀經濟因素，包括GDP增長率及其構成、CPI、市場利率水平變化、貨幣政策等，以判斷經濟周期對市場的影響；(2)微觀經濟因素，包括各行業主要企業的盈利變化情況及其盈利預期；(3)市場因素，包括股票及債券市場的漲跌、市場整體估值水平、大類資產的預期收益率水平及其歷史比較、市場資金供求關系及其變化；(4)政策因素，與證券市場密切相關的各種政策出臺對市場的影響等。

　　點評：從投資策略來看，“新基金”比“老基金”進化了很多，原先“老基金”對于具體的投資運作有較多的限定，而且有些限定更多的偏向于微觀層面。現在的“新基金”首先通過大類資產配置比例明確了自身的市場準確定位，然后才在具體的運作方面更加注重從宏觀方面來俯瞰市場，自上而下，有節奏地進入到具體的中觀層面、微觀層面，在擴大了“新基金”有效運作空間的同時，提高了“新基金”的抗風險能力和收益預期。

　　第三，根據中國銀河證券股份公司基金研究中心的統計，截止到2007年12月14日，基金科訊“過去一年”、“過去二年”、“過去三年”的凈值增長率分別為141.37%、380.80%和365.53%，在同類基金的績效排名分別為第15位、第10位和第9位，在以上三個時間區間的綜合績效星級評價均被銀河證券評定為四星級基金，總體績效表現情況良好。良好的歷史業績，為未來的“新基金”提供了良好的業績參照。

　　未來的“新基金”經集中申購擴展規模之后，其資產總值將會由現在的20億元左右擴展到140億元左右，資產規模的積聚擴展是否會給此基金的運作帶來某些不利因素呢？從理性的角度來看，不排除存在這種風險的可能。但是，(一)鑒于此基金有一個良好的公司背景，有效的團隊合作應該會給此基金的運作帶來有力有效的支持；(二)鑒于侯清濯先生已經從業多年，既有一定的研究功底，也有一定的投資經驗積累，前期投資業績也比較好；(三)侯清濯先生目前同時管理的易方達平穩增長基金資產規模就已經近100億元，已經積累了一些管理大規模資產的經營。故未來的“新基金”應該可以給投資者帶來較好的收益預期。至于侯清濯先生一個人兼任兩只大基金的基金經理是否能夠勝任，估計該公司會根據各種情況予以綜合考慮。易方達基金管理公司的投研團隊人才濟濟，后備力量較為充足。

　　第四，“新基金”易方達科訊自身的特殊背景情況在某種程度上決定了此基金未來將很有可能會給投資者帶來相對較好的收益，即無論基礎市場行情如何，此基金未來的業績表現應該會在易方達基金管理公司里繼續處于相對排名較為靠前的位置。由于開放式基金以凈值作為申購、贖回的價格，這樣的績效表現對于投資者來說非常重要。

　　封閉式基金“到期封轉開”工作已經如火如荼地開展了一年多，直至2007年度快要結束的時候才排隊排到了易方達基金管理公司。易方達基金管理公司旗下有四只封閉式基金，此基金是該公司第一個“到期封轉開”的基金，明年的12月13日，科匯、科翔還將同時到期。因此，“新基金”易方達科訊的未來業績表現對于易方達基金管理公司來說、對于科匯和科翔來說都具有特別重要的意義，此為一。從筆者對于前期多只“到期封轉開”基金的績效觀察來看，多數公司旗下的第一只“到期封轉開”基金在轉型之后都取得了良好的業績，這既為“到期封轉開”樹立了良好的市場形象，也為各相關公司旗下之后到期的封閉式基金順利轉型，并順利完成集中申購任務，發揮了相當重要的積極作用，此為二。

　　三、風險提示

　　1、基金的過往業績并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對新基金業績表現的保證。

　　2、此基金以股票市場為主要投資對象，由于基礎市場的風險程度較高，此基金未來的績效特征將與股票市場行情的振蕩有著較為密切的關聯，基金凈值波動的幅度可能會相對較大。

　　3、投資者在進行投資決策前，請仔細閱讀此基金的《招募說明書》、《發行公告》和《基金合同》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和自身的風險承受能力相適應。

　　第三部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于易方達科訊股票型基金的綜合評價結果如下：

　　表二：新產品星級評價表

　　附注：(1)統計數據來源為中國銀河證券基金研究中心；(2)統計數據的截止日期是2007年12月7日。(3)見報日期：《中國證券報》2007年12月10日。(四)由于拆分造成了相關基金凈值增長率排名的下降，導致了一年期旗下基金績效降為三星級，如果沒有拆分，該公司旗下基金的綜合績效還可以繼續保持四星級的水平。