新浪財經訊 2007年堪稱基金的“封轉開”年。據不完全統計，今年共有19只封閉式基金到期轉型，是歷年來到期封基數量最多的年份，“封轉開”可謂今年基市的一大關鍵詞。本期聯系的是大成景陽領先(由基金景陽封轉開而來)基金經理楊建華，請他對當前市場的熱點及基金投資談了一些看法。

圖：大成景陽領先基金經理楊建華(來源：大成基金公司)

　　長期看好金融、地產、資源行業

　　央行和銀監會日前聯合發布《關于加強商業性房地產信貸管理的補充通知》，很多基金經理短期內也看空地產股，您是如何看待地產股的？

　　楊建華：近期從緊的政策不斷出臺，尤其最近央行、銀監會網站發布關于加強商業性房地產信貸管理的補充通知，該通知旨在控制房地產的過度投機以調控房價的快速上漲，防止由于房地產的泡沫而導致金融系統的不穩定。我們認為政府出臺政策的目標很明確，就是要建立一個和諧的社會，在經濟保持穩定增長的同時，物價保持相對的穩定，政府會從不同的層面來調控經濟，政府早出手比晚出手更有利于經濟的穩定發展，所以從社會的長遠發展來看，我們認為政府最近的調控是完全有必要的。

　　最近“從緊政策”對股票市場中地產、銀行兩個板塊有比較大的影響，市場對此也做出了反應，部分投資者認為未來房地產的價格會大幅下跌，從而影響房地產上市公司的盈利，所以對地產股比較看淡。我們認為短期來看，房地產的價格會有所回落，尤其是珠江三角洲地區、長江三角洲地區的房價經過前期的過快上漲，“從緊政策”出臺會抑制其房價的進一步上漲；但從全國范圍看，居民自住房地產的真實需求還有很大的增長。所以從全國范圍看，未來三、五年房地產價格不會出現很大的跌幅，對于市場占有額較大、全國性的房地產公司而言，房地產調控新政策對其影響較小。

　　根據我們最近的盈利預測，明年房地產上市公司的盈利增長將保持60%以上的增長，這樣的增速相對其它行業而言還是很高的，只是預期比以前降低了。所以，房地產新政策出臺短期內對上市公司的股價造成了比較大的沖擊，尤其在一個相對弱的市場中，這種悲觀的情緒往往會被放大；但對一個長期價值投資者來說，市場在過度恐慌時往往是買進優質股票的好時機。

　　目前很多基金公司都發布了2008年的策略報告，大成基金公司主要是看好哪些行業呢？

　　楊建華：隨著經濟景氣度提升和居民收入的提高，居民消費意愿增強，消費結構升級趨勢明顯，短期我們看好與內需相關的行業，如醫藥、零售、食品飲料、酒店旅游等行業。長期的投資主題依然是受益于人民幣加速升值的行業，金融、地產行業短期籠罩在宏觀調控的陰霾之下，雖有近憂而無遠慮，行業長期發展的趨勢非常明確，盈利增長的可預見性也很高，將是我們長期重點配置的行業。另外，在建立節約型社會的大背景下，節能減排行業將得到更多的政策扶持，未來的投資機會也是顯而易見的，當然，真正的資源行業也是我們長期看好的。

　　要像管理公募基金一樣管理公募基金

　　作為一只持續高回報封閉式基金，基金景陽曾先后獲得過金牛獎、明星基金獎。截至2007年11月30日，累計基金份額凈值為4.7759元，累計凈值增長率為530.95%，那么轉型后的大成景陽領先基金將以什么樣的投資策略來回報您的支持者呢？

　　楊建華：首先是嚴格遵守契約的規定，參考比較基準來制定投資策略。因為比較基準是我們作為基金管理人對持有人的承諾，也是持有人購買基金的依據。

　　景陽封轉開之后，基金規模將會有一個顯著的增長，這對我們的管理能力也提出了更高的要求。從這個角度而言，我們應該思考一下，公募基金如何回到其代客理財的本源，如果說原來大家還是學習、探索的話，那么發展到今天，我們的基金管理模式應該逐步成熟起來，風險控制水平也應該再上一個臺階。

　　前期我們提出了一個觀點：要像管理公募基金一樣管理公募基金。目前市場的資金結構已經發生了很大的變化，基金數量增長趕不上規模的增長，很多一、二十來億的基金，已經長大成兩、三百億的基金。這種資金結構的變化，一定會在國內公募基金的資產管理模式產生重大的影響和調整，即從傳統的股票投資轉向組合管理。

　　業內已經逐漸認識到，這種轉折體現在兩個方面，一是投研決策上更注重流程和團隊的協作，淡化基金經理在投資中的個人色彩，二是資產配置上側重自上而下的行業配置，而非自下而上的個股精選。個股的研究和挖掘在下一步會退居其次，因為單一個股即使表現再好，也對基金的凈值貢獻不多。

　　但需要強調的是，我們未來并非就不重視個股選擇，作為一個基金經理，要實實在在的投資一些優質公司，長期持有。如果你總是買入一個股票，很快又賣掉，那說明你的投資決策一定是不慎重的。公募基金應該靠長期投資贏得社會的尊重和持有人的信賴，而不是靠短期的投機取勝。

　　在組合的管理中，我們更強調均衡配置，即使再看好的股票，也只會配到5、6個點，因為如果資產管理規模到了一百億、二百億的時候，仍然把其配置10%的上限打滿，不僅對市場的影響會很大，基金的流動性管理也有困難。另外，如果看好一只股票或某個行業，就對其過重投資，基金凈值增長在某個階段也許會有好的表現，但這不是我們追求的。在投資時不能去賭某一個行業甚至某一只股票，而是要盡量均衡配置，然后經常根據實際情況對組合進行優化調整。

　　當然均衡配置有一段時間會讓基金業績變得比較中庸，但這是必須的，因為我們是公募基金，不是對沖基金，也不是私募基金。

　　基金景陽在轉型為大成景陽領先后，將取消20%的國債投資比例限制，股票投資比例最高可達基金資產的95%，這就大大拓寬了盈利空間。您將保持什么樣的股票倉位呢？您是如何看待后市的？

　　楊建華：大成景陽領先基金取消20%的國債投資比例限制后，股票投資比例最高可達基金資產的95%，基金經理在資產配制方面取得了更大靈活性，當市場上漲趨勢十分明顯的時候可以高倉位操作，充分享受牛市效應，大大拓寬盈利空間。

　　對于后市我們保持樂觀的態度，而且我們比別人看的更長。大成倡導“理財改變生活”，確實，從前兩年的情況來看，投資者投資和沒投資的差異是巨大的，投資的堅定和不堅定的差異也是巨大的。一些投資者3000點離開了市場，一些投資者4000點離開了市場，一些投資者5000點離開了市場，最后收益率的差異是十分巨大的。

　　我們認為，中國的宏觀經濟已經連續多年保持高速健康發展，企業盈利也保持持續的高速增長，在可以預見的未來，這樣的態勢依然可以持續。因此，中國資本市場將極大地受益于中國經濟的高速增長。在這樣的背景下，我們沒有理由對中國資本市場不保持樂觀的態度。我們認為，這一波牛市將持續到3-5年之后，因此，對于短期的一些不確定因素我們并不十分擔心。

　　基于這樣的宏觀背景，基金景陽封轉開之后，我們計劃保持一個相對較高的倉位，但是不會輕易滿倉；我們會保持相當的現金，靈活使用。短期而言，我們認為2007年12月是一個建倉的好時期，盡管我們不知道這一波調整的最低點會出現在具體的哪一天。

　　挑選基金 要注意“德才兼備”

　　近段時間以來，A股市場展開了超過1000點的寬幅震蕩，很多投資者在是贖回還是申購中兩難？您覺得還能夠買基金嗎？

　　楊建華：按照管理層的有關規定，基金經理是不能對投資者能否申購和贖回基金提出建議的。但有一點是比較明確的，我們認為，近期A股市場展開超過1000點的寬幅震蕩以后，我們在目前價位上可以找到一批估值吸引力較大的備選股票了。

　　多只封閉式基金于今年獲準“封轉開”方案，基金規模大大超出以往。

　　您能不能跟投資者介紹一下，如何在眾多封轉開基金中尋找一款適合自己的基金呢？

　　楊建華：我們不太方便對具體的基金品種評頭論足。但是，我愿意為投資人如何選擇基金提供一些建議：投資者選擇基金前，首先應評估一下自己的風險承受能力，看看自己到底適合什么樣風險收益程度的基金，也就是說什么類型的基金。

　　其次，投資人挑選基金時，要注意“德才兼備”。所謂“德”，就是講誠信，要選擇那些治理結構良好、內部運作規范的基金管理公司；“才”是指基金公司的投資能力和基金經理的投資能力，要了解這家基金公司整體的投資研究水平，了解這位基金經理過往的業績。投資者應該關注較長時間里這家公司總體收益和這只基金的持續收益，畢竟購買基金是相對長期的投資，我們需要的是長跑健將。

　　目前封轉開基金都是有業績可查的，特別是它們都經歷過一輪完整的牛熊周期，只要用心分析，我相信，大家一定會找到適合自己的基金。

　　截至12日，人民幣自匯改以來的升值幅度超過了10%，今年以來升值幅度則達到了6%。那么在這種背景下，投資QDII是否存在匯兌損失的？而且，出海的四支QDII全軍覆沒，您是如何看待QDII投資的？

　　楊建華：在一定期限范圍內，人民幣會相對于美元持續升值。在這種情況下，QDII基金投資于以美元計價的證券，確實會存在匯兌損失。然而，如果以美元計價的證券有較高的收益率，則不但可以彌補匯兌的損失，還可以為投資者帶來可觀的收益。

　　更為重要的是，QDII基金的投資價值在于為投資者提供更大的資產配置范圍，從而降低投資風險。當前A股市場已出現局部泡沫，整體估值偏高，通過QDII基金投資到估值相對較低的境外市場，可以充分分散投資風險，享受由國際股票市場的低估值特性及其帶來的潛在的高收益，享受其他地區經濟高速增長的成果。

　　另外，人民幣對許多其他幣種如歐元近年來卻在貶值，如果QDII基金將資產配置于以這些幣種計價的證券，則可以有效抵消因美元貶值而造成的匯兌損失。

　　您不僅是大成景陽的基金經理，同時也身兼大成基金投資部副總監和大成價值增長基金經理，可謂是身兼數職，那么您是如何來平衡您的工作的？會不會覺得壓力很大？而且您同時管理兩只風格不同的基金，怎么樣避免兩只基金操作策略的雷同呢？

　　楊建華：目前我們投資團隊管理著基金景陽和大成價值增長基金，前者以前是一個重點投資小盤成長股的封閉式基金，后者是一個投資范圍限制較少的開放式基金。這是兩個風格差異較大的不同的基金，同時管理這樣的兩個基金對我們來說當然是一個挑戰。但是經過我們投資團隊的努力，仍然取得了較好的成績，基金評價機構和持有人都比較認可，如基金景陽在過去兩年、三年的業績排名都居于前列，獲得過“金牛基金”、“明星基金”等稱號以及銀河證券的“五星”基金；在權威機構理柏(Lipper)基金業績排行榜中，大成價值增長基金也以“總回報、穩定回報、保本能力”三個全優位居平衡混合型基金前列。

　　研究驅動投資，投資是以研究為基礎的，在管理景陽和大成價值兩只基金中，我們從研究出發，首先是做好基礎的研究，然后在構建投資組合的時候嚴格按照基金不同的契約來進行不同的資產配制，這樣兩只基金自然形成各自不同風格。因此，我覺得，沒有必要刻意去避免基金組合的雷同，也并不覺得管理兩只不同的基金有多大的壓力。

　　現在看起來我身兼數職，其實每天做的還是同樣的工作，歸根到底就是研究。從某個角度而言，基金經理其實就是一個研究員，基金經理的日常工作就是研究。每天無數多的會議、外出的調研，都是為了研究，這包括宏觀經濟方面的、行業方面的以及具體公司的研究。

　　全力以付 為投資人創造理想的收益

　　您平常有哪些業余愛好呢？比較喜歡什么樣的減壓方式呢?

　　楊建華：我最喜歡的是體育運動，籃球、足球、游泳、羽毛球、爬山、徒步旅行等等。平時有空的時候，最愛看的電視節目也是和體育有關的節目，如NBA、國外的五大足球聯賽、圍棋等等。

　　基金經理是壓力最大的工作之一，不過，做了這么多年投資下來，我的心態調整得比較好了，壓力似乎沒有那么大了。

　　體育運動是比較好的減壓方式，但是我認為鍛煉的主要目的不是為了減壓，而是需要——是工作的需要，也是生活的需要。生命在于運動，即使不工作，不做投資，不做基金經理，平時有規律的鍛煉也是很重要的。

　　其實，對我而言，最好的減壓方式是和真正的朋友在一起，做一些自己喜歡的事情，所以，擁有自己真正的朋友最重要。朋友有很多種，有經常一起下棋的棋友，經常一起打牌的牌友，經常一起打球的球友等等。

　　休息的時候還會想著工作嗎？比如指數或是股票什么的？會不會覺得大部分的時間都在工作，會后悔選擇基金經理這個職業嗎？

　　楊建華：休息的時候我幾乎不想工作，工作就是工作，休息就是休息。除非在某些階段很不順的時候，但是這樣的時候很少，如果遇到這種情況，我會馬上想辦法調整。

　　對于個人投資者而言，投資是一件十分簡單的工作。如果你已經發現并投資了那些優秀的公司，面對市場的波動，能夠保持一顆平常心，以足夠的信心、耐心和理智，以時間換空間，就一定能取得自己滿意的回報。

　　但是基金經理做不到這樣，因為你要面對越來越開放的市場、不斷膨脹的市場規模、越來越多的可選擇的對象、不斷擴大的投資者群體。所以投資現在正在成為一件越來越復雜的工作，它正變得越來越專業，投資流程越來越復雜，投資決策越來越嚴謹。作為投資者我們要學習的東西很多。假設投資是有規律可循的，為了取得更好的回報，基金經理必須把越來越多的時間和精力用于投資方面。

　　基金經理是一個職業投資人，從事的是代客理財的工作。對于我來說，基金經理工作只是一個職業，雖然無所謂喜歡、也無所謂后悔；但既然是自己選定的職業，就要全力以付、為投資人創造理想的收益。

　　楊建華簡歷：

　　大成基金管理有限公司投資部副總監、研究主管，工商管理碩士，經濟學博士研究生，10年證券從業經歷。2004年4月進入大成基金管理公司，2005年2月起擔任景陽基金基金經理(現封轉開為大成景陽領先基金)，2006年1月起兼任大成價值增長基金基金經理。榮獲2005年中國證券報評選的“金牛基金經理獎”，2005年、2006年證券時報評選的“明星基金經理獎”等多項榮譽。

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