□晨報(bào)記者李銳 實(shí)習(xí)生楊玉潔 徐民明

　　“長(zhǎng)期牛市能走多遠(yuǎn)？羊群效應(yīng)的程度決定了中期股指的漲幅，中期股指的漲幅決定了長(zhǎng)期牛市能走多遠(yuǎn)。”上周日下午，在晨報(bào)舉辦的第26場(chǎng)“理財(cái)月月談”公益講座上，大成基金投資總監(jiān)、基金景宏和大成優(yōu)選股基金經(jīng)理劉明就明年的股市行情表示：“我們的希望就是‘牛兒’請(qǐng)慢些走，不要把未來的行情在短期內(nèi)全部透支完。”

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)天有超過500名的晨報(bào)讀者，冒雨到場(chǎng)參加此次公益講座。而就如何布局2008年，劉明首先對(duì)今年以來的市場(chǎng)進(jìn)行回顧，接著分別以短期、中期、長(zhǎng)期的眼光展望了未來市場(chǎng)，并簡(jiǎn)單闡述了大成基金應(yīng)對(duì)當(dāng)前震蕩市場(chǎng)的投資策略。

　　今年尚無中級(jí)回調(diào)

　　“在短短不到兩年的時(shí)間里，滬指漲幅超過6倍，”對(duì)于市場(chǎng)的回顧，劉明指出，“滬深300指數(shù)上漲可觀，短期漲幅也接近150%。”

　　他表示，整個(gè)上漲過程中曾出現(xiàn)過3次回調(diào)，分別是今年2月底，“5·30”和10月下旬，3次回調(diào)幅度都沒有超過30%，如果將30%的回調(diào)認(rèn)為是中級(jí)調(diào)整，那么今年以來整個(gè)市場(chǎng)沒有出現(xiàn)過一次中級(jí)回調(diào)，也沒有出現(xiàn)過正常指數(shù)分析意義上的深幅回調(diào)，基本都是較強(qiáng)勢(shì)的調(diào)整之后繼續(xù)上行。

　　對(duì)此，劉明認(rèn)為，原因主要來自兩部分：即上市公司的業(yè)績(jī)和估值水平。估值推動(dòng)和上市公司的盈利推動(dòng)成為今年市場(chǎng)上漲的雙引擎。從對(duì)滬深300指標(biāo)股的分析來看，今年上市公司的業(yè)績(jī)到三季度，整體增長(zhǎng)在50%以上，全年預(yù)計(jì)上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是57%左右，從而帶動(dòng)股指上升，但市場(chǎng)的整體估值水平也上升60%以上。

　　明年合理收益為30%

　　根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)判斷，當(dāng)市場(chǎng)保持震蕩向上趨勢(shì)時(shí)，PEG（市盈率/盈利增長(zhǎng)率）是一個(gè)重要的參考指標(biāo)，而劉明預(yù)測(cè)該指標(biāo)2007年、2008年均會(huì)小于1。市場(chǎng)上漲必須依靠整體上市公司業(yè)績(jī)推動(dòng)，合理PEG應(yīng)該在1的水平，年底之前市場(chǎng)上漲的概率比較高。因此，就目前的持續(xù)震蕩來看，劉明認(rèn)為市場(chǎng)繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大。

　　在對(duì)2008年股市進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，劉明先生特別強(qiáng)調(diào)了股改的長(zhǎng)期效應(yīng)。他認(rèn)為，股改效應(yīng)至少還會(huì)持續(xù)5年，它將有益于上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，而明年上半年股指將會(huì)主要在上次公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的推動(dòng)下繼續(xù)保持良好上漲勢(shì)頭，機(jī)構(gòu)投資者的理性預(yù)期收益率會(huì)在30%左右。

　　下半年壓力不容輕視

　　同時(shí)，劉明先生也表示了個(gè)人對(duì)股市的擔(dān)憂。他認(rèn)為，此番牛市能走多遠(yuǎn)將取決于中期的股市狀況。在2008年上半年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨幻黠@的前提下，如果投資者對(duì)股票的估值水平繼續(xù)提升、靜態(tài)市盈率繼續(xù)提高，泡沫將非常嚴(yán)重，下半年市場(chǎng)壓力會(huì)非常大，可能會(huì)出現(xiàn)比今年5月30日更大幅度的回調(diào)。

　　“這一輪牛市能走多遠(yuǎn)？這是由中期股指的漲幅決定的，而中期股指的漲幅是由羊群效應(yīng)的程度決定的，而目前并不期望牛市走的太快，把未來的行情短期內(nèi)透支完。”

　　仍舊看好金融、地產(chǎn)

　　劉明認(rèn)為，短、中期堅(jiān)持持有鋼鐵、大金融（證券、保險(xiǎn)、銀行）、地產(chǎn)等板塊，如果明年上半年漲幅過高，則逐漸轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、食品零售、機(jī)械等防御性行業(yè)。

　　銀行方面，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的速度是明確的，雖然國(guó)家公布明年將是從緊的貨幣政策，對(duì)信貸的控制會(huì)更加嚴(yán)格，但只要宏觀GDP保持較高增速，銀行的業(yè)績(jī)就不會(huì)回落，企業(yè)整體高盈利也支撐了銀行的利潤(rùn)。此外，需求、人民幣增值沒有停止跡象，房?jī)r(jià)回調(diào)可能性很小。