德勝基金研究中心

　　在2006年以來的牛市下，偏股型基金成為大多數(shù)投資者的選擇。而主投債券的基金則受到冷落。但在11月以來股票市場的大幅調(diào)整中，偏債類基金又顯示出較強的抗風(fēng)險能力。對于穩(wěn)健型的投資者而言，在基金組合中穩(wěn)定地配置偏債類基金對于平衡組合風(fēng)險是必要的，尤其在股市震蕩預(yù)期仍不明朗的情況下。

　　由于偏債類基金的股債配置比例穩(wěn)定性高，因此相比配置類基金，偏債混合基金通常提供了更加穩(wěn)定的債券-股票配置基準比例，適合穩(wěn)健偏保守的投資者參與。

　　對于偏債型基金，主要的投資特性由

股票投資比例的高低決定。股票投資比例高則基金收益高，但波動風(fēng)險也隨之加大。目前市場上偏債混合型基金數(shù)量很少，僅有5只基金。從股票投資比例來看，大致是融華債券>南方寶元>銀河收益>招商增利>長盛債券。本期導(dǎo)購我們點評前三只偏債類基金。

　　南方寶元：長期表現(xiàn)優(yōu)秀

　　南方寶元是最早設(shè)立的一只偏債混合型基金。基金以債券投資為主，債券投資比例在45%~95%之間，股票投資可在0%~35%的范圍內(nèi)浮動。

　　從實際投資看南方寶元基本將股票倉位保持在25%~30%之間，在06年以后，基本把股票投資比例維持在上限35%左右的水平。

　　債券投資部分，南方寶元主要投資央行票據(jù)，配置比例一般占到債券投資部分的60%以上；其次主投金融債，配置比例一般在30%左右。對國債、可轉(zhuǎn)債的投資比例都很低，可見南方寶元主要以流動性和穩(wěn)定收益為主。

　　在股票投資部分，南方寶元的投資思路穩(wěn)健，主要選擇二線績優(yōu)藍籌股。股票組合保持較高的穩(wěn)定性，行業(yè)配置和個股選擇與市場保持著較高的契合度。股票投資部分預(yù)期較穩(wěn)定，使得南方寶元的中長期收益預(yù)期穩(wěn)定。

　　南方寶元較高的股票投資比例使得南方寶元在偏債基金中收益預(yù)期較高，但也使南方寶元風(fēng)險略大于同類基金。綜合來看，作為一只用于平衡組合風(fēng)險的偏債類基金，南方寶元值得持有。

　　表1：南方寶元近期業(yè)績表現(xiàn)

2007.12.12	近一日	近一周	近一月	近一季度	今年以來
基金凈值增長率	-0.82%	-1.00%	-1.59%	0.93%	49.19%
+/-同類型	-0.42%	-1.02%	-0.95%	-0.12%	19.50%
+/-基準指數(shù)	-0.86%	-1.09%	-1.69%	0.72%	50.25%
同類型排名	5	5	5	4	2
同類型基金數(shù)量	5	5	5	5	5

　　融華債券：股票投資比例高，接近配置型基金

　　融華債券是第二只發(fā)行的偏債混合型基金。與南方寶元相比，該基金的特點更加偏向配置型基金。該基金契約中規(guī)定投資對象以國債、金融債和AAA 信用等級的企業(yè)債(含可轉(zhuǎn)換債券)為主要投資對象，以穩(wěn)健收益型股票為輔助投資對象。債券投資不少于基金資產(chǎn)凈值的40%，持倉比例相機變動范圍是40—95%，股票投資的最大比例不超過40% ，持倉比例相機變動范圍是0—40%，除了預(yù)期有利的趨勢市場外，原則上股票投資比例控制在20%以內(nèi)。

　　融華債券在股票投資比例上進一步放寬了比例限制，而自05年下半年后，融華債券基本上將股票投資比例提高到了上限40%左右，反映出基金對股市趨勢的把握較成功。

　　在債券投資部分，融華債券在偏債類基金中體現(xiàn)出相對積極的投資偏好。基金主投國債和金融債，各占債券投資比例30%~40%，同時對可轉(zhuǎn)債也進行重點投資，投資比例在15%上下，而對央行票據(jù)短期流動性品種則較少投資。

　　在股票投資部分，融華債券也體現(xiàn)出相對積極的投資風(fēng)格。主投大盤股，同時配置相當比例的中盤股。選股思路基本上屬于主流思路，但是相對分散的組合并未提升總體投資效果。

　　融華債券的基金經(jīng)理主要負責股票投資，從中也可看出其投資傾向。雖然單純從股票投資部分來看表現(xiàn)并不突出，但是4：6的股債配比使融華債券成為中等收益預(yù)期-中低風(fēng)險的較好投資品種。近期基金表現(xiàn)出較好的抗跌性(表2)。

　　表2：融華債券近期業(yè)績表現(xiàn)

2007.12.12	近一日	近一周	近一月	近一季度	今年以來
基金凈值增長率	-0.59%	1.23%	-0.72%	-1.18%	52.30%
+/-同類型	-0.19%	1.21%	-0.08%	-2.23%	22.61%
+/-基準指數(shù)	-0.63%	1.13%	-0.82%	-1.39%	53.36%
同類型排名	4	2	4	5	1
同類型基金數(shù)量	5	5	5	5	5

　　銀河收益：股票投資高度積極

　　銀河收益的產(chǎn)品契約規(guī)定，在正常情況下，債券投資的比例范圍為基金資產(chǎn)凈值的50%至95%；股票投資的比例范圍為基金資產(chǎn)凈值的0%至30%；現(xiàn)金的比例范圍為基金資產(chǎn)凈值的5%至20%。

　　從實際投資來看，銀河收益相對于其投資比例浮動范圍略為保守，股票投資比例長期不超過20%。

　　在債券投資部分，銀河收益主要投資央行票據(jù)和金融債，體現(xiàn)出較強的流動性管理傾向。

　　而在股票投資部分，銀河收益體現(xiàn)出十分積極的投資風(fēng)格。主要投資中小盤股，跟隨市場熱點變化快速轉(zhuǎn)換股票投資組合。從投資效果來看，由于銀河收益股票投資部分的資產(chǎn)規(guī)模很小，這種靈活風(fēng)格對于市場熱點的跟蹤比較有效，因此雖然股票投資比例并不高，但是對于基金收益的貢獻比較明顯。尤其從近期基金表現(xiàn)來看，對于中小盤股的投資在近期對基金貢獻較明顯(表3)。

　　總體而言，銀河收益在債券、股票投資兩個方向都特點鮮明，債券投資保守，而股票投資激進。綜合來看，銀河收益是穩(wěn)健偏保守投資者的較好選擇。

　　表3：銀河收益近期業(yè)績表現(xiàn)

2007.12.12	近一日	近一周	近一月	近一季度	今年以來
基金凈值增長率	0.10%	1.64%	0.98%	2.10%	39.27%
+/-同類型	0.50%	1.62%	1.62%	1.05%	9.58%
+/-基準指數(shù)	0.06%	1.55%	0.88%	1.89%	40.33%
同類型排名	2	1	1	3	4
同類型基金數(shù)量	5	5	5	5	5

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