中國銀河證券股份有限公司研究中心 王群航

　　內容摘要

　　國投瑞銀基金管理公司的股票投資管理能力近年來有顯著的、穩健的提高。

　　按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規則，我們設定國投瑞銀穩定增利基金的一級分類屬于債券基金，二級分類屬于債券型基金，三級分類屬于普通債券型基金。

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 國投瑞銀穩定增利債券型基金

　　銷售網點： 中國銀河證券股份有限公司等

　　托管銀行： 中國銀行

　　募集目標規模：60億份

　　規模控制方式：末日比例確認

　　認購代碼：　121009

　　發行時間：　2007年12月17日到2008年1月16日

　　認購費用： 本基金基金份額的認購不收取認購費用

　　贖回費率：

持有時間（ T）	贖回費率
T＜60日	0.10％
T≥60日	0％

　　管理費率： 0.6%

　　托管費率： 0.2%

　　銷售服務費：0.3%

　　投資目標： 本基金在追求基金資產穩定增值的基礎上，力求獲得高于業績比較基準的投資收益。

　　投資范圍： 本基金的投資對象是具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的債券、股票、權證及法律、法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

　　投資理念： 以價值分析為基礎，宏觀與微觀、定性與定量相結合，進行主動式管理，力求規避風險并實現基金資產的增值。

　　資產配置比例：本基金主要投資于國債、金融債、央行票據、企業債、公司債、次級債、可轉換債券(含分離交易可轉債)、短期融資券、資產支持證券、債券回購、銀行存款等固定收益證券品種。本基金對債券類資產的投資比例不低于基金資產的80%，持有現金或到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%。本基金也可投資于非債券類金融工具。本基金不直接從二級市場買入股票、權證等權益類資產，但可以參與一級市場新股申購或增發新股，并可持有因可轉債轉股所形成的股票、因所持股票所派發的權證以及因投資可分離債券而產生的權證等，以及法律法規或中國證監會允許投資的其他非債券類品種。本基金對非債券類資產的投資比例不超過基金資產的20%。因上述原因持有的股票和權證等資產，本基金將在其可交易之日起的90個交易日內賣出。

　　投資策略： 本基金將根據國內外宏觀經濟形勢、市場利率走勢以及債券市場資金供求情況來預測債券市場利率走勢，并對各固定收益品種收益率、流動性、信用風險、久期和利率敏感性進行綜合分析，評定各品種的投資價值，在嚴格控制風險的前提下，主動構建及調整固定收益投資組合，力爭獲取超額收益。此外，通過對首次發行和增發公司內在價值和一級市場申購收益率的細致分析，積極參與一級市場申購，獲得較為安全的新股申購收益。

　　業績比較基準：中信標普全債指數收益率

　　風險收益特征：本基金為債券型基金，屬于證券投資基金中的低風險品種，其預期風險與收益高于

貨幣市場基金，低于混合型基金和股票型基金。

　　基金經理： 芮穎女士，中國籍，中國

人民銀行研究生部國際金融碩士和英國牛津大學經濟學哲學碩士，6年證券從業經歷。曾在中國人民銀行總行貨幣政策司，瑞銀(香港)企業融資部，博時基金管理公司固定收益部工作。2006年7月加入本公司，任固定收益總監。2004年1月16日至2006年6月30日，任博時現金收益證券投資基金基金經理；2007年7月17日起任國投瑞銀瑞福分級股票型證券投資基金基金經理。

　　收益分配政策：在符合有關基金分紅條件的前提下，基金收益分配每年至多12次。全年基金收益分配比例不得低于年度基金已實現凈收益的80%。基金合同生效不滿三個月的，收益可不分配。

　　以上內容摘自此基金的《招募說明書》、《發行公告》

　　第二部分 綜合分析

　　一、公司背景分析

　　國投瑞銀基金管理有限公司于2005年6月8日正式更名，是中國內地第一家外方持股比例達到最高上限(49%)的合資基金管理公司。公司股東為國投信托投資有限公司和瑞士銀行股份有限公司(UBS AG)，分別持有公司51%和49%的股權。國投瑞銀基金管理有限公司的前身是中融基金管理有限公司，是一家內資基金管理公司，原公司成立于2002年6月13日。國投瑞銀基金管理公司的注冊資本金為人民幣1億元，公司總部設在深圳，2005年轉為合資基金管理公司之后，辦公地點仍然在深圳。

　　根據中國銀河證券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，國投瑞銀基金管理公司的股票投資管理能力2003年在17家基金管理公司里排名第1位，2004年在23家基金管理公司里排名第22位，2005年在33家基金管理公司里排名第11位，2006年在45家基金管理公司里排名第10位。經歷過當年的大起大落之后，國投瑞銀基金管理公司的股票投資管理能力近年來有顯著的、穩健的提高。(見《中國證券報》2007年4月18日A22版)

　　參看表一，

　　按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系及統計評價結果，國投瑞銀基金管理公司旗下現有6只基金，主要是以股票市場為主要投資對象的基金，在“過去一年”里均為投資者創造出了翻番的收益。

　　表一：國投瑞銀基金管理公司旗下基金業績一覽表

　　數據來源：(1)中國銀河證券股份公司基金研究中心。(2)統計截止日期：2007年12月7日(《中國證券報》2007年12月10日)。

　　二、新產品分析

　　按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規則，我們設定國投瑞銀穩定增利基金的一級分類屬于債券基金，二級分類屬于債券型基金，三級分類屬于普通債券型基金。近期，由于股票市場深深陷入了連續調整的行情之中，以股票市場為主要投資方向的各類基金風險陡然增大，類似債券型基金這樣的低風險基金品種開始受到市場的矚目。

　　對于這只新基金，我們可以從以下四個方面予以關注。第一，公司的背景情況對于相關基金未來的投資績效有很大的影響。國投瑞銀基金管理公司原名中融基金管理公司，是一家內資基金公司，2005年6月8日正式宣布更名為國投瑞銀基金管理公司，是中國內地第一家外方持股比例達到最高上限(49%)的合資基金管理公司。公司股東為國投信托投資有限公司和瑞士銀行股份有限公司(UBS AG)，分別持有公司51%和49%的股權，兩位股東均在各自的領域內具有雄厚的實力，為國投瑞銀基金管理公司今后的長遠發展奠定了良好的基礎。國投瑞銀基金管理公司的股票投資管理能力曾經在2004年度幾乎處于市場中墊底的位置；2005年上半年轉變合資基金管理公司之后，公司的股票投資管理能力有了明顯的提升；2006年，公司的股票投資管理能力再上一個臺階，躍居到市場第一梯隊的行列當中。很顯然，是合資帶來的新機制讓國投瑞銀基金管理公司煥發了新的生命活力。

　　另外，我們也注意到，該公司目前雖然只是一個中等規模的基金公司，但在副總經理這個級別的高級管理人員方面，卻配備了四個名額，該公司對于管理的重視程度可見一斑。

　　第二，從國投瑞銀基金管理公司的產品線結構來看，該公司旗下目前沒有債券型基金，此基金的發行即填補了該公司基金產品線上的一個空白點，也將該公司的基金產品線向下端延伸了一截。作為一個發展態勢較好的公司來說，這種發展趨勢是十分必要的。

　　同時，此基金的發行還有可能是在給市場一個暗示：以國投瑞銀為代表的一批基金管理公司在一定的時期內，對于股票這個高風險投資市場暫時保持謹慎的態度。

　　第三，按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規則，我們設定國投瑞銀穩定增利基金的一級分類屬于債券基金，二級分類屬于債券型基金，三級分類屬于普通債券型基金。按照銀河證券的基金分類規則，在三級分類上有兩個細分類型，即標準債券型基金、普通債券型基金，兩者的區別在于前者專注于債券投資，后者則期望可以通過投資股票來提高收益水平。

　　在可以參與股票投資的普通債券型基金里，按照所投資股票的市場類型不同，還可以進一步細分為“可投資二級市場的債券型基金”、“只可以投資一級市場的債券型基金”，前者的風險要高于后者。在“只可以投資一級市場的債券型基金”里，具體基金對于新股的持有期限約定不同，有規定在上市當日必須賣出的，有規定在上市后一個月內賣出的、六個月內賣出的，等等，從理論上講，持有新股的時間越長，風險也就越高。

　　按照基金契約的約定，一般情況下，此基金對獲配新股將在上市首日起擇機賣出，以控制基金凈值的波動。若上市初價格低于合理估值，則等待至價格上升至合理價位時賣出，但持有時間最長不得超過可交易之日起的90個交易日。因此說，在可以投資一級市場的普通債券型基金繼續細分類別里，此基金的風險等級是中等略低的。

　　第四，此基金的業績比較基準是：“中信標普全債指數收益率”。對于這樣一只普通債券型基金來說，這樣的業績比較基準可能偏低了。因為相關統計數據表明，今年以來打新股的收益率是17%。這樣的收益水平遠遠高于常規的債券投資收益。也許，此基金制定這樣的業績比較基準是一種未雨綢繆的表現。

　　根據統計，今年以來打新股的網上中簽率平均為0.346%，而9月份后網上中簽率開始大幅降低。9月份打新股平均中簽率為0.57%，10月份平均為0.35%，11月份平均為0.15%。上述數據表明由于申購新股的資金屢創新高，導致了網上中簽率不斷走低。除此之外，還有以下一些因素可能會影響到打新股的收益率，例如，(1)近期基金公司發行設立債券型基金的熱情很高，除了此基金以外，未來還將可能有一批債券型基金發行，這將有可能會進一步降低打新股的收益率。(2)如果股票二級市場行情繼續走低，還將會有更多的資金從二級市場撤出，轉戰到一級市場來。(3)目前對于新股發行方式的討論較為熱烈，這也將會對未來的一級市場收益水平帶來較多的不確定性。

　　但是，無論如何，相對于以股票市場為主要投資對象的基金來說，債券型基金的低風險低收益特征，還是值得廣大投資者認真重視的，畢竟現在股票市場的風險較高，與其讓股票型、指數型等高風險類型的基金凈值損失，不如投資債券型基金，即適當地回避風險，還可能會有一些收益。

　　三、風險提示

　　1、基金的過往業績并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對新基金業績表現的保證。

　　2、投資者在進行投資決策前，請仔細閱讀此基金的《招募說明書》、《發行公告》和《基金合同》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和自身的風險承受能力相適應。

　　第三部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券股份公司基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于國投瑞銀穩定增利債券型基金的綜合評價結果如下：

　　表二：新產品星級評價表

-	評價項目	評價結果
新產品	基礎市場預期	★★★
	收費標準	★★★
	創新度	★★★
基金管理人	旗下基金績效（一年）	★★
	旗下基金績效（二年）	★★
	旗下基金績效（三年）	★★★
	基金經理	無

　　附注：(1)統計數據來源為中國銀河證券基金研究中心；(2)統計數據的截止日期是2007年12月7日。(3)見報日期：《中國證券報》2007年12月10日。

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