徐嶄 曾芳

　　截至12月12日，至少20家賣方機構發表了2008年度的投資策略報告，文字中已顯露出"沙場冬點兵"，整裝待發的意味。而事實上，如理財周報本期報道的基金倉位變動種種跡象，大資金已經開始提前布局。

　　大多數基金公司2008年策略報告尚未出爐，理財周報也提前布局，多方采訪，為你呈現已經明確年度策略的幾家機構的投資方向，其中包括合資公司、"五大"、"老十家"、中游等幾種類型公司。

　　幾類公司雖然各有側重，不過基本判斷一致：２０08年市場仍然向上，部分公司認為有30%左右的上漲空間。關注板塊多集中在受益奧運、內需消費、人民幣升值、并購重組等行業。從幾家機構對明年運行方向的判斷來看，明年上半年的獲利機會較大，投資者宜"冬播夏收"。

　　投研總監預測2008

　　聽聽幾位投研總監怎么判斷明年股市運行方向：

　　廣發基金投資總監朱平預計，2008年股指將在5000-7000點之間寬幅震蕩。

　　"我可不相信奧運會的結束會對中國企業造成多大的影響。"朱平直言不諱。但是，他認為明年存在風險因素不容忽視："明年下半年的投資要慎重，那時企業的業績增速已經難以支撐股指上行，而且美國經濟如果繼續衰退可能會波及中國股市。"

　　"明年選股比單純的資產配置還要重要。"國海富蘭克林基金管理公司投資總監張惟閔如是感嘆。他認為："明年市場仍然會往好的方向走，但是振蕩是我們可以看的。明年的市場仍然可以看到30%以上的回報率，但是波動會加劇。"

　　"總體而言，2008年是變化中充滿機遇的一年。今年12月應該是基金部署明年配置的較好時機。"大成基金投資副總監楊建華說。

　　國泰基金研究總監周傳根認為明年市場將呈現∏（歐米茄）圖形的特點："近期市場先維持調整；明年初至奧運會為一波緩慢走高的上漲行情；奧運會之后，因公司業績等各方面原因，股指可能下行；最后，股指將再現上漲。"

　　嘉實基金：

　　關注消費服務，尋找成長溢價

　　嘉實基金公司提出了2008年"關注消費服務，尋找成長溢價"的投資策略。嘉實基金認為，市場整體風格在2008年將出現轉變：2007年市場重估的背景使得周期類股票大幅度超越成長類股票。而重估過程結束后，成長類股票有望獲得超額收益。

　　嘉實基金重點看好

人民幣升值、并購重組以及A+H聯動等投資主題。行業上看好中下游行業，重點包括受惠于消費增長的消費品生產和商業零售企業，受益于內需增長的銀行、地產，處于下游的技術通訊和醫藥類企業。

　　廣發基金：預計明年股市軟著陸

　　對于明年的市場，廣發基金副總經理、投資總監朱平持兩個觀點：首先股市可能稍微往上漲一點，然后出現軟著陸。"這是最好的選擇，不要到時瞎搞弄出很大泡沫來"。其次，股市也不會一路向下。"但是往下并不可怕，反倒大家會更加重視所投資股票的質量。"

　　朱平不認可"奧運會結束將是中國經濟拐點"這類觀點，他不希望看到奧運會的結束造成基金大面積贖回。朱平認為，奧運會的結束不會對中國企業贏利能力造成根本性影響。"不就是幾個場館嗎？沒多少企業參與的，即使參與了也占不了企業盈利的多大比重。"朱平對

理財周報記者說。

　　明年下半年企業的業績增速難以支撐股指上行，而且美國經濟如果繼續衰退可能會波及中國股市在這些的不確定因素之中，朱平表示，判斷股票的漲跌，基本面和估值分析仍是最關鍵的手段。"我們只看得懂這兩項。"

　　國海富蘭克林：

　　本輪景氣周期至少到2009年上半年

　　"我們樂觀預計本輪經濟景氣周期至少延續至2009年上半年。未來半年經濟增速仍將保持在11%附近的快速增長區間。"國海富蘭克林在2008年投資策略中明確表示。

　　國海富蘭克林對11月往后或2008年的市場持"謹慎樂觀"態度：中國經濟高速增長帶來的上市公司盈利可持續增長的信心；負的實際利率和有限投資渠道導致的資本結構性過剩；以政府主導的價值創造為核心的產業資本

證券化尚未達到高峰。

　　國海富蘭克林"下一階段的主線"是"業績高增長"。2008年的三大投資主題是"本幣升值受益、需求擴張和資產整合"，看好地產、金融板塊的超預期業績以及上游周期性行業未來一段時期的業績表現。

　　大成基金：

　　奧運、消費、升值是確定性投資機會

　　"中國經濟的良好基本面與資本市場充裕的資金面沒有發生明顯變化，近期的調整是對關鍵點位存在恐高心理造成的。"大成基金投資副總監楊建華告訴理財周報記者，"短期調整不改變市場向上的趨勢，年前市場企穩回升的可能性較大。"

　　從不確定的市場中尋找確定的事件是大成基金明年的投資思路主線，奧運板塊之外還存在不少具有投資價值的板塊。因消費升級、人民幣升值的趨勢明顯，看好地產、航空、食品飲料、零售等內需拉動行業；通貨膨脹趨勢明顯后央行進一步加息預期強烈，因此看好銀行、保險；如美國經濟放緩，依然看好鋼鐵、機械這些前期調整幅度較大的行業。

　　國泰基金：奧運后市場可能下行

　　國泰基金研究總監周傳根分析，12月的股市將處于"上也上不去，下也下不來"的"尷尬"境地。原因是，目前大多數股票估值明顯偏高，調控政策還不明朗，銀行放貸已很早到達額度導致流動性減弱。對于明年的漲幅，周傳根表示不要過于樂觀，總體上大概會有30%的漲幅。

　　周傳根告訴記者，與內需增長高度相關的行業是明年配置的重心，包含了消費、食品、交通運輸、電力、機場、機械等行業。而在節奏上，三個關鍵時點將被高度重視，分別為2008年一季報出臺，奧運會舉辦、股指期貨運行。

　　別忘記明年風險

　　不過，明年存在多方面風險因素也不容忽視。

　　國海富蘭克林投資總監張惟閔提醒投資者"在樂觀中保持相對謹慎和清醒"，注意幾種不利因素：短期過高的估值帶來的投資收益率預期降低需要時間來消化；高昂的指數需要消耗越來越多的新增資金作為上漲動力；股票供給加速增加等負面因素客觀存在。

　　大成基金認為2008年市場高位震蕩可能性更大，因此主題變化的波段行情會造成基金表現差異。"相對于2007年的單邊上漲行情，我們認為2008年的波幅會加大，總體的上漲幅度會低于2007年，希望投資者用更理性的態度來看待基金未來的凈值表現。"

　　國泰基金研究總監周傳根對"奧運行情"的負面效應表示擔憂："奧運會結束后，政策對市場會有所調整，市場下行可能性極大。"

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